“去散户化”时代已逐步到来了吗

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中国证券市场真的进入“去零售”时代了吗？我们认为，自2017年初以来，a股市场逐渐“去投机”，这意味着整个证券市场更加崇尚价值回报的概念，这使得过去投机性强的股票进入了“挤压泡沫”时代。但要说中国股市就像成熟国家的证券市场一样，大多数散户投资者不太可能被赶出市场。

首先，经过证券市场多年的洗礼，一些散户已经心灰意冷地离开了股市，但更多的年轻人带着致富的梦想进入了a股市场。a股市场的新生力量仍在持续开户，而其他遭受重大损失的投资者则在割肉。也就是说，a股的大幅波动只能相应地降低散户投资者的比例，但绝不会在绝大多数a股市场只留下机构投资者。

虽然近年来散户持有的流通股市值呈下降趋势，从2015年12月的50.4%降至2017年9月的42%，但这主要是由于散户持有的中小股价格下跌，这并不意味着散户持股量大幅下降。即使一些散户投资者选择退出并观望，这并不意味着这些散户投资者不会再回来。

此外，监管者和机构投资者都肯定不愿意看到“去零售”市场。原因很简单。如果a股市场“去零售化”，机构投资者未来会赚到谁？届时，政府对各种证券交易的税收将会减少，券商不会因为散户的频繁操作而获得那么多佣金，整个市场将会沉寂。

最后，“去零售”应该是散户投资者和机构投资者的双赢局面。也就是说，在反复亏损之后，散户投资者觉得他们的股票交易实力不够，所以他们自愿投资基金。在“去零售”过程中，投资者只有树立强烈的信任责任感、成熟的投资理念、深入的投资研究、稳定的投资收益、用责任感安抚个人投资者、用更高、更稳定的投资收益回报投资者，才能安全地将资金交给基金管理公司。

从目前的情况来看，机构投资者的股票交易能力并不比散户投资者好。业绩取决于天气，而且至多在资本、技术和信息方面有一些相对优势。然而，散户投资者对机构的信任仍然不足。

对大多数散户来说，与其买鞭炮给别人玩，还不如带他们去股市投机，这样即使他们赔钱，也没什么好后悔的。因此，“去零售”需要机构和散户投资者之间的相互信任。

证券市场上有一种观点认为，a股正在逐步“去零售”。我们认为“去推测”更准确。随着机构投资者比例的增加，价值投资的概念开始重新被重视，靠投机赚钱的日子已经过去。至于“去零售”问题，出于各种原因，市场的所有参与者都不想完全“去零售”市场。因此，中国股市应该创造一个良好的投资环境，以吸引更多的散户投资者。