付鹏：潮水退去下的三不原则 不还钱不赎回不补资金

本篇文章2215字，读完约6分钟

许多人认为投资者应该对他们的投资行为负责。这句话只适用于小投资者，不适用于那些押注于国家和事物的人，因为他们都认为你害怕。现在他们期待着何时拯救市场。

作者:傅鹏，宏观策略研究专家，全球宏观对冲基金经理

信用风险不仅是债券市场，还有债务违约，和股票市场是一样的。许多大股东承诺他们会尽早清理贝壳，这比切韭菜更省心。无论如何，这是三个不原则(不偿还，不赎回，不补充资金)，这也是信用风险；

由于各种历史因素，我国市场投机性过高，估值体系不完善，退出机制不完善，监管和惩罚机制缺失。这种市场中的任何杠杆行为都容易造成不利影响，不仅在证券市场，而且在金融市场的其他领域也是如此；

在前一轮中，投资者的金融机构拼命增加杠杆和衍生品，这导致了非理性市场疯狂的破灭。这还没有结束，金融体系中巨大的影子银行和表外混乱仍反映在中国股市上；

举一个不指名道姓的上市公司上帝运作的例子；

用股票圈出员工的钱(员工持股)→用钱购买信托的一般份额(即绕过信托实现债务隔离和分级分配)→大股东给予优先担保(银行分配部分)→左手给右手担保(银行只实现spv风险隔离)→购买自己的股票拉高股价做底价→大股东折价大比例质押逃跑→股价下跌→先补偿员工持股计划的次级(纯)

股权质押已经成为高投机背景下贪婪和利益的工具。当然，贪婪和兴趣是生命开始的本质。在资本的世界里，没有大众，它就不存在。你指望每个人了。感情有多高，这只是一个愚蠢的梦；

如果这些大股东遵循“三不”(不赎回、不卖空、不赚钱)的原则，无数的股票质押都将出问题。。后果非常严重。。。

事实上，想想为什么这些上市公司的大股东选择了三不原则:上市之初的原因是什么？不要抬高自己，上市就是圈钱。这是核心目标。至于我为什么拿了钱，那是我说了算。购买理财产品已经配得上大多数投资者，而且莫名其妙地消失了。有不少；

监管机构不能上市。那一年，他们每天都用寻找和拓展直接融资渠道的口号为实体企业融资。一些机制没有得到妥善解决，他们急于进行规模化，大跃进不得不付出代价；

上市公司管理层作出承诺后，对公司的未来没有责任的动力和约束，这很容易导致人散时公司分散的局面。特别是，中国许多企业仍停留在人治的层面，更重要的是，近年来，无数民营上市公司的首席执行官们深刻体会到了宏观环境下的一个基本原则:“实体难做，金融地产兴国”。从房地产上收钱是不可能赶上末班车的，所以要充分利用这一点。

这正是刘同志以前讲过的:“让全社会知道，做生意是要资本的，借钱是要偿还的，投资是要冒风险的，做坏事是要付出代价的。”

当然，前面几个词的反义词恰恰是近年来金融大跃进下如何赚钱的秘诀:做生意，你应该借鸡生蛋，不要用自己的资本(命名为资本运营)，借钱和债务一定不能偿还，投资。不要考虑风险，只考虑利益；

股权质押是一件好事，但在这种背景下，它已成为这些从不考虑成本的利益相关者使用的金融陷阱工具。信托资产管理计划的本质，无论是经纪公司还是银行金融机构，也是为了盈利。这与华尔街的行为没有本质区别。如果渠道的逐利缺乏足够的监管约束，它就是一个巨大的放大器，助长了问题的泡沫；

国内监管体系基本上不允许集体诉讼。如果小股东和普通投资者的资金和资源与大股东玩游戏，那么它们在任何情况下都是不对称的，这最终导致了伪装的小股东的掠夺和欺诈。更重要的是，法律对后续行为的约束力不强，违约成本过低。如果你用游戏的规则来收获你，如果你不能兑现利润，如果你不赎回它们呢？除了说我不道德，你还能做什么？

当然，也有一些大股东，像许多绑架政府和银行的公司一样，在民族运动上赌博。如果出了什么问题，我会看看政府能否挽救。存钱是我的事，赚钱是我的事，呵呵

用不了多久，监管机构就会立即停止任何形式的股权质押业务。。也许就像当年停止股指期货一样。。原本是个好工具。。是否作为系统风险的导火线；

当然，有些人在等着，等着看你(不仅仅是证券市场，去杠杆化和债务移除的难度几乎无处不在)。无论如何，储蓄和不储蓄都是为了赚钱，但会让他们更明白，房地产可以绑架政府和政策，金融也可以绑架政府和政策；

一切都是:我打赌你不敢让我死，如果你敢，我会为你而死，每个人都会为你而死，最后你必须用更多的钱来帮助我；

典型的那种太大而不能倒，这种赌博扭曲了所有中国人的思维。虽然刘同志他说，似乎全社会都应该明白这个看似最简单的道理，但目前恐怕没有人相信这句话，只有一些人能够付出巨大的代价，才能产生惊世骇俗和杀鸡儆猴的效果，但他们必须接受:“杀800个敌人，赔1000个敌人的代价”；

至少上次股市崩盘的结果是挽救了一部分，抓住了一部分，惩罚了一部分，管理了一部分，但显然，它没有起到“让全社会相信”的作用，它仍然通过了；

不仅是债券市场，还有股票市场，去杠杆化和债务移除的难度几乎无处不在

许多人认为投资者应该对他们的投资行为负责。这句话只适用于小投资者，不适用于那些押注于国家和事物的人，因为他们都认为你害怕。现在他们期待着何时拯救市场。

本文转载自《富朋的金融世界》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！