廖宗魁：中美元首通电话，短期风险偏好提升

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核心观点:中美首次举行电话会谈，经贸关系有所缓和。央行鼓励向中小非银行机构提供流动性支持，并在离岸市场发行人民币央行票据，抑制人民币贬值预期。短期市场的风险偏好将得到改善，我们预计市场有望向上弥补一些缺口，不排除挑战3000点的可能性。

今天的市场状况:急剧上升

在中国和美国的第一美元的电话刺激下，市场开始急剧上升，然后有所下降。最终，上证综指收于2917.8点，上涨0.96%；深圳成份股指数收于8925.73点，上涨1.38%，创业板市场收于1469.99点，上涨0.98%。这两个城市的营业额为5040.14亿元，与前一个月相比数额较大。

就行业而言，电子、非银行金融和休闲服务业表现相对较好。电子行业主要受益于中美经贸关系的缓和，而非银行行业则受到中小非银行机构流动性政策的刺激。农林牧渔、建材和有色金属相对落后；从概念上看，呼伦通、知识产权、电路板等概念相对活跃。

热点追踪:中美第一次通电话，经贸关系有所缓和

6月18日，中美两国元首通了电话，标志着先前紧张的中美经贸关系有所缓和。两个方面已经大致敲定:第一，美元将于6月底在20国集团大阪峰会期间首次会晤；第二，中美经贸磋商小组将在会前开始沟通和磋商。

二十国集团会议的具体情况仍存在很大的不确定性。我们认为有几种可能的结果:(1)基准情景:维持目前2000亿元商品的关税增长，暂停3000亿元商品的关税增长，并给予一个谈判期。这个结果有最高的概率，它避免了短期发展到最坏的情况。(2)乐观情况:给定一个谈判周期，之前2000亿商品的关税上调将在此期间取消。这种情况有一定的可能性，中美经贸关系已恢复到5月前的相对良好状态。(3)悲观局势:会议没有取得实质性进展，美国继续对3000亿种商品征收关税。中美之间的第一个电话使得这种最悲观的情况极不可能出现。

市场前景:市场有望弥补上述缺口

从外部来看，美国股市一夜之间大幅上涨，道琼斯指数上涨1.35%，S&P 500指数上涨0.97%，纳斯达克指数上涨1.39%。在流动性方面，为保持上半年末的稳定流动性，2019年6月19日，中国人民银行在展期当日到期的2000亿元中期贷款的基础上，对中小银行进行了增量操作，总操作量为2400亿元，14天反向回购操作为400亿元。

从短期来看，市场在2820年至2960年之间波动，主要受到中美经贸因素和中小非银行机构流动性问题的抑制。目前，紧张的中美经贸关系有所缓和，央行已与证监会召开会议，鼓励总行向中小非银行机构提供流动性支持。此外，2019年6月26日，央行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统(cmu)债券竞价平台发行200亿元一个月期央行票据和100亿元六个月期央行票据，这将有助于稳定人民币贬值预期。总体而言，短期市场的风险偏好将得到改善，我们预计市场有望向上弥补一些缺口，不排除挑战3000点的可能性。

从中期来看，世界正开始新一轮宽松政策，这将为空国内货币政策的放松打开空间。6月18日，欧洲央行行长马里奥·德拉吉表示，如果经济前景没有改善，欧元区将需要额外的刺激措施。欧洲央行降息的预期正在升温。6月20日，美联储将在6月召开利率会议，美联储可能会发布更明确的降息信号。我们预计，在第三季度，央行将跟随全球步伐，进一步降低RRR，但不排除降息的可能性。在这种背景下，秋季市场值得期待。