王军：超预期企稳 一季度经济数据呈现四大特点

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最近发布的最新宏观经济数据显示，第一季度经济开局良好，出现了许多亮点。虽然6.4%的经济增长率略低于去年全年6.6%的增长率，与去年第四季度6.4%的增长率持平，但略高于此前主要机构的预测中心。这一罕见的好数据初步扭转了去年底以来市场过度悲观的心理预期和负面情绪，反映了中国经济的充分弹性和稳定性，为下一步经济发展和实现全年经济增长预期目标奠定了良好基础。

总之，一季度经济数据呈现出以下四个突出特征:一是经济稳定迹象明显，无论是工业增加值、投资、消费、外资、就业和收入数据，还是外贸、价格和金融指标，都呈现出稳中有进、稳中有进的趋势；其次，经济实体预计将显著改善。4月制造业pmi指数的大幅反弹表明，企业家对未来市场前景不再悲观，他们积极扩大生产和补充库存的热情有所增加；第三，经济领先指标已见底并大幅反弹。作为先行指标，社会增长率和经济晴雨表的股价已经提前见底，表明未来经济稳定有望继续；第四，经济结构继续明显改善，消费仍是三驾马车的第一推动力，消费升级仍是必然事件。例如，虽然普通乘用车的增长在几个月内大幅下降，但新能源汽车的销量在3月份翻了一番；又如，工业高技术产业增加值同比增长7.8%，比规模以上产业增长1.3个百分点，比重也明显提高；在投资稳步回升的结构中，高技术产业投资增长迅速，高技术制造业投资同比增长11.4%，增速比总投资快5.1个百分点；高技术服务业投资同比增长19.3%，比总投资增长13.0个百分点，等等。这些经济运行中越来越多的积极因素表明，未来经济转型升级和新旧动能转换的前景越来越乐观。

经济在短期内的稳定主要是由于在早期阶段逐步实施反周期调整措施。今年以来，两大宏观经济政策持续实施。

在财政政策方面，前所未有的2万亿元减税和减费超出了市场预期，一季度财政支出增速明显快于往年。基础设施投资抑制了经济的下行，地方政府发行的一般专项债券比去年增加了2.15万亿元，发行速度也在加快。

在货币政策方面，金融条件和融资环境明显改善，信贷和社会融资规模迅速扩大。3月底，社会融资规模同比增长10.7%，人民币贷款同比增长13.8%，广义货币(m2)同比增长8.6%，均高于去年同期。广泛的信贷政策促进了企业生产经营的更加活跃，RRR减赤、定向RRR减赤、mlf和tmlf等政策工具的频繁操作也在一定程度上支持了民营和小微企业的发展，两种政策的努力和有效合作有效地促进了经济稳定和好转趋势的形成。

当然，还有另一个不容忽视的重要因素。今年以来，深化改革开放的步伐不断加快，企业改革、金融开放等措施相继实施。特别是民营小微企业的经营环境和发展环境不断改善，也为经济的稳定发展提供了重要的制度保障。

展望未来，当前的经济稳定来之不易，需要珍惜。从理性和冷静的角度来看，尽管所有三大需求都已初步稳定下来，但它得到了政策刺激的支持，并得到了宽松信贷的支持，而不是经济内生增长势头的支持。其可持续性需要进一步观察，其基础仍不牢固。现在说经济已经完全稳定并将继续增长还为时过早。2019年，实现经济增长预期目标和六稳趋势仍面临巨大压力和挑战，仍需关注经济运行诸多不确定性带来的下行压力。

为了巩固下一阶段经济稳定的成果，需要重点抓好两个方面:一是坚持积极的财政政策和稳健的货币政策基调，把握反周期调整的力度，管理好货币供给的总闸门，防止经济实体过度杠杆化，防止资产价格过快上涨；第二，抓住经济稳定的有利时机，加快经济结构调整，继续深化改革开放，坚持高质量发展，坚持创新驱动，注重提高质量和效益，加快培育强劲的国内市场，逐步淡化对经济增长的过度关注，避免走洪水和过度刺激的老路。

(作者是中国国际经济交流中心学术委员会委员，中原银行首席经济学家)