江瀚：腾讯、阿里财报齐发 金融科技市场产生了什么变局？

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5月15日，中国互联网的两极——腾讯和阿里都发布了各自的财务报告。除了两家公司的主营业务之外，我们可以发现财务技术在两家公司的财务报告中都占有一席之地。

作者简介:姜涵，金融专栏作家，上游金融专家顾问评论员

5月15日，中国互联网的两极——腾讯和阿里都发布了各自的财务报告。除了两家公司的主营业务之外，我们可以发现财务技术在两家公司的财务报告中都占有一席之地。通过两份财务报告，我们试图找到一个观察中国支付行业乃至金融科技行业的窗口。

第一，监督的渗透作用显著

经过上个季度，腾讯本季度的财务报告仍然相对疲弱。腾讯发布的2019年第一季度财务报告显示，2019年第一季度收入为854.7亿元，同比增长16%。这是腾讯连续第三个季度营收增速低于30%，也是自15年前上市以来的最低增速。

自本季度以来，腾讯在其财务报告中单独披露了“金融技术与企业服务”的新收入部分。腾讯表示，金融科技和其他业务收入增加的原因是“支付、金融和企业导向活动的规模和业务重要性增加。”财务报告中的“金融技术和企业服务”主要包括:支付、理财和其他金融技术服务，这些服务以前被归入“其他”业务类别；以及云服务和其他面向企业的活动。

根据财务报告，第一季度金融技术和企业服务收入为218亿元，同比增长44%。自2019年第一季度以来，腾讯控股单独披露了金融技术和企业服务的收入，同比增长44%，至218亿元。虽然口径不尽相同，但在上一季度，腾讯的其他收入增长了80%以上，而这一收入的增长率也大幅下降。

腾讯在其财务报告中表示，自1月中旬以来，剩余的储备资金已经转移到中国人民银行，储备资金余额的利息收入不再入账，这对金融技术和企业服务收入产生了不利影响。

阿里巴巴旗下的蚂蚁金融服务也受到储备基金存款的影响。根据阿里巴巴的财务报告，蚂蚁金服2019财年向阿里巴巴集团支付的特许经营服务费和软件技术服务费为5.17亿元，明显低于去年同期。

经过仔细分析，我们可以发现这两份财务报告实际上是今年1月储备资金集中存放后发布的第一份财务报告。这表明，在后支付时代的严格监管下，金融科技公司也被纳入监管管理范畴，尤其是腾讯金融科技。即使不脱离腾讯集团，渗透监管的影响也体现在其收入变化上。

事实上，中国的金融监管有效地调节了整个金融市场。从腾讯财务报告对储备资金存放的影响可以看出，储备资金集中存放的效果已经显现。储备资金集中存放政策有效避免了储备资金被挪用和占用的风险，也阻断了支付机构通过储备资金获取巨额利润的可能性。在有效保护用户信息安全的同时，对整个支付市场的健康持续发展具有重要意义。

其次，金融技术公司应该去哪里？

在深度监管的作用下，整个金融技术市场的竞争格局发生了彻底的变化，这将导致整个金融技术市场竞争格局的变化。最初，互联网机构一方面可以从商业银行或其他金融机构获得巨额利息，这成为互联网机构的重要收入来源。

另一方面，互联网机构可以利用巨额储备资金作为一种存款权力，促使商业银行转移更多利益，获得巨额储备资金存款，这是商业银行愿意给予互联网机构更优惠的支付利率、额度和渠道利率的根源。如今，整个企业的基础已经发生了巨大的变化。利用资源的最初模式已经演变成机构间的肉搏战。我们可以看到，腾讯金融科技相关收入的增长率已经从原来的三位数下降到现在的不到50%。可见，在拨备资金的浪潮消退后，互联网机构间的竞争进入了一个全新的时代。

在这个时代，双方的竞争已经从储备资金的竞争升级为用户系统、场景建设、支付服务和用户深度的综合生态系统竞争。目前，基于支付宝的蚂蚁金融服务优势比较明显。从财务报告可以看出，蚂蚁金服在2018年第四季度没有给阿里巴巴分配利润，这至少可以判断蚂蚁金服在2018年第四季度没有盈利。根据蚂蚁金服的外部口径，公司加大了对全球市场和技术研发的投入，通过“明天盈利”的方式在财务报告中没有盈利，但在2019年第一季度，蚂蚁金服为阿里巴巴实现了5.17亿元的盈利。尽管环比下降，但环比显著提高；然而，腾讯金融技术的增长率逐月持续下滑。2018年第四季度，包括支付业务在内的其他业务增长了80%，而2019年第一季度，增长率降至44%。虽然数据口径可能不完全一致，但仍有参考价值。

从角度来看，蚂蚁金融服务在整个市场中的先发优势和生态场景深度无疑更加明显，其生态系统的完整性使得蚂蚁金融服务比腾讯金融技术更能抵御周期。事实上，财务报告还显示，支付宝及其合作伙伴为超过10亿全球用户提供服务。在互联网用户整体增长放缓的背景下，过去一年，支付宝在网上支付、交通旅游、民生服务、海外市场等方面不断进行战略投资，有效推动了支付宝用户的逆势增长。除了全球用户超过10亿之外，支付宝用户的粘性也显著增加，超过70%的用户使用支付宝应用的三种以上服务。阿里巴巴甚至表示，支付宝正成为阿里巴巴继淘宝之后的又一大用户增长引擎。支付宝小程序也开始反馈阿里生态。数据显示，支付宝的手机淘宝用户数量已经超过1亿。

当然，随着腾讯游戏业务的逐步复苏，游戏将再次成为腾讯的发展引擎。到那时，金融技术业务的压力将大大减轻。未来，金融科技专项金融支付带来的产业贡献将真正稳步增长，腾讯金融科技将成为继蚂蚁金服之后的又一股强大力量。

在后支付时代，我们看到了继市场监管、市场竞争格局中的硬实力竞争以及一股全新的互联网支撑力量崛起之后更加可喜的变化。这些变化确实令人欣慰。

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