杜坤维：科创板热火朝天是牛市开启还是虚火旺盛

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没有投机，资本市场是稳定的，但过度投机是亏损的根源，理性投资不能随时流失。

作者:杜，金融网站专栏作家

a股投资者有很多愚蠢的钱。在科技板块的ipo市盈率高于同行业主板的情况下，市场上仍然存在一种狂热的心态，进一步吹大了泡沫。首日平均收盘涨幅高达139.55%，高于创业板上市首日106.23%的平均涨幅。科技局营业额超过485亿元。安吉科技(688019，诊断股)上涨势头最猛，逆天上涨520%，收于196.01元，上涨400.15%。

科技股发行实行市场化定价，上市后更加市场化。许多观点认为市场行为不应该被评判，所有的市场参与者应该决定他们自己的行为。我总觉得有点市场原教旨主义，但市场化定价必须符合上市公司的内在价值，不能偏离内在价值太远，否则会形成巨大的泡沫，给市场前景带来巨大的调整。如果

h股是一个成熟的市场，由国际成熟机构定位，因此它仍然能够反映国际投资者成熟的定价理念。如果ah溢价太高，a股投资者的投机心理太强，不良投机迹象明显，出现明显的泡沫。

今天是科学技术委员会开幕的第一天。中国郝彤(688009) A股上涨109%，至12.27元，但港股投资者没有表现出任何乐观情绪，因为a股飙升。股票价格不仅没有上涨，没有a股飙升，但也显示了明显的下降。中国郝彤h股开盘涨跌互现，按0.88港元的汇率计算，下跌11.71%，至5.43港元。48的市盈率，但据估计，2019年1-6月归属于母公司股东的净利润为21.1 ~ 22.8亿元，同比增长约6.3%~14.8%，估值明显不便宜。

很多公司都来自新三板，但是如果你换一个背心变成一个科技板，哪个公司是公司，估值已经翻了好几次，而科技板变成了一个具有美容功能的过滤器，这使得公司的估值瞬间高了，显然流动性在起作用。数百万投资者对25家公司进行投机就足够了。

就整个科技局而言，以2018年扣除母公司不良回报后的净利润除以发行后的总股本计算，平均市盈率为49.21倍，今天上升了106%。不考虑业绩的增长和变化，意味着市盈率已经超过100倍，达到120倍左右，整个董事会的市盈率已经超过100倍，这在世界上可能是独一无二的。虽然有论者认为单纯通过市盈率是无法判断科技股估值水平是否合理的，但市盈率仍然是一个重要指标，个别公司可能更适合市场销售率或挂钩，但整体市场利用率市盈率是可比的。

如果科技股有惊人的高增长，它可以通过增长解决高估值。然而，从《中国日报》的报道来看，虽然一些公司取得了良好的增长，但总体上并没有表现出过高的增长。此外，一些公司的业绩过于依赖非经常性损益，即补贴，但补贴能继续吗？补贴存在的原因是为了更有利于发行人的上市。

科学技术委员会飞速发展的原因在于资金的深度介入。从换手率来看，它找不到低于70%，平均为77%，最高为86%，这意味着获胜的投资者接近所有卖出的股票。看着股价的大幅波动，它也显示出基金和市场前景之间的巨大差异。高换手率并不排除有些基金想制造一个火爆的氛围和短线炒作，但科技股是所谓的投资精英，谁来砍？因此，未来科技板块的走势不应过于乐观。

科技板块实行投资者资格制度，其流动性肯定不如主板市场，所以不可能有相对于主板的流动性溢价，而只能有相对于主机的流动性抑价。因此，不要被科技股的投机冲昏头脑，否则许多投资者将付出沉重的代价。

今天，科技股涨跌互现，并被重重锁定。大多数机构离开市场，购买自然人。根据科技板块上市首日25只新股的投资者类型统计，除南威医药(688029)外，其余24只股票均为自然人账户购买，占90%以上。这是一个需要面对的问题。

没有投机，资本市场是稳定的，但过度投机是亏损的根源，理性投资不能随时流失。

面对充裕的流动性和高达上限的高估值水平，我们需要思考创业板未来是否会出现牛市，空回调有多大，是利大于弊还是利大于弊。

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