孙哥：以史为鉴 贸易战会导致又一次股灾吗？

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北京时间3月23日凌晨，特朗普签署了一份关于中国贸易的备忘录，声称对600亿美元的中国进口商品提高关税，以惩罚中国窃取美国知识产权和商业秘密。这一次，美国计划根据301调查的结果对中国实施贸易制裁，这意味着中美贸易战进一步升级。你可能不熟悉301调查，也不能判断贸易战的方向。孙戈引导你从历史中寻找答案。

北京时间3月23日凌晨，特朗普签署了一份关于中国贸易的备忘录，声称对600亿美元的中国进口商品提高关税，以惩罚中国窃取美国知识产权和商业秘密。这一次，美国计划根据301调查的结果对中国实施贸易制裁，这意味着中美贸易战进一步升级。你可能不熟悉301调查，也不能判断贸易战的方向。孙戈引导你从历史中寻找答案。

1989年，美国开始将中国列为“特别301条款”的观察国，并于1991年11月宣布对中国知识产权展开“特别301”调查。

随后，美国提出了“要求中国限期修改著作权法”和“要求中国人民代表大会制定商业秘密保护条例”等要求。在中国逐一驳斥这些指控后，美国在当年12月份列出了包括中国纺织品、服装和电子产品在内的106种产品的总额为15亿美元的税单，而中国则在同一天立即列出了反税单。

1992年1月17日，中美达成了一项协议，这一贸易摩擦随着中美签署知识产权谅解备忘录而结束。然而，中美之间的知识产权争端并没有就此停止。此后，美国以中国执行不力为由，于1994年6月和1996年4月将中国列为301条款的重点国家，中美两国再次开始双边谈判，并以签署相关协议而告终。

因此，301条款并不新鲜。中国人27年前就面对过，现在又面对，他们一定有丰富的处理经验。我一点也不担心这个。尽管表面文章很大，但谈判是真正解决问题的唯一途径。

人们总是说贸易战是两败俱伤。让我们看看2002年美国总统乔治·w·布什发起的钢铁贸易战。

2002年是乔治·w·布什总统上任后的中期选举年，当时共和党需要巩固其在权力中的主导地位。3月5日，乔治·w·布什宣布，他将对从欧洲、亚洲和南美进口的大部分钢材征收8%至30%的进口税，为期三年，以保护受到外国进口廉价钢材影响的国内钢铁行业。

欧盟立即威胁要对美国商品征收报复性关税，并起诉了世界贸易组织(世贸组织)仲裁委员会。在世界贸易组织裁定美国征收的惩罚性钢铁关税非法后，欧洲和日本对美国钢铁、橙汁、苹果、太阳镜、纺织品、摩托艇和复印机征收了总计超过20亿美元的报复性关税。

关税措施实施一年多来，美国市场发生了巨大变化。美国的贸易逆差不仅从2002年12月的3615亿美元扩大到2003年12月的4939亿美元，而且净出口对国内生产总值的拉动率也从2002年的-0.19下降到2003年的-4.02。

由于担心贸易战会导致经济复苏流产，S&P 500指数下跌了近30%，美国10年期国债收益率也相应下跌，美国债券市场迎来了牛市。

可以看出，美国对外国的依赖程度非常高，历史上没有从贸易战中得到任何好处。很难说当它与比当年更强大的中国作战时，最终会得到什么好处。那么，特朗普为什么选择在这个时候进攻呢？

特朗普这次发起了针对中国的“贸易战”，出于交换政治和经济筹码的考虑。自参加选举以来，特朗普一再表示希望减少贸易赤字，但他未能扭转这一趋势。

2017年，美国对华贸易逆差甚至从2016年的3470亿美元上升至3752亿美元，达到2010年以来的最高点。2018年中期选举即将到来，但特朗普没有兑现他的承诺。毫无疑问，特朗普用新一轮“贸易战”交换足够的选票非常重要。

此外，特朗普对知识产权的强调是限制中国高科技产业发展的最严肃考虑。近年来，中国的高新技术进一步发展，在高压输电、高铁、替代能源汽车和超级计算领域处于优势地位。然而，就中国的高科技产业而言，现阶段仍需要一个广阔的海外市场。如果这场中美“贸易战”进一步发酵，中国的高科技产业将受到一定程度的冲击和影响。

不，股票市场是这个信息最敏感的地方。上周五，主要基于苹果产业链的电子信息行业开始率先下跌。以安捷科技(002635)和新伟通讯(300136)为代表的个股在早盘已经触及了每日涨停。通信行业也遭受了严重损失，其中中统国脉(603559，诊断股)和宗衡通信(603602，诊断股)领跌。

当然，一切都有两面性。商务部宣布将对部分美国进口商品征收15%的关税，包括新鲜水果、干果和坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、西洋参、无缝钢管等。猪肉和产品、再生铝等占25%。上周五，增幅最大的是农业。毕竟，税收将立即增加，这将有利于国内农业。这是市场主流基金从基本面挖掘出来的。种子股票和猪肉股票都是直接受益的品种！其次，2017年，美国对华出口在民用飞机产业链中排名第一。由于中国国产大型飞机c919即将量产，大型飞机概念股也可以关注它。

孙戈年初表示，今年股市最大的不确定性来自海外市场。一月底的调整浪潮仍历历在目。据估计，要消化这场贸易战造成的调整，还需要1-2周的时间。现在回想起来，年初的时候，海外版的《人民日报》发表了一份文件说:美国股市今年可能会有20%的调整，这真的很有前瞻性。上周五，道琼斯收盘指数创下今年新低。尽管在昨晚开盘后大幅反弹，但本周仍有可能继续触底。

从中长期来看，中美贸易摩擦的加剧可能是一种正常状态，毕竟投资者需要对此做好心理准备。对于a股而言，短期情绪影响较大，因为目前a股整体估值不高。国内消费和技术创新是未来转型发展的希望。经过短暂调整后，这些行业的投资价值将再次出现。