唐建伟：猪价上涨通胀可控

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4月23日，农业和农村事务部发展规划司司长魏百刚在新闻发布会上表示，今年第一季度，中国生猪出栏量为1.88亿头，同比下降5.1%；猪肉产量1463万吨，同比下降5.2%。预计下半年猪肉供应可能会吃紧，价格可能会大幅上涨。此前，专家初步预测，今年下半年猪肉价格可能上涨70%以上。

根据最新数据，经济数据在第一季度有所回升。然而，由于预期猪肉价格的上涨将提高cpi，市场普遍担心货币政策可能因下半年通胀上升而收紧。

笔者认为，虽然疫情造成的猪肉供给减少肯定会传导到价格端，但没有其他因素的配合，猪肉作为单一产品的价格上涨不太可能导致整体通胀，货币政策也不会因为猪肉价格上涨而收紧。原因如下:

首先，如果总需求和流动性之间没有协调，仅靠猪肉价格的上涨不一定会导致高通胀。目前，食物的重量不到30%，而非食物的重量超过70%。因为猪肉价格上涨主要影响cpi中的食品价格，而对非食品价格的影响很小，非食品价格的走势更受总需求的影响。

考虑到今年中国经济的稳定增长，虽然第一季度实际国内生产总值增长率与去年第四季度持平，为6.4%，但名义国内生产总值增长率从去年第四季度的9.5%下降到7.8%，主要原因是生产者价格指数下降导致国内生产总值平减指数下降，表明总需求仍有收缩的压力。与此同时，货币政策没有进行洪水灌溉，m2的增长率仍处于历史低点。尽管由于猪肉价格高企，cpi可能在下半年上涨，但它不符合全面持续高通胀的条件。

其次，猪肉价格的上涨不会传导至cpi。由于猪肉价格并不完全等于cpi中的猪肉项目，cpi中的猪肉项目也包括猪肉成品，其波动性将明显小于猪肉价格本身。此外，随着近年来猪肉成品重量的增加，它们之间的相关性逐渐减弱。

根据作者的计算，即使今年猪肉价格上涨70%，猪肉分项传递到cpi的涨幅也是35%，那么对cpi的影响同比约为0.8个百分点。因此，不排除今年下半年猪肉价格涨幅最大的个别月份cpi同比涨幅可能达到3%左右，但不太可能长期保持这一水平。全年cpi同比增幅仍可控制在3%以内。

第三，随着中国居民食品消费的多样化，猪肉价格的上涨也可能导致对牛羊肉、鸡肉、鸡蛋等蛋白质食品的需求增加，从而对猪肉形成“替代效应”，降低对猪肉的单一需求。

最后，当前的生猪周期不仅受需求驱动，还受疫情影响。中国的核心cpi已经连续六个月保持在2%以下，整体运行相对稳定，没有明显波动。核心消费物价指数与总需求和生产者价格指数高度相关。考虑到生产者价格指数仍有下行压力，需求不太可能推动核心通胀大幅上升。因此，通货膨胀预计不会成为今年货币政策运行的主要制约因素。