桂浩明：怎样看待茅台的万亿市值？

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本周，贵州茅台(600519)的股价再次创下新高，达到799.06元。根据这一计算，其总市值已超过1万亿元，不仅在上海和深圳股市名列前茅，而且在全球奢侈品上市公司中也名列前茅。

贵州茅台作为中国白酒的第一品牌和业绩优异的企业，在近两年股市市值投资不断上升的背景下，受到越来越多投资者的青睐，大量资金被不断买入。从2016年10月至今，月库存线已经关闭，价格从当时的不到300元涨到现在的700多元。及时购买贵州茅台的投资者赚了很多钱。有人以此为例，认为这是价值投资和长期投资理念在中国股市的成功实践，具有标杆意义。

显然，贵州茅台的崛起是多种因素共同作用的结果。2015年股市“非正常波动”后，市场资本格局发生了很大变化，中长期机构投资者不断进入，热衷于炒股的投机基金和穷人遭受了重大损失，逐渐退出。市场运行环境发生了积极变化，贵州茅台等业绩突出的大盘股成为投资者追捧的对象。此外，人们过去认为像贵州茅台这样的公司业绩不错，但由于自然条件的限制，很难大幅度增加产品。同时，中央政府颁布的“八项规定”禁止公款消费高端饮料，贵州茅台失去了公款消费的支撑。一些人也怀疑它能否继续在市场上卖得好。然而，实际情况是贵州茅台的产量仍能稳步增长，受消费升级等因素的影响，茅台的消费量仍然很高，市场上很难找到一瓶。贵州茅台最近宣布提价18%，这成为股价飙升的直接催化剂。股票的持续上涨创造了国内市场长期投资的奇迹，由此产生的财富效应推动了更多的资本干预，使得贵州茅台的股价失控，成为市场上成千上万人追逐的对象。

然而，问题也出现了。贵州茅台周围没有不同的观点。例如，有人统计，贵州省的国内生产总值超过1万亿元，省内县以下的一个镇有这样一个上市公司，市值1万亿元，这大大提高了贵州省的资产证券化率。这是不是有点难以置信？此外，许多中央企业的市值，如中石化(600028)和中石油(601857)，现在已经被贵州茅台超越。这是否意味着贵州茅台比“两桶油”更有价值？当然，这种怀疑可能没有太多的理由。毕竟，资产证券化更像是一个虚拟经济概念，不能简单地与gdp相提并论。然而，不同类型的上市公司并不具有直接可比性。然而，就万亿的市场价值而言，它真的有点太高了吗？这并不是说其股票的市盈率过高，而是高毛利率支撑的高回报，以及基于此的高股价和高市值。毕竟，基础不是很牢固。特别是当茅台的价格客观上脱离大众消费水平，完全属于奢侈品时，顾客似乎很难长期保持高忠诚度，并不断扩大消费规模。毕竟，在海外成熟市场上，几乎没有奢侈品继续保持高增长的案例，而且从股票价格和市场价值来看，知名奢侈品公司往往无法与从事大宗商品生产的企业搞好关系。从这个意义上说，贵州茅台的万亿市场价值多少让人放心。事实上，在市值达到数万亿美元后，其股价也下跌了。这也反映出市场对贵州茅台的万亿市值有不同的理解。

事实上，真正买入并长期持有贵州茅台的投资者不会很多。谈到贵州茅台的万亿市场价值，我们只想从另一个角度思考当前市场中所谓“龙头”企业的追求。应该说，收购成绩优秀的领导成员和企业是对的，但我们还需要做一些具体的分析，设定相关的条件，不能盲目地去追。