杜坤维：17年IPO常态化功过谈

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从融资的角度来看，效果是惊人的，最大限度地支持了实体经济的发展。今年，融资规模2010年仅为4911.33亿元，2007年为4469.96亿元，2011年为2720.02亿元。

作者:杜，金融网站专栏作家

17年是ipo正常发行的第一年。我们应该如何评价今年中国股市的融资绩效？

从融资的角度来看，效果是惊人的，最大限度地支持了实体经济的发展。由于这是一个正常的问题，发行者的数量自然更成功。截至12月29日，中国证监会已批准401家公司首次公开发行股票，总融资规模不超过2186亿元人民币，超过2010年的347家，创下资本市场发行人数的纪录。募集资金2255.72亿元。今年，融资规模2010年仅为4911.33亿元，2007年为4469.96亿元，2011年为2720.02亿元。

然而，还有许多遗留问题。16年首次公开募股的想法是最小化单个公司的融资规模，实现更多公司上市。因此，为了成功上市，经纪投资银行和上市公司将发行尽可能少的股票，试图降低发行价格和最小化融资，导致单一公司融资规模小。据21世纪资本研究院计算，截至12月25日，2017年新上市公司平均发行股份数仅为5300万股，比2017年平均水平还低，首次公开发行(ipo)企业的平均融资额也显示出这一特点。2017年，新上市企业平均融资额为5.19亿元，创下13年来的新低。

这就产生了一个问题。为了成功上市，公司人为降低融资规模，实际上只是推迟了融资时间。公司上市后，融资短缺的问题很快暴露出来。许多公司为了再融资而暂停交易，暂停时间越来越短。越来越多的公司暂停交易。为了给新股发行配置更多资源，中国证监会出台了新的融资规定，固定收益再融资受到严格限制。随着可转换债券的推出，上市公司似乎找到了最佳的融资工具。今年以来，已有150多家上市公司发行了可转换债券发行计划(包括已实施的计划)，其中包括44只新股(2016年3月后上市)。事实上，批量发行可转换债券也是一种融资行为，也是市场资金的退出，导致可转换债券的严重断裂。虽然有很多优点，但没有可转换债券因认购不足而被放弃，可以留给保荐承销商的承销余额也相当大。

ipo融资少，再融资迫在眉睫，这只是融资的一个延迟，单纯限制融资规模是没有意义的。

其次，大量公司上市，人为压制发行规模，导致限售股规模异常庞大，不仅影响单个公司的股价，也让整个市场充满忧虑。例如，在新银行经纪类股股价因限售股问题暴跌的情况下，基于未来限售股的影响，市场一度担忧。四大证券报联合起来为取消限售股禁令辩护，这引发了市场上不同的声音。尽管解除限售股禁令并不意味着减持，但减持并不意味着。限售股对未来的影响不容忽视。

第三，ipo正常化并非虚假，但对投资者的影响是不可否认的。为了稳定指数，以证券公司为代表的国家队大量增持重量级股票，一些股票在附近的标语牌上买入，创造了一个漂亮的50指数。它稳定了上证综指的指数，但全年来看，整体市场走势并不太好。接近年底时，大盘股大幅上涨，小盘股大幅下跌。许多机构赚了很多钱，大多数小投资者赔钱。尽管小盘股的估值回报率很高，但大多数科技成长股都在下跌。这一趋势与世界股市不同步。世界股市是以领先科技股为代表的科技股，而中国是基于支撑市场需求的传统周期性股票。

有一个问题。当资金从虚拟转向真实时，股市资金流向泡沫资产，远离作为实体经济支柱的新兴产业。股市如何支撑实体经济？另一方面，市场并不总是需要支持资金。

在过去的18年里，市场对ipo做出了许多预测。笔者建议进一步放慢ipo步伐，让市场获得更多的投资机会。毕竟，ipo堰塞湖问题已经得到很大解决，没有必要继续大规模单边扩张。此外，由于缺乏退市制度，没有大规模IPO的制度基础。

第四，中国股市目前新股发行犹如仙女下凡，不追求融资规模，只追求批量发行新股，导致大量中小股票被批量上市。然而，由于融资规模的限制，大型蓝筹股选择了海外上市，这意味着行业领军企业纷纷海外上市，而中国只剩下一些小鱼小虾。虽然一些小鱼小虾会成长为大公司，但最终优秀的公司并不多，这使得市场缺乏领先公司效应，尤其是科技股。

因此，笔者的观点是，小公司是要上市的，但应该严格审计。许多小公司都是私营企业，他们有很强的造假冲动。不具备融资紧迫性的公司需要被坚决拒绝上市。例如，一些公司有充足的现金流，可以完全覆盖筹资项目，甚至有资金用于投资和财务管理，所以他们没有上市的必要，所以他们可以释放更多的资源，并分配给领先的公司，使领先的公司可以利用资本市场，使自己更大。

新股发行普遍正常化有效解决了新股发行壁垒，提高了审计效率，最大限度地支持了实体经济的融资。然而，它并不完美，还有一些地方需要改进。

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