杨望：Libra马拉松何须“抢跑”

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自天秤座白皮书发表以来，天秤座一直处于公众舆论的前沿。尽管天秤座一直受到美国国会、g7稳定货币工作组和许多其他方面的质疑，但对区块链金融创新者来说，天秤座是一场马拉松，因此没有必要“逃跑”。

作者:王洋，中国人民大学韩德金融技术研究所副所长、国际货币研究所研究员

facebook创始人马克扎克伯格的公开信也证实了这一观点。facebook将与政策制定者合作，而不是放弃天秤座，并努力让天秤座成为一个安全、稳定、监管良好的秘密货币。

天秤座为普惠公司而生

天秤座本质上是一个加密的数字现金，可用于跨境转账、日常支付和其他金融服务。天秤座的白皮书总是强调，天秤座的使命是建立一套“简单、无国界的货币和包容性的金融基础设施，为数十亿人服务。”在这个基础设施中，天秤座将在全球范围内被用作支付工具。该基础设施以数字现金秤、区块链科技、秤协会、秤储备资产和calibra数字钱包为核心要素，致力于在全球范围内提供更具包容性、更高效、更便宜的金融服务。

作为支付工具，天秤座必须具有稳定、低通货膨胀和广泛接受的特点。Facebook将天秤座定义为“稳定的货币”，天秤座将使用一篮子低波动性资产，包括货币存款和短期政府债券作为储备资产，以支持天秤座的货币稳定。

天秤座经常被比作比特币。虽然两者都是基于区块链技术的数字现金，但它们在许多方面都有很大不同。比特币本质上是一种投资，其价格由供求关系决定，因此价值自然会波动。天秤座被定位为“支付工具”，有可能成为法国货币的替代品。作为支付工具，天秤座必须保证其价值的稳定性，因此它也需要一篮子储备资产的支持和天秤座协会对货币稳定性的管理。此外，比特币交易是完全匿名的，libra的发展是基于监管合规，它将与监管系统合作，因此每笔交易都可以长期追踪和记录。

表1天秤座和比特币的比较

数据来源:公共信息整理韩德金融技术研究所

目前，金融服务还遥不可及，许多人仍被排斥在金融体系之外。天秤座的初衷是解决金融服务的高价格、难进入和不安全的问题。根据天秤座白皮书，天秤座将被广泛用于跨境支付和日常在线和离线支付，并成为一种可以广泛使用的货币。Facebook致力于建立一个全球金融机构，而天秤座是这个金融机构最重要的部分。

天秤座的创新没有时间

天秤座使用区块链技术创建了一个新的支付系统，这是对当前金融服务的颠覆性创新。目前，金融服务仍以银行业为主，特别是在跨境转账和汇兑方面，银行往往收取较高的手续费和较长的交易时间；另一方面，许多偏远地区的居民很难获得银行服务，他们仍然处于金融体系之外。天秤座为传统金融服务的痛点提出解决方案。libra充分利用区块链技术的分散和点对点分发优势，致力于为全球用户提供更方便、更便宜、更安全的金融服务。

天秤座首先瞄准支付行业，天秤座的初衷是解决跨境支付和日常转账的问题。天秤座项目总监马库斯(Marcus)在美国国会听证会上公开表示，天秤座将与支付宝(Alipay)和微信支付等第三方支付展开竞争。天秤座和第三方支付在业务上有一定的重叠，未来天秤座的登陆将不可避免地影响支付行业。

天秤座与第三方支付模式有很大不同，后者创造了一个新的支付系统。支付宝、微信支付等第三方支付平台基于互联网技术，与在线支付服务提供商合作，为在线用户提供在线支付服务。第三方支付平台不发行数字现金，用户仍然使用法定货币进行交易，平台必须获得本地支付许可。天秤座基于区块链技术。用户使用这种新的数字现金进行支付和交易，天秤座不需要与实体支付服务提供商合作。

