＂新基建＂投资大增 经济加快恢复

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事件

4月份，中国规模以上工业企业增加值同比增长3.9%，预计为1.8%，上年同期为-1.1%。

1-4月，固定资产投资(不含农民)为-10.3%，预计为-9.65%，1-3月为-16.1%。

1-4月，房地产开发投资为-3.3%，1-3月为-7.7%。

4月份，社会消费品零售总额同比下降-7.5%，预计为-7%，前一年为-15.8%。

4月，社会融资规模增加30900亿元，预计21618亿元；新增人民币贷款1.7万亿元，预计为13.03亿元；M2同比增长11.1%，预计为10.1%，而之前的数值为10.1%。

4月份出口(以美元计)同比增长3.5%，预计为-16.5%，之前的值为-6.6%；进口(以美元计)同比下降14.2%，预计为-13.1%，之前的值为-0.9%。

4月份cpi同比增长3.3%，预计为3.75%，而之前的值为4.3%；Ppi同比下降-3.1%，预计为-2.6%，之前的数值为-1.5%。

整理

首先，经济加速复苏，“新基础设施”投资大幅反弹，外部需求严峻

1月和4月，中国经济继续保持3月以来的复苏势头，生产和基础设施投资迅速复苏，消费和制造业投资复苏缓慢

国内疫情防控态势继续巩固，继续扎实复工复产。4月工业增加值同比增长3.9%，同比增长5.0个百分点；固定资产投资(不包括农民)同比增长0.8%，比3月份增长10.3个百分点；房地产投资同比增长7.0%，同比增长5.8个百分点；制造业投资同比下降-6.7%，比3月份下降13.9个百分点；基础设施投资(包括水电和天然气)同比增长4.8%，比3月份增长12.8个百分点；社会消费品零售总额同比下降7.5%，比3月份下降8.3个百分点。

2.海外疫情蔓延，国内经济复苏基础不稳固

1)需求复苏弱于生产，外部需求继续恶化。4月制造业pmi新订单指数为50.2%，较3月下降1.8个百分点，低于生产指数；新出口订单指数为33.5%，比3月份下降12.9个百分点。

2)供过于求，库存持续上升，通缩风险加剧。4月份，制造业pmi成品库存指数为49.3%，较3月份继续上升0.2个百分点，达到2013年1月以来的新高；主要原材料的出厂价和采购价格指数分别为42.2%和42.5%，分别比3月份下降1.6和3.0个百分点。4月份cpi同比下降3.3%，较3月份下降1.0个百分点；生产者价格指数同比下降3.1%，比3月份下降1.6个百分点。

3)企业利润和居民就业收入的低预期抑制了制造业投资和消费的反弹。4月份，工业增加值、房地产和基础设施投资均出现同比正增长，但制造业投资同比增长-6.7%，社会消费品零售总额同比增长-7.5%，显示出微弱反弹。4月份，全国城镇失业率为6.0%，比3月份高0.1个百分点。

3.货币政策宽松，信用社数量增加。财政政策是积极的，“新基础设施”投资大幅增加

在4月17日的中央政治局会议上，有人指出，应该用更大的宏观政策来对冲疫情的影响，积极的财政政策应该更加积极和有希望，稳健的货币政策应该更加灵活和适度。财政货币政策继续发挥作用，有效缓解经济下行压力，做好“六保”(保障居民就业、基本生活、市场主体、粮食能源安全、产业链和供应链稳定、基层运行)和“六保”(稳定就业、金融、外贸、外资和预期)工作。

4月份，信用社业务量超出预期，同比增长1.42万亿元，存量增速达到12%，创下2018年5月以来的新高。从社会融资结构来看，信贷的大幅增加和公司债券的发行构成了主要支撑。人民币贷款增加1.62万亿元，比去年同期增加7506亿元。4月份，m2同比增长11.1%，环比增长1个百分点。

4月份基础设施投资同比增长4.8%，同比增长12.8个百分点；pmi建筑业新订单指数为53.2%，比3月份上升4.8个百分点；钢铁和水泥产量分别为3.6%和3.8%，分别比3月份增长3.7%和22.1个百分点；挖掘机销量同比增长59.9%，同比增长48.3个百分点。

自4月份以来，重庆、贵州和湖南已经启动了一批“新基础设施”项目，涵盖5g建设、大数据、人工智能、工业物联网、UHV、新能源充电桩等领域。高科技制造业生产和投资加速。4月份，高科技制造业同比增长10.5%，比3月份快1.6个百分点。其中，计算机及办公设备制造业、医疗设备及仪器仪表制造业分别增长25.7%和22.2%，增幅较大，增幅超过15个百分点；电子和通信设备制造业增长9.7%。在高技术制造业中，生物制药产品制造业投资增长18.3%，计算机和办公设备制造业投资增长15.4%，专用仪器制造业投资增长4.6%；在高技术服务业中，科技成果转化服务业、电子商务服务业和专业技术服务业的投资分别增长28.0%、25.6%和12.5%。

