钟正生：如何更好地配置新兴市场？

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目前，许多外资机构认为美国股市即将进入牛市的尾声，因此提前安排新兴市场可能会降低美国投资者的风险。gmo的这份报告提出了风险与价值相结合的新兴市场配置策略，对大规模资产配置具有一定的借鉴意义。

作者:钟，莫尼塔研究公司首席经济学家，财新智库常务董事

主穴

目前，许多外资机构认为美国股市即将进入牛市的尾声，因此提前安排新兴市场可能会降低美国投资者的风险。gmo的这份报告提出了风险与价值相结合的新兴市场配置策略，对大规模资产配置具有一定的借鉴意义。

过去25年，新兴市场发生了巨大变化，但传统的估值指标没有改变。因此，指导新兴市场股票配置存在诸多缺陷，包括:资产构成变化影响估值有效性、新兴市场综合指数隐含风险、新兴市场与发达市场联动等。

在新兴市场的股票配置过程中，应充分评估宏观经济脆弱性、货币风险和政治风险等风险指标。估值和风险评估的结合可以改善新兴市场的股票配置策略。自2002年以来，仅基于席勒市盈率的配置就带来了14%的年均丰厚回报；但是，如果在配置过程中加入风险评估指标，年平均中位收益率可达30%左右，同期高回撤风险明显降低。

Gmo对当前的新兴市场持积极态度，认为风险较低，估值公平。

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