中国证券报头版评论：谨防猪周期里飞出“黑天鹅”

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《中国证券报》头版称，只要股市走低，猪价上涨，猪价周期还能继续吗？自今年初以来，市场显然对猪圈上涨的充分但非必要条件寄予厚望。然而，在猪周期市场的逻辑演绎中，单就这一因素的解释还是略显单薄，应该防止“黑天鹅”的出现。

只要库存低，猪价上涨，猪的周期就能继续飞？自今年初以来，市场显然对猪圈上涨的充分但非必要条件寄予厚望。然而，在猪周期市场的逻辑演绎中，单就这一因素的解释还是略显单薄，应该防止“黑天鹅”的出现。

自今年年初以来，猪周期概念股一直受到基金的追捧。追根溯源，提前启动且市场预期涨幅将超过此前历史高点的生猪周期市场，主要是从相关疫情的发生开始的。自去年以来，疫情已经零星出现，这使得市场生产能力明显加快。对市场补充缺乏信心将延长工业恢复生产的时间。长期来看，产能的减少将会持续推动生猪价格的上涨趋势，相关上市公司的业绩可能会大幅提升。

至少就目前而言，生猪数据持续大幅下滑的趋势仍在为市场提供动力。但是在许多事情中总是有意想不到的因素。目前的生猪周期市场可以解释为“生猪库存数据下降”造成的市场。随着市场的演绎，当主要矛盾趋于弱化时，次要矛盾随时可能成为影响市场节奏的“黑天鹅”。

近年来，生猪产业的价格逻辑出现了两个新的变量:一是环境保护因素，二是产业集中度的变化。在近几年发布的一号文件中，优化养殖容量布局、加强畜禽养殖污染监管已成为农业市场管理的新提法。在这一精神的指引下，各地依法关闭或搬迁了禁牧区内的畜禽养殖场(小区)和专业农户。

从工业局的基本观点来看，这加快了本轮生猪产能的清理。提高水产养殖的准入门槛意味着该行业的规模趋势难以逆转。从长远来看，这有利于提高行业利润，稳定市场价格波动。众所周知，在需求不变的情况下，产业的供给面越集中，上游企业的利润越丰厚，价格波动越小。

猪粮比也是衡量育种是否盈亏平衡的关键数据，即当猪价与猪的主要饲料玉米的比例为6: 1时，猪的育种基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，养殖利润越大，反之则越小。当然，生猪的概念是消费部门的一部分，相关的股价波动也受消费部门“温度”的影响。

此外，生猪周期炒作的上下游也存在差异。在猪粮比大幅上升之前，生猪产业链上游的饲料价格和相关企业在产业链利润分配中的话语权较弱。如果猪粮比在后期大幅上升，市场可能逆转，这将为a股饲料和动物疫苗行业带来机遇，但前者仍受到饲料行业基本面的限制。