李勇：CDR基金或将导致股市抽血效应加剧

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市场参与者对“国家二队”基金充满期待。其中一个最直接的原因是，他们期望这种基金产品能够给股市带来增量资金，从而在一定程度上改变目前a股市场由股票基金博弈主导的格局。对此，一些市场参与者明确表示，发行该基金产品可以为市场带来3000亿元的资金。

早在6月份，第一批6只战略配售基金就获得了中国证监会的批准，但没有获得第一批资金。这六种基金产品分别属于华夏基金、E基金、南方基金、嘉实基金、招商局基金和汇天富基金，其产品均已关闭3年。

值得注意的是，华夏基金、E基金、南方基金、嘉实基金和招商局基金都是2015年股市崩盘时参与成立的国家队救市基金并承担救市责任的五家基金公司，而惠天富基金今年刚刚加入，也有SASAC背景。

因此，这六只战略配售基金可以说是名副其实的“国家队二号”基金。如果说“国家一队”的成立是为了应对股市崩盘，那么当前的“国家二队”则是为了应对独角兽企业登陆a股市场而诞生的。

市场参与者对“国家二队”基金充满期待。其中一个最直接的原因是，他们期望这种基金产品能够给股市带来增量资金，从而在一定程度上改变目前a股市场由股票基金博弈主导的格局。对此，一些市场参与者明确表示，发行该基金产品可以为市场带来3000亿元的资金。

那么，发行“国二队”基金产品能给市场带来多少增量资本，对股市有什么影响？

一方面，从资金来源来看，“国家二队”基金产品更多的是现有基金之间的转换。

当时，证券公司直接投资2000亿元人民币，从五家基金公司购买了五种基金产品，给市场带来了2000亿元的增量资金。

与第二大基金相比，股票基金在空.更具循环性就个人投资者认购而言，相当一部分来自市场上投资者的认购，部分基层群众通过放弃《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的基金来认购新基金，导致基层群众基金在《证券投资基金管理暂行办法》发布前设定的新基金之间转换，却没有带来太多的增量资金。就机构投资者认购而言，在《证券投资基金管理暂行办法》发布之前，新基金之间的转换也产生了大量的基金。不仅如此，这些机构原本计划投资股市的资金也流向了“国家二队”基金，而不是直接流向股市，这不仅带来的增量资金很少，甚至导致现有资金的分流。

另一方面，就战略配售基金的投资方向而言，其带来的增量资金非常有限。

作为战略配售基金，“国家二队”的投资由两部分组成，一是参与独角兽企业发行的cdr或ipo的战略配售，二是投资固定收益产品。

就参与独角兽企业发行的cdr或ipo的战略配售而言，其资金投资于一级市场而非二级市场。即使基金产品战略配售的锁定期到期，二级市场套现也只是基金产品所持配售股份套现的地方。显然，这部分资金并没有真正流向二级市场。

就投资于固定收益产品而言，这部分转移资金与股市无关。事实上，简而言之，投资于固定收益产品的行为是从股票市场上提取资金，并将其投资于固定收益产品。这无疑会进一步对股市造成失血效应，减少股市的股票资金。

综上所述，对于6只cdr战略配售基金而言，资金来源更多的是《证券投资基金产品管理暂行办法》发布前设定的新基金中自然人投资者和机构投资者之间的股票资金转移，而不是增量资金。就战略配售基金的两个投资方向而言，没有一个真正投资于二级市场。

因此，“国二队”基金的发行不会给二级市场带来太多的增量资金，相反，还会因分流带来二级市场股票资金的进一步流失。由此带来的抽血效应将在短期内得到体现。

作者:李勇(中兴汇金前高级研究员)