张平：美国加息趋势下 人民币为何破不了7.0关口？

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作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

去年年底，美国宣布今年将第四次加息。今年年初，中国央行宣布将RRR汇率下调1个百分点，释放至少8000亿元人民币的流动性。然而，奇怪的是，美元对人民币并没有跌破7大关，而是一直升值到现在的6.7630，人民币汇率意外反弹。至少在短期内，人民币汇率保持在7马克不成问题。

有些人可能会觉得奇怪，美联储一直在加息，但还没有结束，中国的货币政策趋于宽松。为什么人民币对市场汇率上升，并出现短期强劲反弹？在这方面，我们认为人民币汇率的短期强势是由两大内外因素决定的:

让我们来谈谈促使人民币汇率走强的外部因素。首先，美国国债规模创下历史新高，几乎是国内生产总值的1.1倍。通常，在和平时期，美国国债超过国内生产总值的60%作为警戒线。美国国债规模最近持续增长的原因是，军费开支已升至国内生产总值的7%，达到2000亿美元，而特朗普政府现在已经实施了一项大规模的政府减税计划。

在这种情况下，人们担心美国的财政赤字是不可持续的，美国迟早会发生经济危机。结果，每个人都卖出了美国国债，或者把他们的黄金储备运回了美国，这大大降低了美元回归美国的速度。因此，美元指数最近一直在徘徊，而人民币汇率则逆势而动。

其次，美国经济的高增长是不可持续的。许多学者都说美国经济的复苏是不可持续的，投资者也没有找到对美国经济前景乐观的确凿证据。与此同时，美国股市的大幅下跌和美国政府的暂时关闭，使人们对美国的经济前景抱有很大的不确定性。随着美元指数的下跌，人民币也开始报复性反弹。

在谈到人民币汇率走强的外部原因后，让我们来谈谈内部原因:首先，中国人民银行在今年年初宣布RRR下调1个百分点，但RRR的资金削减了所有流向商业银行等金融机构的资金。如果人民币要贬值，就必须让货币流向市场。然而，由于中国的信贷危机，银行和其他金融机构因担心不良贷款率上升而不敢将资金投入市场，因此大量流动性只能存在于金融体系中。想象一下，央行释放的大部分资金没有流向社会，那么人民币汇率怎么会贬值呢？

此外，中国政府控制人民币兑换美元。也就是说，如果普通人想把人民币兑换成美元并离开中国，每年都有一定的限制，而不是像香港这样的自由市场，他们可以随心所欲地流出。正因为中国的资本账户还没有完全放开，外汇交易仍然受到一定的控制。因此，大量资金不可能在短时间内兑换成美元离开中国。这大大有助于稳定人民币汇率。

最后，在空.之前，央行对汇率的控制很强除了3万多亿美元的外汇储备外，还有调整人民币汇率的手段，如启动反向回购因子、提高离岸人民币融资成本、提高中间价等，这些都是引导人民币汇率稳定的工具。

事实上，如果人民币汇率不突破7，对中国影响不大，但央行担心一旦人民币汇率突破7，将会出现下降趋势，难以控制。如果人民币汇率在稳定波动中跌破7，央行不会刻意干预外汇市场。简言之，人民币可以贬值或升值，但不能形成明显的趋势，这将为国际投机基金提供套利机会。从长远来看，我们应该观察国内经济形势和美元指数的未来趋势。

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