中国债券纳入彭博指数的三大意义

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2019年4月1日，彭博宣布将中国债券正式纳入彭博巴克莱全球综合指数。彭博巴克莱全球综合指数是国际主流债券指数之一，创立于1973年。这意味着，以人民币计价的中国债券将成为仅次于美元、欧元和日元的第四大货币债券，成为中国金融市场对外开放的又一个里程碑。

将为债券市场带来增量资金

该指数包含的债券有中国国债和三种政策性银行债券。所含债券需符合发行规模不低于50亿元人民币、期限不低于1年、固定收益和在银行间市场上市的标准。从4月起，每月将债券相应市值的5%纳入指数，并在20个月内逐步完成。月度纳入比例可能会因发行比例的变化而变化。如果当月中国国债或政策性金融债券的发行规模较大，中国债券的比重也会增加。

中国债券正式纳入彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Composite Index)，将吸引外国投资者参与中国债券市场，增加债券市场的流动性，并为国内债券市场带来强大的配置力。这是中国债券市场首次被纳入全球主要债券指数。

早在2019年1月，彭博就正式宣布将在4月份按时将中国政府债券和政策性金融债券纳入该指数。此后，海外机构参与中国债券市场的活动有所增加。根据债券交易数据，今年1月和2月海外机构债券日均交易量为58.66亿元，明显高于去年35.08亿元的日均交易量。作为国际主流债券指数之一，彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Index Global Composite Index)被大量国际机构投资者追踪，这将为中国债券市场带来增量资金。根据2019年1月底的数据，市值约3.3万亿美元的364只中国债券将被纳入彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Composite Index)，该指数将占约51万亿美元总市值的6.06%。据初步估计，预计将有1000亿美元流入中国债券市场。

提高中国债券市场的开放性

近年来，中国金融市场对外开放的步伐明显加快。沪港通、深港通和债券通构成了中国金融市场对外开放的新格局。将中国债券纳入彭博巴克莱指数(Bloomberg Barclays Index)，是中国债券市场国际化进程中极其重要的一步，标志着中国债券市场的开放正在加快。

一是海外机构国内债券市场融资渠道拓宽。自2005年国际开发机构首次在银行间债券市场发行人民币债券以来，海外机构国内债券融资渠道不断拓展，主要类型日益丰富。截至2018年底，境外机构已发行熊猫债券3165.3亿元，发行主体从最早的国际开发机构扩展到外国政府、境外金融机构和非金融企业。

其次，海外机构投资国内债券的方式更多。2017年7月，内地与香港的“债券互联互通”正式启动，为海外机构进入国内债券市场增添了新的途径。债券通行证推出后，外国投资者对中国债券市场的配置显著增加。截至2018年底，外国投资者持有的中国债券市场投资规模接近1.8万亿元，同比增长46%。

随着中国债券市场基础设施的进一步完善，中国债券市场的开放性有望进一步提高。除了彭博巴克莱指数，另外两个国际债券指数，摩根大通全球新兴市场多样化债券指数和富时罗素指数，也在考虑纳入中国债券。

迫使中国债券市场进一步改善

虽然中国债券市场在市场规模上是世界上最大的市场之一，但在市场效率和产品丰富程度上，中国债券市场与国外成熟市场仍有一定差距。例如，由于市场流动性不足、评级结果高以及缺乏对冲工具等因素，彭博巴克莱指数(Bloomberg Barclays Index)所包含的中国债券是国债和政策性银行债券，而信用债券尚未包含在内。随着金融市场进一步对外开放，市场开放程度的提高有望推动中国债券市场的进一步完善。

在市场流动性方面，预计外国机构投资者的干预将促使中国的做市商机制正式开始运作，市场交易机制将更加丰富。在信用评级方面，美国S&P信用评级(中国)公司于2019年1月正式获准进入银行间债券市场开展信用评级业务，中国的评级体系将逐步与世界接轨。此外，加快crmw和cds等信用风险缓释工具的创建和相关制度的完善，也可以为国内外投资者管理信用风险提供有效的工具。随着中国债券市场的进一步完善，中国金融市场的大门将进一步向外敞开，海外投资者投资渠道更加丰富和国内债券市场效率提高的双赢局面将最终实现。

(李湛博士是中山证券研究所的首席经济学家和所长。王是中山证券研究所的研究员)