哈继铭：不能忽视中美经贸关系的互补性

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过去两年，我一直在问经济学家和市场参与者以下问题:今年最大的风险是什么？许多中国经济学家或战略家指向美国，他们认为最大的风险来自美国——美国股市的调整或崩溃。但当你与美国经济学家交谈时，他们会说最大的风险是债务危机导致的中国经济硬着陆。幸运的是，这两种风险实际上都没有发生。

编者按:

上周，美国对进口太阳能电池板和大型洗衣机征收关税，中美经贸关系备受关注。美国时间1月30日，特朗普将发表他上任以来的首次国情咨文。据国外媒体报道，贸易，尤其是中美贸易，将是特朗普演讲的五大主题之一。

当前中美经贸关系面临的主要问题是什么？接下来，中美经贸关系将如何发展？

1月11日，中国金融四十论坛和彼得森国际经济研究所在华盛顿联合举办了“第三届中国经济论坛”。会上，中美两国的经济学家讨论了“中国新经济时代与金融开放”的主题。(更多信息，请点击蓝色字体)

接下来，cf40将在第三届中国经济论坛上推出“中美经济关系展望”专题，分享cf40高级研究员哈·、piie高级研究员杰弗里·肖特和查德·鲍恩、piie高级研究员、中国经济问题专家尼古拉斯·拉迪四位经济学家的独家观点。今天，的主题演讲“中美经济关系”首次启动。

在讲话中，指出，当前最大的风险是中美一方的政策失误，这可能导致两国乃至世界经济复苏的停滞。这种风险已经开始上升。因此，“我认为非常有必要再次强调中美经济关系的重要性。”

他认为，目前越来越多的人开始关注中美关系的竞争力，但两国经济的互补性不容忽视。哈纪明指出，中美之间的互补性在于某些特定的行业，如网上交易和基础设施建设。

以下是哈纪明的讲话记录。

谈论风险

过去两年，我一直在问经济学家和市场参与者以下问题:今年最大的风险是什么？许多中国经济学家或战略家指向美国，他们认为最大的风险来自美国——美国股市的调整或崩溃。但当你与美国经济学家交谈时，他们会说最大的风险是债务危机导致的中国经济硬着陆。幸运的是，这两种风险实际上都没有发生。

那么，长期风险是什么？中国经济学家会告诉你，这是日本式的长期经济停滞。一些美国经济学家会说，中国经济将像日本一样落入陷阱，这种陷阱将持续十年甚至几十年。但事实上，我认为在过去的二十年里，许多日本人觉得他们的生活相当舒适，至少他们的收入不平等要低得多。与中国相比，日本人会说，我们在变老之前都变富了，你们会在变富之前都变老吗？

我个人认为，最大的风险是中美一方的政策失误，这可能导致两国乃至世界经济复苏的停滞。根据我在华盛顿过去三天的观察，这种风险已经开始上升。因此，我认为非常有必要再次强调中美经济关系的重要性。

谈论贸易

让我们先看看贸易。中美之间的贸易关系越来越紧密。美国现在是中国最大的贸易伙伴。欧洲曾经超过美国成为中国最大的贸易伙伴，但现在这个位置被美国占据了。总的来说，中国对美国的贸易是顺差，但如果我们把货物贸易和服务贸易分开来看，中国对美国的服务贸易实际上是逆差。事实上，这种逆差正在上升，而且其增长速度远远快于中国对美国的商品贸易顺差。

论中美投资

让我们看看直接投资。近几年来，中国在美国的直接投资增长迅速，因此有人担心中国在美国的投资已经超过了美国在中国的投资。然而，中国在美国的投资只是近几年才出现。从历史上看，美国在中国的投资远远高于中国在美国的投资。当然，利用中国外汇储备的投资仍然很高。两年前，日本曾短暂取代中国成为美国国债的最大持有者，现在中国已成为美国国债的最大持有者。

论中美金融联系

关于金融改革，我不想重复我在上一次会议中提到的内容，所以我将跳过这一部分。我想通过金融渠道关注中美之间的相互依存关系。许多人认为中国在贸易方面更依赖美国，而美国对中国的依赖程度较低。这是事实。但中美之间的一个重要联系是金融市场。过去，在亚洲金融危机期间，亚洲市场的崩溃并没有影响到美国。然而，2015年中国股市崩盘以及随后人民币小幅贬值，导致包括美国在内的全球金融市场剧烈波动。因此，不应低估两国通过金融渠道的联系和相互影响。

论中美政策联系

让我们来谈谈中美之间的政策联系。过去，中国的资本账户对外关闭，中国的货币政策似乎没有对国际变化做出回应。然而，这种情况近年来有所改变。中国没有直接上调基准利率，但已经通过其他工具做出了回应。例如，中国央行对美国加息反应迅速，上调了中国短期利率。更重要的是，自去年夏天召开金融工作会议以来，中国的监管明显收紧，总体货币政策立场似乎也收紧了，不一定是通过调整基础货币，而是通过调整监管政策。因此，我认为两国的货币政策是同步的。我认为中国现在可以提高利率，因为通货膨胀正在上升，但利率仍然很低。

此外，中国希望通过限制影子银行的活动来降低金融风险。这可以通过行政手段来实现，例如关闭一些机构或禁止它们从事政府不想看到的活动。但是为什么人们会购买这些理财产品呢？根本原因是这些机构提供更高的收益率，比如4%到5%，而存款利率相对较低。因此，我认为通过价格手段监管影子银行比单纯依靠行政手段更有效。因此，从金融稳定的角度来看，中国也需要提高利率。

论税制改革

让我们谈谈税制改革。根据世界银行的数据，中国的税收负担是世界上最高的。如果把直接税和间接税都包括在内，它们的总和占公司利润的67.3%，而美国为44%。因此，即使美国不减税，中国也需要减税。美国的这一改革可以为中国当局进行税制改革提供一些参考。

论中美经贸互补性

就这两个经济体而言，人们似乎越来越关注两国之间的经济竞争。我认为与几十年前相比，竞争是自然的。当时，中国劳动力多，资本少，而外资提供资本，这与中国劳动力的丰富和低成本是自然匹配的。现在情况不同了。中国仍有大量劳动力，劳动生产率仍在上升，工资也在迅速上升。但更重要的是，现在中国有很多资本，中国企业家愿意建立自己的企业，建立自己的品牌，所以我们过去观察到的关系已经改变了。我认为这是自然的发展。随着一个国家变得富有，它愿意拥有自己的产业和市场。我认为我们需要记住这一点。说到比较优势，我认为美国的生产率仍然比中国高得多。如果我们只看劳动力成本，中国的劳动力成本仍然很低，所以这种比较优势并没有实质性的改变。

两国经济的另一个互补点在于一些特定的行业，如在线交易和基础设施建设。正如一些发言者今天上午指出的那样，网上销售和网上支付在中国发展迅速。据统计，网上零售额已经占到中国零售总额的13%，而在美国，这个数字是8%。我相信中国网上零售的比例在未来会继续上升。此外，有报道称中国的网上零售非常高效。我想这也是中国一家互联网公司去年提议在美国拓展业务以帮助美国提高就业率的原因。

在基础设施领域，高铁就是一个很好的例子。中国高速铁路总长已达22000公里。我不知道美国高铁线路的总长度。我的助手给了我零分。综上所述，中美两国可以在一些领域进行合作。当两国面临竞争时，我们不能忽视两国经济的互补性。

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