贝莱德BlackRock年度投资展望：两个观点 三大主题

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经济扩张同时支持股票和信用债券，但我们对股票投资更加乐观，尤其是非美国股票。我们认为信用债券的增长受到空的限制，而结构性的低利率环境意味着股票的市盈率可以保持在比以前更高的水平。

2018年全球投资展望:

我们预计，2018年及以后，全球经济将继续同步增长，但增速很难再次超过预期。

我们认为，美国经济将推动通胀适度上升，并预计美联储将继续逐步、缓慢地推进正常化政策。任何刺激增长的减税都将加速美联储的正常化。

欧元区和日本的政策正常化进程缓慢，但下半年的政策趋势将是焦点。

我们预计，2018年，承担相同风险所获得的投资回报将进一步降低。

我们相信，全球经济将继续稳步增长

尽管作为推动全球经济的引擎，中国的增长速度低于市场目前的预期，但新兴市场预计将继续通过自身因素推动经济增长。

全球经济复苏的范围已经扩大:大约80%的国家的制造业数据已经上升，其比例在过去一年稳步上升。

美国的减税有望成为有效的财政刺激。

但是什么需要特别关注呢？过去一年，市场预期与我们自己的观点基本一致。这表明投资者对参与补充市场和把握更好增长前景的偏好已经下降。

“总的来说，我们认为经济增长非常稳定，通货膨胀仍然很低，利率也很低，这对风险资产是有利的，但总体回报将会下降。”

持续增长但增长缓慢

我们预计2018年全球经济将稳步增长，但市场很难超出预期。

强劲的股票和信用债券市场可能表明投资者信心增强，但我们的分析显示谨慎仍然占优势。

我们使用“风险比率”来衡量投资者购买的全球风险资产的价值与现金和政府债券等避险资产的价值之间的相对比率。

尽管股市已经创下历史新高，但这一比率并没有显示出任何迹象，表明2008年全球金融危机前夕的过热市场状况将会重现。

市场没有过热

目前有什么不同？我们认为投资者受到了之前市场危机的影响，所以他们选择增加储蓄来抵御未来的经济冲击。

过度储蓄可以防患于未然，导致风险较低的债券溢价，利率也徘徊在较低水平。这并不意味着风险资产或避险资产可以免受通胀或货币政策超出预期的潜在风险。我们认为泡沫确实存在，尤其是在一些信用债券市场。

“市场过热并不常见。我们的风险指标显示，投资者仍可以承担更多风险。”

市场观点

随着息差收窄、收益率低以及经济周期已进入成熟阶段，就经济风险而言，我们对股票的乐观程度超过了对信用债券的乐观程度。

我们预计，企业盈利能力的提高将促进股市的回归，尤其是在日本和新兴市场，但盈利能力可能会减弱。

经济的稳步扩张有利于动能和风格因素，但也可能逆转。我们认为价值因素有助于分散风险。

高全球储蓄，加上投资者对回报的追求，限制了长期债券收益率的增长。我们对通胀挂钩债券的乐观程度高于名义债券，尤其是在美国，以及高质量的信用债券资产。

对未来三个月各资产类别的看法

▲过度分配-中性▼低分配*由于此资产类别范围很广，我们没有提供全面的视图。

2018年的三大投资主题:

市场已经预期美联储将宣布加息，现在是关注2018年前景的时候了。

我们相信，美联储将继续推进缩减资产负债表规模的计划，并在2018年三次加息。如果美联储预计减税将增加通胀压力，它将有机会四次加息。此举将导致美联储和其他主要央行在政策上的差异。

货币政策的这种差异源于这样一个事实，即美国的通胀似乎正在回升，但其他国家的通胀压力仍然很低。如此温和的通胀复苏是影响2018年经济和市场前景的三大主题之一。

主题1:增长预计将继续

除了上述投资前景描述的增长前景外，七国集团的实际生产能力和经济潜力之间的差距确实正在缩小。美国经济与德国、英国和加拿大不相上下，产能利用率接近100%。

我们的分析表明，当增长率略高于趋势水平时，在经济周期达到峰值之前，它可能会在很长一段时间内超过潜力。我们相信，这一经济扩张周期预计将在几年后达到顶峰。

然而，由于市场普遍预计将接近我们的全球定位系统指数，我们认为，上升的潜力将是有限的。然而，高于趋势水平的增长应该有利于风险资产，并帮助企业实现利润目标。

主题2:通胀回归

我们看到通货膨胀适度反弹。我们的全球定位系统指标已经显示，美国的核心通胀率将升至美联储2%的目标水平。

我们认为，2017年出人意料的小幅回调是暂时的。

原因是什么？个别因素，例如加薪和调整移动网络费用的计算方法，对通货膨胀的影响较小。

因此，我们相信美国债券的收益率会上升，我们对通胀挂钩债券比对名义债券更乐观。

我们预计欧元区价格将适度上涨，但我们同意欧洲央行对通胀前景的看法，并认为通胀率至少在2019年之前仍将低于目标。

欧元区仍存在产能过剩，日本也出现了类似的趋势。因此，我们认为欧洲央行和日本央行仍需维持宽松政策，即使美联储继续推动货币政策正常化。市场目前认为，欧洲和日本的短期负利率政策在2019年不会有太大变化。此外，这种政策分歧将为美元带来支撑。

主题3:降低风险资产的回报

风险资产在2017年强劲上升，但其上升趋势将难以重现，未来可能面临更多挑战。

原因是什么？资产估值全面上升，但市场波动性仍然较低，许多潜在风险没有出现。如果出现任何风险，比如贸易紧张加剧和朝鲜发射核弹，市场将更容易受到临时抛售的影响。所有金融资产的风险溢价都会下降。

美国股票风险溢价是一个指标，用来评估股票预期回报率和国债回报率之间的差距。自金融危机以来，国债回报率一直在下降。

我们认为，总体而言，市场回报将会下降，谨慎投资将是关键。

经济扩张同时支持股票和信用债券，但我们对股票投资更加乐观，尤其是非美国股票。我们认为信用债券的增长受到空的限制，而结构性的低利率环境意味着股票的市盈率可以保持在比以前更高的水平。

结论:2018年，我们认为风险资产投资仍能获得回报，但增幅不大。