储著胜：公募基金A股市场存在感为何越来越弱

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近十年来，中国证券市场发展迅速，股票市场的总规模和市值翻了一番。作为机构投资者的重要代表，公共基金的总规模也相应增加了一倍:从2007年底的3.28万亿元增加到现在的13万亿元。

公共基金总规模的增长主要是由于货币基金和债券基金的增长。主要投资于股票市场的股票基金，在大多数年份通常会停滞在2万亿到3万亿之间波动。

随着股票市场的市值呈指数级增长，这种停滞的直接结果是a股市场的公共基金市值越来越低:从十年前的27.93%下降到现在的不到5%。

那么，为什么股票基金没有像其他类型的基金一样随着股票市场总规模的快速增长而增长呢？

这与中国的股市环境有很大关系。作为一个快速崛起的新兴市场，中国股市的特点是投机性强，市场波动性大。这种市场环境对长期投资非常不利。

从基金持有人的角度来看，个人投资者所占比例非常高，个人投资者习惯于在市场上涨时买入基金，在市场下跌时赎回基金。这使得基金经理只能被动地跟随市场的变化进行波段操作，而不能长期持有既定的投资目标。股票基金的规模会相应波动，这种波动的根源在于缺乏长期的资本干预。

众所周知，成熟市场的机构投资者能够坚持长期投资的一个重要原因是，他们管理的大部分基金都属于养老和社保基金等长期基金。长期基金进入股票市场不仅为股票市场基金提供了稳定的资金来源，也为长期投资理念的落实奠定了基础，有利于市场的稳定运行。

相比之下，中国股市存在长期资金短缺问题。近年来，随着相关政策的逐步实施，养老金和社会保障资金开始流向股市。然而，从整体过程来看，这一行动仍然非常缓慢，迄今为止，真正进入股市的长期资金量仍然非常有限。

从公共基金内部结构来看，最新数据显示，股票基金、货币基金和债券基金的比例分别为20.32%、58.01%和20.96%，其中股票基金的比例最低。这种结构与中国的长期融资结构有一定的关系。由于股票型基金与直接融资相关，而货币和债券型基金与间接融资相关，我国融资体系一直以间接融资为主，直接融资为辅，这在一定程度上影响了股票型基金的发展和壮大。

从近十年的股市运行来看，以上证综合指数为例，它在1000至6000区间波动，空的主要活动集中在1800至3500区间。因此，股票市场总市值的增长不是由股票指数的上升所驱动的。那么，其增长的驱动力是什么？简而言之，新股不断上市。随着新股的增加，上市公司的数量将会增加，股票市场的总股本也将相应扩大。在这种情况下，即使个股整体股价没有大的变化，股票市场的总市值也会随着股权规模的扩大而增加。

要提高公共基金在a股市值中的份额，增强其市场地位，根本途径是不断扩大股票型公共基金的规模，使其增长率赶上并超过股票市值的增长率。要实现这一点，一方面要引导养老金、社保基金等长期资金尽快进入市场，使资金在股市中的比重能够大大提高；另一方面，要彻底改变目前市场过度投机氛围的现象，促使市场尽快转向理性投资和长期投资。同时，基金公司应努力提高投资和研究能力，树立长期投资理念，通过良好的投资业绩增强自身实力，使投资者真正拥有投资收益感，并长期留住投资者。只有这样才能从根本上解决问题。

当然，我们不能指望一夜之间改变公共基金a股市值过低的现象。这需要市场各方的密切合作和共同努力。最近，监管部门关于促进股票型基金发展的声明引起了基金业的强烈反响。这可以被视为一个良好的开端。我们相信，股票型基金的爆炸性增长终将出现，而公募基金必将成为对a股市场有重要影响的长期投资力量。

(作者是《证券时报》记者)