杨国英：茅台股价破千 还有投资价值吗？

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【摘要】上周a股市场创下纪录。这个记录不是交易量，也不是指数水平或低点，而是一只股票的股价。

杨，，金融专栏作家

上周的a股市场创下了纪录。这个记录不是交易量，也不是指数的水平或低点，而是一只股票的股价。这种股票是茅台。6月27日，茅台的股价在盘中突破1000元，攀升至1001元，这是a股历史上首只突破1000元的股票。

茅台股价突破1000元的概念是什么？

我们可以通过茅台存量来判断一个人手中的财富:如果你有一手茅台，你就基本上摆脱了贫困；如果你有10手茅台，你就基本上富裕了；如果你有100手茅台，你就绝对是中产阶级。

那么，茅台的股价值几千美元吗？这是不同意见的问题。太平洋证券(601099，诊断股票)的最新研究报告指出:“贵州茅台(600519，诊断股票)的估值将继续上升。根据2020年的每股收益，它将给出30倍的市盈率，并将目标价提高到1240元，相当于2019年的市盈率。34.9倍的“购买”评级。”

在股价已经触及1000元的情况下，太平洋证券继续关注茅台的股价达到1240元。这合理吗？当然，这里有合理性。毕竟，在过去的三年里，茅台的年均净利润增长率已经达到了30%以上，这绝对是一只超级白马股。更重要的是，茅台在白酒行业的超级知名度和绝对领先地位，使其拥有独特的定价权。

不过，类似于看好太平洋证券的看涨理由，毕竟基于一个假设，茅台在未来仍能保持超高的净利润增长率。如果茅台仍能保持30%以上的年均净利润增长水平，那么茅台的股价有理由在未来三年内达到2000元。

茅台的股价真的这么性感吗？茅台还能保持较高的净利润增长水平吗？白酒市场能永远“淡季不淡”吗？就个人而言，在达到1000元的股价后，茅台的快速增长动力相对较弱，茅台的股价也变得不那么性感。

首先，今年以来，不仅茅台，而且所有白酒上市公司的股价都大幅上涨，总体涨幅约为100%。甚至五粮液(000858)和泸州老窖(000568)的股价也比茅台高很多。今年白酒股股价大幅上涨的原因与白酒市场所谓的“繁荣”无关，而是白酒股资金配置大幅增加的原因——毕竟白酒股毛利率高，收益相对稳定，市盈率适中。

其次，茅台所谓的高端白酒“壕沟”并不意味着市场可以无限扩张。事实上，茅台在中国白酒行业是独一无二的，甚至被称为葡萄酒中的奢侈品。然而，我们应该认识到奢侈品市场毕竟是有限的。如果奢侈品想要扩大市场，就需要降低价格以应对相对较低的市场。也就是说，茅台高端白酒的市场规模与定价策略之间存在着天然的矛盾。

对于金融市场来说，评估任何金融目标和任何上市公司的投资价值总是动态的，而不是静态的。

自2001年上市以来，茅台创造了a股神话，这不仅是迄今为止唯一一只股价为1000元的a股，而且其股价自上市18年以来已上涨近200倍。然而，在经历了持续的高速增长后，特别是在最近三年股价飙升近300%后，茅台的持续增长势头和股价潜力已经相对透支。

目前，股价已突破数千元的茅台仍有投资价值？客观地说，投资价值还在，但增长还不够，所以不宜下太多赌注，少量配置是可以接受的。