与第三方支付平台相比，天秤座有更大的“野心”。以支付宝为例。虽然支付宝正在积极开拓海外市场，但其策略相对保守:与当地支付服务提供商合作，为当地居民提供支付服务。自诞生之日起，天秤座就倡导建立一个全球金融机构，在全球范围内提供支付服务。特别是在跨境支付领域，互联技术不能有效降低手续费，而数字现金和区块链技术可以将跨境支付费用降至最低，这将成为天秤座与第三方平台竞争的显著优势。

然而，天秤座在短期内仍然难以与第三方支付平台竞争。尽管马库斯将天秤座的竞争对手定位为支付宝和微信支付等第三方支付平台，但即使天秤座能成功登陆，短期内也很难挑战其业务。

首先，出于监管考虑，目前中国不允许发行数字现金，天秤座能否进入中国市场仍是个疑问。facebook的意图是将社交产品和金融服务结合起来，但是facebook在中国不能被广泛使用，这将使得推广天秤座变得困难。支付宝依赖淘宝，微信支付依赖微信和qq等社交平台。用户有很强的粘性，这种长期养成的用户习惯在短期内很难改变。

其次，与中国的第三方支付平台相比，目前天秤座的优势并不十分突出。根据中国人民银行的数据，2018年国内移动支付金额达到41.51万亿元，支付宝和微信支付占据了90%以上的市场份额。第三方平台的用户仍以单一法币交易为主，第三方支付已经建立了一个安全稳定的支付系统。用户只需支付较低的手续费，甚至不支付手续费，就可以享受快速、安全的金融服务。在这一点上，天秤座的优势很难发挥。

然而，不可否认的是，天秤座发起的支付模式是支付行业的一项创新，尤其是在跨境支付领域。

天秤座很难赚钱

天秤座本质上是一种数字现金。根据白皮书，它具有价值规模、交易媒介、价值存储和支付手段的功能，在许多情况下可以取代法国货币。这种新的数字现金将如何实现货币的功能，是否会对货币体系产生影响，也成为各方关注的焦点。

目前，在功能和特点上，没有一种数字现金可以取代法定货币。货币的价值主要来自交换价值，货币可以用作价值储备和支付手段，这就要求货币的价值在一段时间内保持相对不变。比特币很难获得，其价值波动很大。更难保证其他加密货币的信用，这些数字现金不能用于日常支付和结算。

天秤座解决了数字现金的上述“痛点”。天秤座由一篮子低波动的储备资产支撑，以确保其货币价值的稳定性。此外，随着facebook和天秤座协会的一些企业的认可，它有可能成为一种货币。天秤座不仅保证货币价值的稳定，还努力设计和开发一套完整的支付清算系统，以充分发挥天秤座的支付功能。从天秤座的分布设计和使用来看，天秤座在功能上与法国货币重叠，但天秤座仍然很难真正取代任何一种法国货币。

天秤座的白皮书提到，最好的货币应该具有“稳定、低通货膨胀率、普遍接受和可互换性”的特点。作为全球货币体系的领导者，美元基本上拥有这样的优势。在过去的二十年里，美元的通货膨胀率一直保持在6%以下，美元已经成为全球贸易中使用最广泛的货币。

作为国际货币体系的中心，美元的霸权地位不仅来自于货币本身，也来自于政府信用和国力的体现。二战后，美国政府通过一系列国际货币体系谈判确立了美元的主导地位。在布雷顿森林体系中，美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩，这进一步巩固了美元的霸权地位。然而，天秤座只有一些跨国公司的联盟支持它，这种实力上的差异是可以看到的。

此外，如果天秤座想成为一个在世界上广泛使用的数字现金，它必须持有大量的美元资产，以确保货币价值的稳定，这也是对美元的支持。美元的霸权不是一天造成的。尽管天秤座在支付功能上可以部分取代美元，但仍难以撼动美元的霸主地位。

从长远来看，如果天秤座能在世界上广泛推行，它将对小国的货币体系产生巨大影响。一方面，天秤座的储备资产包括美元和其他强势货币。天秤座的广泛流通有利于巩固这些货币的地位，而不包括在储备资产中的小国货币可能会加速边缘化。

