金融投资报：同为科创企业 市场厚此薄彼为哪般？

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日前，科创董事会第一份半年度报告发布。白蓉科技(688005)专注于锂电池的阴极材料和前体，上半年收入增长了45.12%，但净利润仅增长了2.92%。很难说这份半年度报告是美丽的。

但出乎意料的是，市场对科技股仍非常宽容，白蓉科技在发布半年度报告后，股价小幅上涨0.31%，盘中一度上涨6.4%。如果白蓉科技全年保持这一利润增长率，其当前估值已达到100倍左右。当然，因为它是一家科技板公司，估值的问题被淡化了，它更多的是关于增长和科技含量。增长是如何反映的？收入增长。白蓉科技上半年的收入增长了45%，这被认为是符合预期的，即增长仍然存在。此外，市场也非常关注上市公司的研究投资。白蓉科技上半年研发费用达到7841.8万元，同比增长43.4%。

在对科创板公司进行评价时，市场普遍淡化估值，而更强调产品竞争力、收入增长和(港股00001)科研投资。按照科创公司的发展逻辑，如果产品有竞争力，短期内不赚钱或赚少钱是可以理解的。只要产品有核心竞争力，收入增加，利润迟早会体现出来。投资者更关注目标公司在构建核心竞争力和市场份额方面的优势。只有这两点是有竞争力的，迟早会盈利，比如亚马逊。

然而，市场对科技板块公司如此宽容，但对主板上同类型的中小科技企业却是苛刻的。在白蓉科技发布半年度报告的同一天，创业板公司南达光电(300346，股票咨询公司)也发布了半年度报告。从表面上看，它并不十分辉煌。它的收入增长了10%，净利润下降了9%，所以它的股价下跌了。但是，经过仔细分析，我们会发现南达光电的这份半年报所隐含的内容并不比白蓉科技差。

南达光电有限公司是中国领先的半导体电子特种气体技术公司。目前，其主要业务来自mo源(高纯金属有机源，可用于新一代太阳能(000591，诊断原料)电池、相变存储器、半导体激光器、射频集成电路芯片等。)和电子专用气体。由于下游主导产业墨源的繁荣衰落，上半年利润下降。然而，南达光电的亮点不在这里。随着电子专用气市场份额的扩大和193纳米光刻胶及高纯度前驱体的产业化，其电子专用气占上半年收入的45%左右，毛利率高达60%以上，增长12%。此外，南达光电自主创新和产业化的193纳米光刻胶项目是国家级项目，是典型的进口替代；高纯前驱体“ald金属有机前驱体产品开发及安全离子注入产品开发”项目的R&D及产业化进展顺利，部分产品已通过SMIC多家分公司的认证和通过(港股00981)。南达光电在钼源方面已居世界首位，193纳米光刻胶项目是中国领先企业。高纯度前驱体正准备迅速切入光伏和集成电路领域，以实现进口替代，该公司声称，在前驱体方面，中国没有竞争对手。今年上半年，公司在R&D的投资比去年翻了一番，达到2673万元，R&D的收入占了近20%。应该知道，白蓉科技的R&D收入只占4%！

如果科技股拥有发行、上市和交易系统的优势，这是可以理解的，但公司之间的比较取决于最真实的基本面，这比科技含量和增长更好。这并不是说真正伟大的科技企业可以在科技主板上产生，而主板上的中小企业会有这样伟大的企业胚胎。如果不从价值理论的角度来看待科技企业的发展，就应该一视同仁，对子行业的龙头企业和真正能够独立实现进口替代和控制的企业一样宽容，以实现中国科技的腾飞。

幸运的是，管理层已经提出要研究和完善创业板的发行和上市、再融资、并购，并为推进登记制度改革创造条件。创业板有望形成一个拥有科技板块的科技资本中心，为中国前沿新兴产业的发展壮大做出贡献。