王军：调整优化融资结构 推进金融供给侧结构性改革

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在刚刚结束的中央政治局会议上，关于推进金融供给体制改革，会议强调要“引导金融机构增加对制造业和民营企业的中长期融资，把握风险处置的节奏和力度，理顺金融机构、地方政府和金融监管部门的职责。”

今年以来，为支持实体经济发展，实现“六个马厩”目标，金融领域加大了反周期调整力度。总量稳定、结构宽松的货币政策为经济运行创造了良好的金融条件。以社会融资规模为代表的财务指标增速已见底，6月底达到10.9%。特别是人民币贷款同比增长13%，货币市场宽松。然而，由于货币政策传导机制不畅，信贷市场仍然吃紧。

一是由于资产管理的新要求和表外资产的加速归还，信贷扩张更加明显，但社会融资中的非信贷融资有所萎缩；二是对宝商银行、金州银行(港股00416)等金融风险事件的处置，表明决策层决心突破同业拆借，优化金融供给，但同时也充分暴露了商业银行的流动性分层和信用分层，引发了市场对中小银行机构潜在风险的担忧；第三，从信贷结构来看，本行宝贵的信贷资源为基础设施、政府业务(如融资平台)和个人业务(如抵押贷款、消费贷款和商业贷款)提供了充足的支持，但对传统制造业和中小民营企业的支持稍显不足，需要加强，特别是中长期信贷支持是薄弱环节。因此，中央政治局在这次会议上强调，“推进金融供给体制改革，引导金融机构增加对制造业和民营企业的中长期融资”，是很有针对性的。

为此，为了引导金融机构在下一步加大对制造业和民营企业的中长期融资，需要采取一些新的有效措施，如:切实采取各种措施，积极补充银行资本；通过政府投资建立和扩大国有担保基金；适度增加对制造业和民营企业融资的补贴，提高金融支持的可持续性；督促银行业金融机构完善内部评估机制，实施尽职调查豁免制度，消除存贷款评估联动现象；合理调整商业银行宏观审慎评估参数，适当提高风险容忍度，尊重市场规则，激发金融机构支持实体经济特别是制造业和民营经济的内生动力，增强商业可持续性，解决商业银行不愿放贷和不敢放贷的问题。

同时，推进金融供给方的结构改革，要特别注意协调服务实体经济与防范风险的关系。笔者认为，目前中国金融业的主要风险集中在以下几个方面。

一是房地产市场结构性泡沫严重，房地产金融风险亟待化解。

其次，银行的不良资产是整个金融体系的风险源。不良资产不仅浪费了大量的信贷资源，而且在金融体系中积累了巨大的潜在风险，这对我国经济的高质量发展是一个巨大的负担。

第三，民营企业信用债券的频繁违约现象没有得到缓解，上市公司雷电事件频发。

第四，一些网络金融产品徘徊在合法与非法的灰色地带，在经济低迷的背景下，网络金融风险仍然处于高位。

鉴于过去几年在处理和化解风险过程中的一些经验教训，中央政治局这次会议特别强调，要把握风险处理的节奏和力度。笔者认为，关键在于更好地应对发展中的风险，在“六个稳定”的基础和前提下有效应对风险，坚持底线思维，采取防范措施，将风险处置与稳增长、促改革、调结构、惠民生、保稳定等各项任务结合起来。

推进金融供给结构改革，重点是减少无效和低效的金融供给，增加有效和高效的金融供给，改善金融结构，提高金融资源配置效率，提高金融供给满足实体经济金融需求的能力，防范和控制系统性金融风险，促进经济金融持续健康发展。

短期而言，主要有两个核心任务:第一，货币政策应该是紧缩和适度的，货币总量应该得到控制，同时保持合理和充足的流动性。必须支持实体经济的有效资本需求，防止总需求的短期快速下降，避免过度的水释放，这将推高债务和杠杆水平。二是疏通货币政策传导机制，进一步推进以“利率整固”为重点的利率市场化改革，完善市场化利率形成机制，增强央行利率调控能力，疏通央行政策利率对金融市场、金融机构定价和实体经济的传导机制。

中长期的主要任务包括:优化金融结构。包括金融机构、金融市场、金融产品结构、融资结构等。，促进直接融资的发展；促进金融技术的发展。金融机构要积极探索利用金融技术和互联网改善金融服务的新模式，大力发展移动金融、在线金融和智能金融，提升综合金融服务能力；弥补金融基础设施的不足，如社会信用体系建设、金融综合统计分析体系建设、金融消费者权益保护机制建设、全社会会计制度和法律体系建设等。

我们如何“付诸实践，看到实效”？笔者认为，对于商业银行而言，应坚持回报服务实体经济的初衷和初衷，着眼于国家政策导向和中长期发展战略，加强对制造业和民营企业的融资服务，提高服务能力和效率。因此，有必要围绕民营小微企业不同成长阶段的融资需求，创新金融产品和信贷产品。我们还应该顺应产业革命的大趋势，抓住数字时代的机遇，实现我们自己的数字转型，利用金融技术降低制造业和民营企业的融资成本。最后，在服务实体经济的过程中，我们必须始终严格遵守风险底线，实现银企合作共赢。

对于地方政府来说，首先是要有效控制和逐步解决地方政府的隐性债务问题，准确拆除炸弹，创造良好的发展环境；二是要采取具体措施支持民营企业发展，建立解决拖欠账款问题的长效机制，特别是要加快清理“僵尸企业”；第三，打破数据鸿沟，释放数据红利，加快建立开放的信息共享平台，开放共享大量长期积累的数据，包括工商、税务、海关、征信等公共信息，为金融机构服务实体经济提供数据支持。

对于金融监管部门来说，要从根本上解决金融体系内部的资本转移问题，一方面要继续加强和完善宏观审慎管理，将表外理财业务纳入宏观审慎评估，逐步探索将更多的金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理。另一方面，要加强微观审慎监管，对复杂跨境业务进行“渗透”监管，实现监管全覆盖。此外，要重视和完善金融机构和金融控股公司的公司治理。强化“三会一层”在公司治理中的核心作用，做好信息披露工作，维护全体股东权益。

(作者是中原银行(香港股票01216)首席经济学家，中国国际经济交流中心学术委员会委员)