武超则：未来三至五年将是5G投资的主建设期

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未来3-5年将是5g投资的主要建设期，因此受益于近年来通信设备及部件建设期的行业将相对清晰。然而，与4g的集中建设相比，5g的投资将是一个相对长期的过程。

2018年对于全球经济来说是非常不寻常的一年，在许多人看来，这是“困难”的一年。地缘政治形势复杂，全球去杠杆化进程全面展开，贸易形势令人困惑……

2019年已经到来，我们在2018年面临的许多困难还没有解决。我们应该如何适应新的一年？金融界邀请了10位经济学家与您一起探索2019年，并询问未来！

本期嘉宾:吴超，中信建投(601066，诊断单元)研究所所长

5g帮助传统制造业信息化和自动化升级

金融:中国制造业目前正处于新旧动能转换阶段。有引领尖端领域的龙头企业，也有大量生产管理落后的企业急需转型。里面有一个很大的缺口。你认为5g建设会给传统制造业带来什么机遇？前沿领域的创新将发挥什么样的主导作用？

吴朝泽:我们经常把5g比作三维信息高速公路。与过去的3g和4g相比，5g最大的变化应该是除了更快的网络速度外，还有可靠性、能耗、时延、链路密度等。这将使这个网络更适合于工业互联网(到b)，而不是像过去那样主要面向消费者互联网(到c)。5g的三个应用场景是:增强的移动带宽、大规模的机器连接、低延迟和高可靠性。后两者面向我们通常所说的物联网，重要的应用领域是传统制造业的信息化升级和工业生产的自动化。网络是信息产业的基础设施，5g提供了更先进的基础设施。对于自动驾驶和远程医疗等前沿创新，5g将成为最重要的基础工具。

技术和外部环境的变化给企业的竞争格局带来了不确定性

金融:5g是一个技术密集型产业。你指出技术竞争的不确定性是影响5g产业发展的重要因素。你如何解释这种风险？你认为目前5g有哪些技术障碍难以突破？

吴朝泽:5g是一种端到端的通信技术。在端到端通信过程中，它是由一系列技术组成的。这一环节中的任何技术都可能发生变化，新的技术变化可能会带来一些企业的洗牌，这就是技术变化给企业未来的竞争格局带来的不确定性。5g的三个主要应用场景是大带宽、物联网、低延迟和高可靠性。事实上，前两者已经培育多年，很多技术都比较成熟，现在正进入小规模建设阶段，相对成熟。然而，对于低延迟和高可靠性没有统一的标准，相关技术需要进一步验证。当然，国际竞争的不确定性会给通信行业带来很多不确定性，如产业链和供应链。

着力提升中国通信企业在全球产业链中的地位

金融:你提到全球竞争格局的变化是重要的风险来源之一。您对高通和苹果最近达成的和解有什么看法？与此同时，美国、韩国和德国率先开放了5g服务，并制定了5g战略。在全球竞争格局下，中国5g产业链将面临哪些挑战和机遇？

吴朝泽:高通和苹果达成和解，主要影响仍在终端方面(基带芯片等)。)，这对行业的发展是一件好事，因为5g网络的建设离不开5g手机的支持，5g手机行业的加速可能会推动5g网络建设的步伐。当然，这也反映了通信芯片的障碍和困难。高通公司多年来在产业链中的领先地位是基于多年的积累和大量的研发，中国未来在这一领域的追赶肯定还有很长的路要走。

通信技术是一个长期积累的过程。在5g时代，华为和中兴在这一领域的投资相对较多，它们正努力超越过去。但是，空怀特的上游组件和高频材料等产业链仍然非常大，所以我们仍然不得不依赖海外供应商。就机会而言，中国三大运营商的年资本支出约占全球的20%，是仅次于美国的第二大市场。正是因为中国运营商和强大的通信需求多年来支撑着中国通信产业链的发展，我相信在5g时代我们会有更多的机会。

运营商的资本支出好于预期，通信领域未来的竞争格局基本确定

财务:今年3月底，三大运营商宣布了2019年资本支出计划。这个计划应该如何解释？国内5g建设将呈现什么样的竞争格局？

吴超:中国三大运营商相继公布了资本支出预算。2019年总支出约为2859亿元(移动1499亿元，电信780亿元，中国联通580亿元，不考虑中国移动5g的潜在投资)，与上年基本持平。如果考虑5g投资总额，三大运营商的资本支出将比2018年增加约5%，这是过去三年的首次复苏。其中，2019年中国5g网络建设投资预计将超过300亿元。目前，中国移动率先在国内投资5g，而中国电信联通也很活跃。5g的布局将深刻影响未来几年运营商的竞争格局。

