盘和林：提高违规成本是提升上市公司质量核心举措

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无论是深圳证券交易所暂停上市的决定，还是易会满在2019年上市公司协会年会上的声明，都赢得了大多数投资者的支持。

5月11日，中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议在北京召开。中国证监会主席易会满出席会议并发表讲话。他表示，下一步应该把重点放在提高上市公司质量和提高违规成本上。积极推进《证券法》、《公司法》和《刑法》的修订及相关司法解释的出台，创新执法方式，研究优化公开谴责等制度机制，是核心举措。

无独有偶，在会议召开的前一天，即5月10日下午收盘后，深交所开始实行“增加违规成本”的措施。当日，深圳证券交易所连续发布7条公告，决定暂停乐视等7家上市公司的股票上市。虽然暂停7家上市公司上市的原因不同，但毫无疑问，这7家公司对投资者来说是不可触碰的“地雷”。暂停上市的决定不仅有助于投资者节省筛选垃圾股票的时间和成本，还会给这些上市公司带来重罚。毕竟，资本市场不是圈钱的地方，违法的规则也应该受到严厉的惩罚。

这条消息一传出，大多数投资者都拍手叫好。在这七家上市公司中，乐视自然是“名气”最大的公司。它已经上市9年多了，高峰期1700亿元的市值已经过去了。光彩，但现在，在这个笑话伴随着舆论“下周回到贾月亭”的时候，乐视也已经倒下了神坛，从当年的神话到今天的笑话。

无论是深圳证券交易所暂停上市的决定，还是易会满在2019年上市公司协会年会上的声明，都赢得了大多数投资者的支持。事实上，由于中国资产市场发展的不完善，类似的问题总是层出不穷。这7家公司只是其中的代表，市场上有问题的上市公司也不少，投资者吃了不少苦头。

信息披露是当前资本市场中上市公司违法违规的重灾区。就投资者而言，信息不对称往往使投资者在投资行为中处于弱势地位。信息披露的存在正是为了减少这种市场失灵现象。然而，如果上市公司作为信息披露的主体，只披露一些本应披露的信息甚至虚假信息，投资者很容易被误导，在资本市场上赔钱。目前，我国监管部门正在不断加强自身的监管手段，如交易所向上市公司发出询证函，要求其披露一些未披露的信息，但很多时候，这种做法只是一个负面信号，使得上市公司的股价在短期内遭受挫折，只需要一段时间的调整就能安全稳健，但以往投资者的损失却无法挽回。

同样，财务欺诈也是上市公司常用的伎俩。尤其是对于濒临退市、急于“脱帽摘星”的上市公司而言，即使真正的经营状况已经触及退市条件，上市公司往往也不会。在这种情况下，他们将通过金融欺诈和利润操纵来保护自己的利益。我不知道这样的操作是否只是权利和利益。如果你不能改变自己的商业地位，你最终会陷入持续欺诈和空壳保护的循环，但这恰恰是因为非法成本。

当然，上市公司的违法行为并不仅限于此。原因是上市公司的违法成本太低，这是一再禁止此类事件背后的真相。正如中国证监会主席易会满在会上所说，“上市公司的质量是资本市场可持续发展的基石。”没有好的上市公司，就没有好的资本市场。然而，看看国内资本市场，仅在上海和深圳就有3600多家a股上市公司。鱼龙混杂是当前市场的典型特征。虽然管理部门可以通过加强监管和审计来努力保持上市公司的质量，但就完善我国资本市场的各种机制而言，从源头上彻底杜绝上市公司违法事件的发生是不现实的。因此，增加上市公司的违法成本就显得尤为重要。

完善各种法律法规是提高上市公司违法成本的必要条件。只有完善法律，加大对触红线上市公司的处罚力度，上市公司才能真正明白什么可以做，什么不能做。同时，通过优化监管体系和加强审计，可以发现违法上市公司，使违法行为无处藏身。此外，俗话说，对于那些触及底线的上市公司，我们必须坚决执行退市制度作为一个例子。只有不断增加上市公司的违法违规成本，才能冲击上市公司，减少和消除类似现象的发生，保护投资者的合法权益，使资本市场更好地发展。(作者是著名经济学家和应用经济学博士后)