曹桢：“退市股”热捧潮应退温

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6月4日，退市企业创智科技和长航石油运输向交易所提交了重新上市的相关材料。在“复活”好消息的刺激下，许多“三板”股票正常交易都有每日涨停或接近每日涨停。退市股票的重新上市是一个好的投资目标吗？根据大量外国企业退市的案例，情况可能并非如此。

在中国，即使大多数公司退出市场，壳值仍然存在，这已成为三板公司股价爆炸的主要原因。许多人押注股票退市，押注退市公司将进行重组。在中国现有的上市制度下，壳资源是宝贵的资源，甚至退市的公司也成为宝贵的资源。投资者一厢情愿地认为，退市后重新上市的公司会比从头开始ipo的公司更顺利。毕竟，他们是学过一次的学生，相当于留级学生。如果他们再读一遍，他们就会熟悉自己。

参照国外，上市公司退市后的生活是什么样的？根据武汉科技大学金融与证券研究所的数据，1997年底，美国三大股票市场(纽约证券交易所、纳斯达克和美国证券交易所)的上市公司数量达到8884家，创历史新高。然而，自1998年以来，美国股市的上市公司数量开始绝对下降。当年，共有585家新上市公司和1079家退市公司，上市公司数量减少了494家。十年后，2007年底，美国三大股市的上市公司不到6000家，2015年底只有5283家，比1997年底净减少3601家。数据显示，在纳斯达克7年内退市的4133家公司中，自愿退市和定期退市约占一半。

值得注意的是，在退市规则中，由“一元退市标准”导致的强制退市约占总数的一半。换言之，在纽约证券交易所的349家常规退市公司中，约有170家因“一美元退市标准”而被迫退市。同样，在纳斯达克(NASDAQ)，根据该规则被摘牌的2096家公司中，约有1000家因“一美元退市标准”而被迫退市。“一元退市标准”具体是指如果上市公司股价低于每股一元，被警告公司在发出警告后90天内仍未采取相应措施自救改变股价，将被宣布停止交易。

一些金融分析师认为，美国股市的“一元退市标准”使股市处于大进大出、大进大出的状态，企业源源不断地进入股市，大量企业被自动淘汰，从而使证券市场充满活力。这一标准是真正以市场为导向的退市标准，它赋予投资者“用脚投票”的权利，投资者直接决定是否将其赶出股市。这是市场化的力量，也是投资者成熟的标志。外国企业退市后的“外壳”是什么？答案是没人注意。美国人总是坚持依靠企业的内部驱动力和原始技术来使企业具有竞争力。注册制度的成功经验也将在中国实施。随着实施的增加，退市股票的魅力将日益减弱。

可以预见，在未来，越来越多的企业将被摘牌和重新上市。一个正常的上市企业生态环境也应该让企业进出。上市公司因丧失上市资格而退出市场，并在再次符合上市条件后申请重新上市，是上市公司的基本权利，也应该是完善的退市制度的一个组成部分。

“退市股票”的流行可能会降温。在目前情况下，退市后再上市制度并不成熟和完善，因此对普通投资者来说不是一个特别好的选择。因此，建议投资者选择和寻找在市场上有良好发展前景的企业。毕竟，这样的企业并不少见。