刘姝威：核心技术是上市公司发展的基石

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资料来源:刘姝威

2018年3月14日，我到位于北京经济技术开发区的BOE科技集团有限公司(以下简称“BOE”)总部，与BOE首席执行官陈延顺先生、执行副总裁兼首席财务官孙云女士、高级副总裁张宇、副总裁徐晓光进行了洽谈。

BOE成立于1993年。1997年，BOE在深圳证券交易所b股上市，2001年在深圳证券交易所增发a股。十多年前，我们发表了一份关于BOE的分析报告。当时，JD.com刚刚进入显示设备行业，业绩不佳，连年亏损，受到市场和舆论的质疑。下图为京东方1997年至2016年上市后扣除非经常性损益后的净利润线性图。

数据来源:BOE历年年报

BOE上市后发生了什么？为什么BOE想要开发显示设备？

首先，显示设备是一个国家的战略物资

BOE的前身是北京电子管厂，其1950年至1970年的主要产品是导弹和卫星等核心电子元件。BOE于1997年建立了tft-lcd(薄膜晶体管液晶显示器)技术实验室，并于2001年建立了amoled(有机发光二极管显示器)技术实验室。

薄膜晶体管液晶显示器在美国发明，在日本工业化。Tft-lcd广泛用于国防和民用。发达国家非常重视tft-lcd的开发和制造。1994年，美国政府建立了国家平板显示计划(nfpdt)，为美国军方提供平板显示产品和技术。

2005年，BOE的第一条tft-lcd生产线被批量生产，这标志着中国开始独立生产液晶显示屏。从研发到大规模生产第一条tft-lcd生产线，BOE花了八年时间和大量研发费用。2017年12月，位于BOE合肥的第十代tft-lcd生产线正式投产，标志着中国已经成为全球显示器件领域的领导者。

2017年，中国第一条柔性amoled生产线——BOE成都第六代柔性生产线实现量产，标志着中国成为amoled新显示技术领域的领导者。

自1997年成立tft-lcd(薄膜晶体管液晶显示器)技术实验室以来，BOE已于2017年成为全球显示领域的领导者，而BOE已经历了20年。在此期间，BOE的决策者和管理层经受住了巨大的压力和考验。二十年后，我们评估BOE的时间和研发支出是值得的。中国最终掌握了战略展示技术，为物联网的未来发展储备了充足的基础材料和技术。

第二，核心技术决定上市公司的盈利能力

根据美国专利服务机构ifi claims发布的美国专利许可统计报告，有两家中国公司入围美国专利许可全球50强:华为在2016年排名第25，BOE排名第40；华为在2017年排名第20，BOE排名第21。BOE连续两年在美国专利许可全球50强中排名第一。

BOE主持或参与了显示器行业多项国际技术标准的制定或修订。其中，由BOE主持的oled显示模块国际标准iec(国际电工委员会)于2015年发布，这是中国主持的第一个oled显示产品国际技术标准。

经过20年的积累，以自主研发的核心技术为坚实基础，BOE的表现在2017年开始爆发。2017年，BOE的tft-lcd销售额占全球市场销售额的25%，成为全球最大的tft-lcd发货供应商。2017年，BOE的净利润预计将达到约75-78亿元，同比增长约314%。2018年，BOE的盈利能力将继续增长。

三、未来布局

BOE已经成功地站在全球显示设备行业的前列，并有望进一步扩大其全球市场份额。然而，单一供应商的单一产品的销售量是有上限的。在达到上限之前，企业应该提前布局。

显示设备是物联网的基础材料。目前，BOE正与各行业的龙头企业合作。例如，BOE和阿里巴巴的博克斯马宪生、京东的四季优化、家乐福等。已经完成合作。BOE提供电子货架标签系统解决方案，并通过电子货架标签和透明展示进行价格管理、物流管理和客户行为分析。BOE的车载显示器产品已经应用于世界上大多数主流品牌的汽车。BOE正与住宅企业合作研发新型建筑材料，为用户提供光伏和光热解决方案。BOE将显示、传感、人工智能和大数据等自主知识产权的核心技术与医学和生命科学相结合，开发基因检测产品，大大降低了基因检测的成本；医生在手术台上分析病情时使用的医用显示屏；用于减少x射线辐射的医用x射线传感器。BOE与海尔合作开发交互式透明冰箱门，非常科幻！很有趣！非常实用！

