中国证券报：不必担忧外资“狼来了”

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上周，有两个新闻报道引发了关于该行业a股定价权的争议。首先，根据央行的数据，截至3月底，境外机构和个人持有的a股市值为1.68万亿元，仅比同期公募基金持有的a股市值低2621亿元。二是摩根资产管理有望成为上投摩根基金管理公司51%股权的绝对控股股东，或将成为中国公募基金行业第一家完全由外资控制的基金公司。

笔者认为，随着中国资本市场的稳步开放，外资对a股市场的影响日益增大，但不必过于担心a股定价权的下降。相反，国内外机构投资者投资比例的提高将有效改善a股市场散户投资者比例高的现状，提高市场有效性。

一方面，外资机构的构成日益多元化，包括以瑞银(UBS)和摩根士丹利(Morgan Stanley)为代表的知名资产管理机构，以及大学基金会和养老投资机构。在通过沪港通投资的北行资本中，也有许多对冲基金采用多空策略。不同的投资机构、资本来源和风险偏好使得外资机构的投资策略不同，这使得它们很难同时进退和控制a股的定价权。

另一方面，内资机构的实力也在增长。虽然近期公募基金a股投资的市值已降至较高的历史高点，但社保、保险、私募等其他机构的比重仍在继续上升。而且，随着养老金第三支柱建设的逐步推进，养老金将成为a股市场中一支不可忽视的力量，并起到拨海的作用。从这些因素来看，没有必要担心所谓的定价权。

从公募基金行业来看，外资基金公司更有可能扮演“鲶鱼”的角色，不会出现外资基金公司在台湾占主导地位的局面。从基金行业的历史来看，大多数外资基金公司都已经适应了，少数优秀公司在中外股东之间取得了较好的平衡。

从这个角度来看，没有必要为外资基金公司的到来而欢呼“狼来了”。相反，我们可以对这样的新事物有所期待。长期以来，国内基金公司存在公司治理结构不完善、急功近利、股东利益短期化等问题。然而，外资大多从长远角度来规划中国的资产管理市场，外资基金公司将验证这一策略的价值。例如，在前几年分级基金和货币基金的热情中，一些拥有强大外国股东话语权的合资企业采取了观望态度。事实证明，虽然热钱曾经给参与基金的公司带来了规模的快速增长，但当热潮消退、监管得到重新规范时，旁观者却回避了规模的大起大落。