证券日报头版评论：创业板将增强“获得感” 优化“约束感”

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创业板改革以实施股票发行登记制度为主线，坚持尊重登记制度基本内涵、借鉴国际最佳做法、体现中国特色和发展阶段特色三大原则。其“存量+增量”的改革模式将引领整个市场改革向纵深发展。创业板注册制度试行一段时间后，证监会将及时总结经验，为整个市场注册制度的改革制定务实的方案。可以说，创业板改革起到了承上启下的重要作用。

今天，首批创业板注册的企业将上市交易。同时，该板块的股票和相关基金将受到20%的价格限制。这一改革不仅减少了不必要的市场干预，给市场参与者带来了更多的“收益感”，而且弥补了基本制度的不足，优化了市场的“约束感”。中国证监会主席易会满表示，这是公开、清晰和可管理的。

创业板改革以实施股票发行登记制度为主线，坚持尊重登记制度基本内涵、借鉴国际最佳做法、体现中国特色和发展阶段特色三大原则。其“存量+增量”的改革模式将引领整个市场改革向纵深发展。创业板注册制度试行一段时间后，证监会将及时总结经验，为整个市场注册制度的改革制定务实的方案。可以说，创业板改革起到了承上启下的重要作用。

习近平总书记近日在安徽视察时指出，要深刻把握发展的新特点和新要求，坚持以实体经济做强做大为主要方向，着力推进传统产业转型升级和战略性新兴产业发展，加快制造业向数字化、网络化、智能化发展，提高产业链和供应链的稳定性和现代化水平。笔者认为，作为供给侧结构改革的重要组成部分，资本市场改革的首要任务是以服务实体经济为重点，以帮助战略性新兴产业发展和传统产业转型升级为出发点和落脚点。通过完善市场机制、激活市场主体活力、提高资源配置效率和水平，为中国产业链的现代化提供支撑。

创业板的改革是以科发局的试点改革为基础的，注册制度是牛鼻子。此次改革以信息披露为核心，提高了信息披露质量，通过审查和查询促进了信息披露，提高了发行人信息披露的真实性和透明度，投资者做出了独立的价值判断。深圳证券交易所实现了审计过程的全面披露，并引入了“企业肖像”等技术手段实现了智能审计。特别是业务系统全天24小时在线运行，保荐机构可以随时提交申请材料，使发行人申报更加便捷。

深圳证券交易所在系统梳理相关首次公开发行(ipo)审计查询及相关案例反馈意见的基础上，编制了创业板初始审计要点，并及时向保荐人披露，提高了审计查询的准确性，避免了“小打小闹”的问题，促进了信息披露质量和报告质量的全面提高。深圳证券交易所还定期编制和发布创业板注册及考试工作动态，及时解答考试中的疑难问题。一套完整的“阳光审计”机制增强了市场互信，有助于稳定市场预期。

在更完善的发行和登记制度下，不必要的市场干预大大减少。企业的发行上市、投资者的投资交易、中介机构的专业服务都是基于信息对称、自主选择、自主决策、自担风险的基础之上的，制度“收益感”显著增强。从实际情况来看，市场化定价机制发挥了有效的作用。前18家上市公司的市盈率在19.1倍至59.7倍之间，平均为39.3倍，中位数为37.9倍。

在开放的同时，我们也应该能够清楚地看到并管理它。一是细化发行人、控股股东、实际控制人和董事的绩效要求，完善中介机构执业质量评估机制。一方面，这两种制度体系迫使发行人和中介机构履行信息披露义务，确保信息真实、准确、完整；另一方面，通过声誉和信用约束机制，加大对不可信主体的惩罚力度，鼓励诚实主体。二是加强法律责任追究。对欺诈性发行等非法行为实行“零容忍”，对发行人和中介机构采取了识别不适当候选人、限制业务资格和禁止市场进入等监管处罚措施。构成犯罪的，应当依法移送司法机关。支持投资者通过民事诉讼追究发行人和中介机构的民事责任。三是从机制上促进优胜劣汰。创业板充分借鉴了科技局的经验，全面优化了退市制度，保证了退市必须进行，有效提高了上市公司的质量。第四，完善市场约束机制。包括:改革实施差别化后续投资制度，要求发起人投资无利可图的企业、特殊股权结构企业、红筹企业和高价发行企业，督促其更好地履行“把关人”职责；在放宽价格限制的同时，我们增加了价格笼机制，优化了单次申报的数量要求，优化了当日交易的临时暂停机制，努力实现释放与管理的最佳平衡。