谭浩俊：禁战略配售投资者网上网下打新有利公平

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4月16日，上海证券交易所发布了《上海证券交易所科技板块股票发行与承销指引》，对战略投资者、保荐人跟进、超额配售选择权、发行程序、询价等关键环节做出了详细规定。明确提出，战略配售投资者不得在线或线下玩新的。

众所周知，创新是近年来股票市场上最引人注目的景象。尤其是在股市持续低迷的情况下，虽然有很多人反对ipo，但IPO后的表现让投资者对IPO充满了期待和希望。此外，离线玩新游戏的门槛很低，所以大多数投资者都可以参与。因此，机构投资者和个人投资者都对创新，尤其是线下创新有浓厚的兴趣。根据中国证券业协会官方网站发布的数据，网下投资者有51019人，其中个人投资者46825人，占91.8%。也就是说，个人投资者是线下创新的主力军。

然而，根据科学技术委员会的相关规定，个人投资者不能在线下扮演新的角色。更值得注意的是，科学和技术委员会也在网上和网下配额的分配方面做了很大的改变。网上新股价格的比例只有2%和30%，远远低于目前线下新股的比例。这也意味着，根据这一要求，个人投资者不能直接参与线下创新，而网上创新的成功率将大大降低。

或许，正是因为新网络游戏的份额大幅减少，空个人投资者的参与度才大幅下降。因为，新规还要求战略配售投资者不得参与网上和线下创新，这无疑将对缓解网上创新的矛盾起到积极作用。

与此同时，应该注意的是，尽管新的线下发行的份额已经大大增加，但该规则还规定，50%的线下发行将优先用于公开发行、社会保障基金、养老金、企业年金基金和保险基金。这大大减少了new/きだよきだよきだよききだだよききききだきききよ12365战略配售投资者不被允许参与线上和线下创新的数量。在一定程度上，不仅考虑了个人投资者的利益，也考虑了私募的利益。

事实是，能够参与战略配售是公开发行等机构投资者的优先考虑。参与线上和线下创新对其他投资者，尤其是个人投资者是不公平的。不管个人投资者的议价能力如何，至少在政策层面上不应该存在不公平。由于个人投资者被禁止在网下直接玩新渠道，并且参与私募网下新股发行的空空间已经减少，因此应给予其他补偿。否则，将会带来市场公平性的缺失，这将使个人投资者和私募发行人质疑政策的可信度，进而影响他们的投资热情。毕竟，在由个人投资者主导的市场中，这仍然是一项必须高度重视的工作。

可以想象，在设计系统时，管理层已经为个人投资者、私募等设定了更高的门槛。参与科技创新委员会。同时，禁止战略分销商参与线上和线下创新也是一个好的意图。因为，个人投资者，包括那些拥有大量资产的个人投资者，要想参与到科技板块的线下创新中来，就必须与私募一起设立产品，以私募作为线下创新的渠道，并间接参与到线下创新中来。显然，这也是管理层希望看到的结果。我希望不仅个人投资者可以携手创新，个人投资者也可以携手投资，形成更多的机构投资。然后，中国的股票市场可以慢慢地从一个完整的零售市场和个人市场转变为一个机构市场。最终，股市的稳定性会越来越好，价值投资的概念会越来越强。

总的来说，禁止战略配售投资者进行网上和网下创新是明智之举，也是有利于科技股稳定和价值投资理念教学的变化。对科技股乃至a股的影响将是积极的。同时，它能更好地反映投资、市场和投资者的公平性。