中国证券报：债券回购边界有待厘清

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在复杂严峻的信用环境中，怪事不断出现。债券发行商无名医药(002581)最近宣布，计划用自有闲置资金1亿元购买自己发行的公司债券。这是中国债券史上首次有发行人公开宣布购买自己的债券。此举引发了一系列问题，分析师认为，债券发行者回购债券的界限需要澄清。

8月27日晚，未名医药宣布，为提高资金使用效率，确保资金安全，拟利用不超过1亿元的闲置自有资金投资债券，并通过深交所综合协议平台购买不超过100万(含)的“17只未名债券”债券。

根据公开信息，这17只无名债券的全称是“2017年山东无名生物医药有限公司向合格投资者发行公司债券”，由无名制药于2017年9月发行，发行规模为8亿元，期限为5年，发行人可选择调整票面利率，投资者可选择在第三年末回购。

简而言之，发行人想要购买自己的债券。据了解，到目前为止，债券发行人还没有在中国二级市场公开购买自己的债券。

第二个亮点是，无名医药准备以低于票面价值的价格购买债券。根据公告，购买价格为80元/件，购买金额不超过1亿元。据风统计，截至公告日，2019年以来“17笔未名债”的收盘价算术平均值为75.23元，8月以来的平均收盘价为80.67元；公告发布后，市场价格上涨，8月30日收于90元。在估价方面，上清给出的估价为96.74元。该公司打算购买的价格低于票面价值，甚至低于最新的市场价格和估值水平。

这一举动引发了一系列问题。首先是合规。一些债券有赎回权，发行者可以在约定的条件下赎回债券，但他们需要按照条款行事。也有个别发行人通过附属企业或其他渠道私下购买自己的债券以保持稳定。然而，与“17只无名债券”类似，发行人是否在公开市场上直接购买自己的债券是否合规仍有待澄清。

其次，会有更多的人效仿吗？如果“无名药”成功实施，可能会有更多的债券发行者效仿，投资者会担心，一些发行者会先释放空利润打压他们的债券，然后以低价买入，因此会有恶意逃债的嫌疑。

第三，是否存在价格操纵或利润转移的嫌疑。在“17无名债”事件中，发行了800万张债券，公司计划以80元的回购价格回购100万张债券。结合购买规模和价格底线，公司的干预将直接影响未来的价格区间。

最后，这可能会引起对发行人偿付能力的怀疑。从企业的角度来看，提前回购不仅可以赢得差价，减轻资本支出的压力，还可以规划债务偿还的步伐，避免大量债券同时到期。但从投资者的角度来看，如果企业有钱回购，为什么不等到最后付款到期呢？当然，一些市场参与者认为，前期“17只未名债券”的市场价格低于80元，发行人的举动可以在一定程度上起到维持价格的积极作用。

应该说，无名医药公开宣布将购买自己的债券，这本身就创造了历史，也将发行人回购债券的合理性等问题引入了公众讨论的范围。尽管这一事件的发展方向仍有待观察，但它可能有助于澄清发行人回购债券的界限。