目前，BOE智能系统的运营收入接近其总运营收入的20%。京东方在物联网领域的超前布局为京东方未来盈利能力的提升打开了空空间。

四.BOE的启示

为什么BOE会在2017年经历爆炸性增长？BOE的表演改变给了我们什么启示？

(一)正确确定研发项目

BOE是一家科技类上市公司。截至2016年底，在近5万名员工中，有近2万名技术和R&D人员。2017年上半年，BOE在R&D投资31.69亿元，占营业收入的7.1%。自1997年以来，BOE投入了大量的研发资金。

巨额R&D投资能否达到预期效果，取决于R&D项目的正确定位。BOE于1997年建立了tft-lcd(薄膜晶体管液晶显示器)技术实验室，并于2001年建立了amoled(有机发光二极管显示器)技术实验室。这两个实验室的建立不仅关系到BOE的未来发展，也关系到中国未来的国防安全和国际竞争力。正是基于BOE对R&D项目的正确判断，BOE的业绩在20年后经历了爆炸性增长。

(2)合理的板结构

在BOE的八名非独立董事中，有技术专家和财务专家。在R&D项目的评估和决策中，技术专家可以充分发挥其作用，做出正确的决策。董事会的财务专家确保了BOE良好的财务管理。根据BOE 2017年半年度报告，BOE 2017年上半年经营活动产生的净现金流为人民币106亿元。

BOE提出了把握“两端”的策略:一端是技术，另一端是技术的市场应用。只有掌握了具有自主知识产权的核心技术，企业才能在市场中站稳脚跟，扩大市场份额。1997年BOE进入显示技术行业时，国内市场完全被外国企业占据。当BOE掌握了自主知识产权的核心技术后，它运用“大规模营销”的策略，不仅从国外竞争者手中夺回了国内市场份额，也夺回了国际市场份额。

根据BOE 2017年半年度报告，2017年上半年BOE营业收入为446亿元，同比增长68.65%，其中48.2%来自国内市场，同比增长23%，50%以上来自国外市场，同比增长92.5%。

5.投资收益应该来自哪里？

我和BOE CEO陈延顺先生讨论过，BOE为投资者创造的投资收益应该来自哪里？

格力电器(000651)董事长董明珠在1996年格力电器上市时，以每股2.5元的价格，以1万多元的价格购买了原股，现在原股的市值已经超过了1000万元。董明珠只要有钱就买格力电器。目前，董明珠持有4448.85万件格力电器，市值约23.8亿元。格力电气的股票是董明珠的主要个人财产，董明珠的个人收入主要来自格力电气每年的分红。自上市以来，格力电气累计现金分红417.92亿元。

自1997年BOE上市以来，BOE累计现金分红19.68亿元，其中10.47亿元来自2017年4月25日的分红。目前，BOE高管和员工已经开始大量购买BOE股票，这意味着他们对BOE未来的发展充满信心，也意味着BOE股票将成为他们的主要个人财产，BOE现金分红将成为他们的主要个人收入。

六、提升上市公司盈利能力

贵州茅台(600519)具有自然垄断优势，自上市以来一直保持较高的现金股息。贵州茅台具有长期投资价值。

除了贵州茅台这样具有自然垄断优势的上市公司外，要判断其他上市公司的价值，首先要评估拥有自主知识产权的公司的核心技术。例如，iFlytek (002230)在智能语音研究领域与美国竞争对手进入了“无人地带”。目前，只有中国和美国在这片“无人区”。

但是，与BOE相比，在IFlytek的董事会中，七位非独立董事都是技术专家，没有财务专家，所以他们在财务管理和营销方面不如BOE。如果HKUST讯飞能够改善董事会结构，增加财务专家，那么HKUST讯飞将会给投资者带来更多的惊喜。

目前，一些上市公司拥有世界级的核心技术，但不擅长营销，所以业绩增长缓慢。对于这些上市公司，我们正在努力帮助他们与其他上市公司合作，提高他们的营销能力。

一些上市公司在细分市场上具有竞争力。然而，由于运营收入低和在R&D的投资有限，一旦颠覆性技术出现，公司将遭受致命打击。对于这些上市公司，我们正在研究是否通过并购增加营业收入和增加R&D投资。

附言:

在这篇文章发表之前，我将把它提交给BOE的董事、高管和部门主管，请他们确认这篇文章的内容和数据。BOE的董事、高管和部门主管都非常严格和现实，并保证每一个事实和数据的准确性。

BOE将成为新的蓝筹股。