另一方面，天秤座有一套确保货币稳定的机制。它的实际资产是一系列低波动性资产，它采用100%的保证金制度，加上一系列跨国公司的认可，这使得它比普通的数字现金更加稳定。对于许多小国来说，由于政治动荡、货币政策等原因，它们的货币有很大的通货膨胀风险。在这些领域，天秤座可以发挥避险资产的优势，或者会对当地货币产生一定的影响。

天秤座的渠道阻力很大

自6月18日facebook发布天秤座白皮书以来，围绕天秤座的争议从未停止，美国国会连续举行了两次听证会，质疑天秤座的运行机制、治理结构和属性。虽然马库斯一一回答了这些问题，但他对天秤座各种潜在风险的担忧并没有消失，天秤座在发展的道路上还有很长的路要走。

谁来监督天秤座以及如何监督天秤座已经成为监督的核心。facebook打算建立的金融基础设施是金融体系的创新。目前，不可能确定哪一个机构能够完全监督天秤座。

天秤座把自己定义为“稳定的货币”和“支付工具”，具有货币的特征。不过，很多议员提出了他们的检讨意见。天秤座是证券、etf还是银行？事实上，天秤座的位置是模糊的。作为一种数字现金，它锚定了一系列法定货币，并与稳定资产挂钩，这具有etf等投资产品的特征，但它不向用户支付利息，这更接近于货币。

如果你不能弄清楚你的财务属性，就很难搞清楚天秤座的监督。天秤座由在瑞士成立的天秤座协会管理，其交易范围覆盖全球。天秤座的监督可能涉及许多国家的合作，这也增加了监督的难度。

马库斯还指出，天秤座会遵守规则，不会释放天秤座，直到监管问题得到缓解。未来，libra需要进一步明确其财务属性和美国监管部门可以联系的负责实体，以便美国政府能够明确监管实体并考虑全球范围的监管合作。

与比特币不同的是，使用libra的每笔交易都会被长时间跟踪和记录，交易过程中产生的海量数据(603138，股票咨询)涉及许多交易者的隐私。facebook能否保证交易数据不会被泄露和滥用也引起了监管者和许多参与者的关注。尤其是在去年facebook大量用户信息泄露的背景下，facebook仍然需要做出更大的努力来重新获得用户的信任。

在技术方面，建立一个成熟的区块链系统还需要facebook的进一步探索。作为一套为全球用户服务的金融设施，它必须具有高吞吐量、低延迟和高稳定性的特点，不仅要满足数十亿账户的日交易需求，还要保证资金和数据的安全，这就对区块链的技术发展提出了很高的要求。

在听证会上，很多议员也质疑天秤座的运作机制，而天秤座要真正落地，仍须解决运作机制上的很多问题。

作为一种数字现金，天秤是否能保证流动性，是否有足够的储备资产，用户是否能随时将天秤兑换成法国货币，以及天秤是否真的能保证货币价值的相对稳定仍是个问题。对于整个系统来说，libra能否有效认证客户，能否实现反洗钱和反恐融资也是libra登陆前需要进一步考虑的问题。

g7稳定货币工作组也质疑天秤座的运作。目前，没有一种稳定的货币在现实世界中得到检验，其在洗钱、恐怖融资、消费者数据保护、公众信任和货币政策传导方面的风险是未知的。法国财政部长勒梅尔(法国是七国集团轮值主席国)在7月18日的新闻发布会上说:“没有民主控制，我们不能接受私营企业发行货币。”G7的担忧是有道理的。facebook希望像主权国家一样发行货币，但它缺乏承担不利后果的能力。目前，它还不能给出详细的风险控制计划。天秤座轻率发行的风险太高了。

目前，天秤座还不够成熟，无法在地面上运行，facebook也未能解决各方的疑虑，但facebook对天秤座仍然充满信心。对于天秤座漫长的马拉松来说，没有必要“逃跑”。正如马克扎克伯格在他的公开信中所说，他将积极与监管机构合作，在天秤座准备推出之前解决所有问题。

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