证券时报头版评论：中石油股价低迷对投资者有何启示？

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最近，中石油(601857)股价持续下跌，距2013年历史最低点仅差9美分，引起市场关注。虽然该股近期走势具有市场影响力，但作为一家一度拥有最高市场关注度的大公司，其近年来的走势与其他蓝筹股大相径庭。对于a股投资者，尤其是大多数中小投资者来说，探索其背后的规律性问题是很有价值的。

首先，估值一直是投资中最重要的事情之一。2007年，中石油以“亚洲最赚钱的企业”的称号上市，第一天，它就以超过60倍的市盈率冲到了48元。如此高的估值意味着其利润必须继续高速增长，这对于石化行业来说是不可能的，石化行业是一个强大的周期性行业。不切实际的高估值意味着高风险。相反，巴菲特在2003年以每股1.7港元的价格买入中石油，并在2007年以每股12港元的价格卖出，获利超过6倍。虽然事后来看，巴菲特的买卖点基本上与经济和石油行业的周期相对应，但他的购买不一定是对油价上涨的押注，但仍可以确定，按照保守标准，中石油被大大低估了。当时，该股的市盈率约为7倍，市净率约为1倍，股息收益率约为6%。

多年来，a股市场经历了两次集体投资行为。有一次，在2007年经济周期的高峰期，我以很高的估值买入了中石油等周期性股票；另一次是在2015年以市场梦想价格购买各种真实性未知的科技股。当市场陷入狂热，估值遭到嘲笑时，通常是风险最大的时候。

第二，公司的行业地位很重要，但行业属性更重要。同样在2007年，平安(601318)(港股02318)和一些银行股的市盈率也达到了60-70倍的奇异水平。经过一段漫长的熊市之旅，许多周期性或周期性较弱的领先公司最终走出熊市，其中大多数公司还创下新高。但是，石化、航运、造船、钢铁等行业的龙头企业在行业中仍有地位，管理上也没有发现问题。然而，10多年后，它们的股价仍在下跌，远低于10多年前的水平。估值很重要，估值的专业要求也很重要。

第三，中石油的例子不能解释价值投资在a股是不可行的，只能证明价值投资的重要性。那些反驳价值投资的人经常喜欢谈论中石油。然而，价值投资不是简单地收购一家著名公司，而是要真正了解公司的基本面和行业属性，然后考虑估值因素。这是一项艰苦的工作。

“48元中石油”不应该仅仅停留在逗弄上，而应该在每一个面向中小投资者的培训课上进行剖析。