总体而言，三大运营商的资本支出好于预期。转折点已经确立，随着5g在2020年进入商业规模周期，通信行业的资本支出实际上已经从2019年回到增长渠道，预计未来增长将持续3-5年。

资本支出的细分也值得关注，无线设备的投资也有所增加。2019年，三大运营商的移动通信网络投资预计为1319亿元，比2018年增长12.8%。我们认为，对移动网络(4g+5g)的投资是保持力度，一方面是因为三大运营商在2019年可能新增约70万个4g基站，建设量与2015-2016年4g建设高峰期相差不大；另一方面，考虑到4g主要侧重于扩容和低频改造，5g主要侧重于现有台站的建设，工程建设相关的投资规模可能较小，相关的移动通信网络投资大部分可能投资在设备上。虽然在传输和宽带方面的投资有所下降，但我们预计这与光纤和光缆的数量和价格下降有一定关系。同时，在5g建设初期采用nsa也将限制传输投资。但是，预计随着sa核心网络设备的成熟，可能会在2019年下半年逐步过渡到sa，这将带来传输设备需求的复苏。中国移动对网络支持的投资大幅增加。我们相信，中国移动将增加自有专用云的建设，并将需要购买服务器、交换机和其他设备。

从竞争的角度来看，除了三大电信运营商之外，广播电视也不容忽视。三网融合已经推广了很多年，但是广播和电视似乎受到的影响更大。我们相信，广播和电视拥有700兆赫兹的黄金频谱，许多欧洲国家将在700兆赫兹的基础上建设5g网络，这将有助于700兆赫兹5g设备和生态的成熟。我们预计广电行业也可能获得5g牌照，在7亿m的基础上建设5g网络，相关投资也值得期待。从设备制造商的角度来看，竞争格局相对稳定，主要有华为、中兴、爱立信和诺基亚四家公司。此外，由大唐集团和武汉邮电学院合并而成的中国新科集团也可能拥有部分股份。

未来三到五年将是5g投资的主要建设期，应用场景的爆发将带来新一轮创业浪潮

金融:5g产业链延伸广泛，包括无线设备和传输设备，而下游涉及移动场景和物联网。在存在技术壁垒的情况下，你认为哪些行业可能在2019年爆发？从整体水平来看，我们离“5g时代”的全面到来还有多远？

吴朝泽:从工业落地来看，1919年上半年是试验方案验证阶段，1919年下半年也是小规模建设阶段(预计今年中国将投资10-15万个台站，占5g总投资的不到3%)，正式规模建设将在2020年开始。我们判断，未来3-5年将是5g投资的主要建设期，因此受益于近年来通信设备及部件建设期的行业将相对清晰。但是，我们一直强调，与4g的集中建设相比，5g的投资将是一个相对长期的过程。目前，我们所指的5g商业化是提高移动带宽的情景，后两种情景将在2020年后逐渐明朗。

2020年后，随着5g的正式商业化，我们相信5g应用将会更具爆炸性，如物联网、车联网、虚拟现实、云视频等领域，这些都是值得期待的。

金融界:自2019年以来，宏观经济偏向已经松动。你认为5g浪潮会对科技领域的创业创新产生什么影响？它会在2015年引发像“互联网+”这样的创业浪潮吗？

吴朝泽:5g浪潮是科技创新和创业的基础。至于它是否会在2016年引发像“互联网+”这样的新一轮创业浪潮，我认为在5g的后期，当基础设施成熟、许多应用场景浮出水面时，有可能引发新一轮创业浪潮。从internet plus到5g+和ai+，这只是新的信息基础工具的一个变化。更重要的是可以应用哪些新应用。当然，从历史上看，在产业发展的中后期，与基础技术创新相比，应用创新在空会有更大的市场，这也是值得期待的。

科技板块的开放对券商的综合实力提出了更高的要求

金融界:过去一年，在宏观市场的影响下，证券业进入了一个“寒冬”。作为中信建设投资研究院的领导，你对这种波动有什么看法，有什么经验？同时，科技板块的开放等一系列变化，将会带来证券业格局的变化？

吴朝泽:经济周期是正常的，但是一个真正好的企业有能力跨越经济周期。对于中信建设投资研究院来说，我们的定位非常明确:深入研究，前瞻性研究，做一个好的行业专家，挖掘出一条真正好的轨迹，一个好的企业。

科技板块是证券业发展的又一个里程碑，我们一定会把科技板块作为我们发展的战略机遇。中信建设投资这次在赞助商数量上也遥遥领先。科委会对券商的综合实力和科研机构的研究能力提出了更高的要求。行业集中度的趋势也非常明显。我们将更加努力地聚集行业中最优秀的人才，以适应新的市场需求。