4.“新基础设施”是应对疫情和经济衰退最简单、最有效的方法

面对全球疫情、深度经济衰退、中美贸易摩擦、新旧动能转换等重大挑战，中国选择了以“新基础设施”为主导的一揽子宏观对冲政策，以扩大国内消费和投资需求。

新的基础设施是应对金融危机最简单、最有效的方式。它兼顾了有效需求的短期扩张和有效供给的长期扩张，在稳定增长、稳定就业、调整结构、促进创新和惠及民生等方面发挥着全面而重要的作用。中国现在和美国以前都是先进的新基础设施建设的受益者。

新基础设施经济学是应对经济和金融危机的意识形态革命，是人类社会认知的重大进步。我们长期以来一直旗帜鲜明地倡导。2020年2月28日，“是时候开始新一轮基础设施建设”的报告发布了，数以亿计的相关数据在整个网络上转发。“新基础设施建设”成为年度最大热门搜索，引发了广泛的市场关注和行业讨论。各界人士对新基础设施的呼声很高，最后从学术讨论到社会共识和国家战略，中国推出了一系列宏观对冲政策，以扩大新基础设施带动的投资、消费和内需。(参考:2018年7月，“当前形势下，财政政策大有可为”，2019年12月，“是时候出手了，金融胜于货币:2020年的政策建议”，2020年2月，“是时候启动新一轮基础设施建设”，3月，“中国新基础设施建设研究报告”，等。)。

第二，工业生产稳步复苏，高技术制造业加速发展

4月份，工业增加值同比增长3.9%，同比增长5.0个百分点，环比增长2.3%。与微观数据相比，4月份发电量同比增长0.3%，环比增长4.9个百分点；挖掘机销量同比增长59.9%，环比增长48.3个百分点；六大发电集团的煤炭消耗量同比下降13.1%，较上月上升7.0个百分点。5月15日，煤炭消耗量达到去年同期(农历)的108.8%。

恢复生产水平普遍提高，工业生产逐步恢复。1)高技术制造业生产加速。4月份，高科技制造业同比增长10.5%，比上个月快1.6个百分点。其中，计算机及办公设备制造业、医疗设备及仪器仪表制造业分别增长25.7%和22.2%，增幅较大，增幅超过15个百分点；电子和通信设备制造业增长9.7%。2)装备制造业明显好转，汽车产量大幅反弹。4月份，装备制造业增加值同比增长9.3%，环比下降3.6%。其中，汽车制造业增长5.8%，上月下降22.4%；特种设备、仪器仪表、电机、金属制品和通用设备行业均由负转正，增速为7.5%-14.3%；计算机电子、铁路和船舶navigation/だよ0/航空航天工业分别增长11.8%和5.7%，连续两个月加速增长。3)基础设施建设加快，原材料工业快速反弹。4月，非金属矿产开采业和非金属矿产制品业同比增速由负转正，分别增长5.5%和4.2%；有色金属、钢铁和化学工业分别增长6.9%、4.6%和3.2%；水泥和粗钢产量的同比增长率由负转正。4)医疗防疫物资继续快速增长。4月份，医疗防疫物资生产保持快速增长，口罩产量同比增长12倍，医疗仪器设备和酒精产量增长50%以上。

第三，投资同比从负数转为正数

4月份，固定资产投资(不包括农民)同比增长0.8%，比上个月增长10.3个百分点，比上个月增长6.2%。1-4月，累计固定投资同比下降10.3%，降幅比1-3月缩小5.8个百分点。从地区看，1-4月东、中、西、东北地区投资分别为-7.3%、-20.3%、-4.5%和-7.5%，比1-3月分别下降5.0、7.5、6.3和6.7个百分点。在投资主体方面，1-4月国有控股和民间投资累计分别为-6.9%和-13.3%，比1-3月分别下降5.9和5.5个百分点。

1-4月，高新技术产业投资同比下降3.0%，比一季度下降9.1个百分点，比投资总额下降7.3个百分点。在高技术制造业中，生物制药产品制造业投资增长18.3%，计算机和办公设备制造业投资增长15.4%，专用仪器制造业投资增长4.6%；在高技术服务业中，科技成果转化服务业、电子商务服务业和专业技术服务业的投资分别增长28.0%、25.6%和12.5%。