高凤勇：有了科创板 ST会不会等于PREIPO

本篇文章1555字，读完约4分钟

a股上市和退市的规则一直关注净利润，因此如果一家公司持续亏损，将引发退市条件。当然，为了提醒投资者退市的风险，退市前会发出特别的风险警示，这就是所谓的st系统。

a股上市和退市的规则一直关注净利润，因此如果一家公司持续亏损，将引发退市条件。当然，为了提醒投资者退市的风险，退市前会发出特别的风险警示，这就是所谓的st系统。

当然，众所周知，公司退市后，其价值会大大降低。

但是，持续亏损的公司真的价值很低吗？科技股必将改变人们对a股市场的普遍认知。

由于a股只有在连续盈利后才能上市，我们找不到一家公司从未盈利，然后继续亏损，导致退市的案例。

然而，我们可以在离我们很近的新三板找到一个案例。让我们重新审视这一现象。

君实生物科技(833330)是新三板上市公司，主要从事单克隆抗体药物的研发。自成立以来，公司一直收入较低且持续亏损，包括2017年亏损3.17亿元，2018年亏损7.23亿元。此外，2016年也是亏损的一年，如果君实生物科技是a股上市公司，由于连续亏损三年自然会触发退市条件，需要退市。

根据一般的理解，这家公司退市后不会很值钱。

当然，新三板并不是根据利润来决定是否退出市场，所以君石生物科技一直在三板正常交易。

其交易价格估值接近数百亿，但毕竟由于新三板交易缺乏连续性，三板定价的社会认可度将相对较低。因此，对于一个亏损的公司来说，三板定价的说服力是不够的。

2018年底，君实生物科技在香港上市，发行了1.59亿股股票，筹资近30亿港元。发行后，其股价持续上涨。最近，其股价高于30元港币，与新三板30元人民币的股价非常接近。目前，公司市值高达180亿元。由于三板和港股两个市场相互印证，我相信公司虽然亏损，但仍有17种药物在研究中。包括11种用于肿瘤免疫治疗的研究药物、2种用于代谢性疾病的研究药物、3种用于炎症或自身免疫性疾病的研究药物和1种用于治疗神经系统疾病的研究药物，研究和开发的结果是有价值的。

从目前两个市场的表现来看，如果君仕生物科技不在香港上市，可能是这次第一家申请科技股的公司。

因此，亏损与否并不是资本市场给出估值的唯一视角，但一个公司能否有良好的前景是一个更重要的视角。

新的第三板也有一个st系统。根据《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》第4.2.8条，上市公司有下列情形之一的，全国股份转让系统公司将实施股份转让风险预警:

(一)最近一个会计年度的财务会计报告出具了否定意见或者无法表达意见的审计报告；

(二)最近一个会计年度末经审计的净资产为负；

(三)国有股转让系统公司规定的其他情形。

根据风险预警的第二个条件，新三板的R&D新药企业圣泽生(871392)也实施了风险预警。按照目前的a股标准，该公司绝对不会被投资机构视为ipo前的对象。

然而，我们今天有一个科学技术委员会。科技股的上市标准主要是市值标准。只要投资者愿意买单，企业就可以上市融资。

通过公开信息，我们可以发现该公司正在开发心脑血管疾病和肿瘤治疗等多种新药。其中，治疗心力衰竭的重组蛋白药物新让林已分别在中国和美国通过二期临床试验。根据科委第五套标准:市值40亿+通过二期临床试验，可以合理预测，只要中介机构愿意推，投资机构愿意出市值40亿，公司似乎不可能在科委完成上市。

除了对该公司的药物管道研究和未来市场价值的专业判断之外，该公司似乎确实与我们所谓的上市前阶段非常相似。

特别是，我不推荐做上述分析的股票。我对生物医学技术非常不熟悉，对以上判断我不负责。我只是通过以上简单的分析告诉你，科技板块的改革将对私募股权机构的战略和风格产生巨大的影响。之前的风投阶段不是ipo前阶段。从另一个角度来看，即使你投资在科技股的ipo前，它也可能不会赚钱，而ipo前的情况也会改变。