有利因素正在聚集 经济预期改善可期

本篇文章2859字，读完约7分钟

最近召开的中央经济工作会议对2020年的经济工作进行了部署，突出了“稳字第一”。一方面，“六个稳定”将引领宏观经济工作，实现稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建设小康社会和“十三五”规划的顺利完成。另一方面，要坚持新的发展观，以供给侧结构改革为主线，以改革开放为动力，促进高质量发展。总的来说，它不仅重视短期经济的平稳运行，而且以新的发展理念引领高质量的发展；我们要注意需求侧的稳定和周期性增长，注意供给侧的结构性改革，有针对性地解决经济运行中的一些结构性失衡问题。

□中国银河(601881，诊断)证券首席经济学家刘枫

张晨，中国银河证券研究所宏观研究员

经济增长发生了结构性变化

会议指出，中国正处于转变发展方式、优化经济结构、转变增长势头的关键时期。结构性、体制性和周期性问题交织在一起，“三相叠加”的影响继续加深，经济下行压力加大。当前，世界经济增长继续放缓，国际金融危机后仍处于深度调整期。世界巨变加速演变的特征更加明显，全球动荡和风险点的来源明显增加。坚持稳中求进的总原则，以新的发展观为指导，以供给侧结构改革为主线，以改革开放为动力，推进高质量发展。

近年来，中国经济进入中高速增长新常态，标志着经济增长的结构性变化。如何在中高速增长阶段更好地实现高质量发展，是中国经济在当前历史阶段面临的重要课题。在这个新阶段，制造业大规模扩张的阶段即将结束，支撑产业发展的必要条件发生了深刻变化。企业成本压力大、创新能力不足的问题突出。资源环境对产业发展的约束不断加强，经济发展已经从主要依靠产能规模扩张转向更多依靠产业价值链升级和产品附加值提升。中国迫切需要将新一轮科技革命与产业转型新趋势相结合，培育创新驱动型产业升级的新动力，改善适合新业态发展的商业环境和金融基础设施，推动产业向中高端发展。

客观全面认识中国经济放缓的长期结构性原因和短期周期性因素，合理安排长短期政策组合，积极推进供给侧结构性改革，提高资源配置效率，激发经济增长的长期潜力；同时，通过积极适度实施短期需求侧宏观经济管理，中国经济中长期稳定运行在5%-6%的中高速增长区间。

供需双方采取双管齐下的方法

在下一阶段工作中，要坚持稳宏观、保微观、保社会的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。为了应对由上述供给方面的结构性因素引起的长期经济增长转移和由各种因素引起的周期性有效需求疲软，政策应从供给和需求两方面采取措施。通过深化改革开放，供给方将提高资源配置效率，激发潜在经济增长和全要素生产率提高的活力；从需求方面看，要强调“六个稳定”，坚持积极适度的反周期调整，稳定短期经济运行。

从宏观角度看，应对中国经济中长期矛盾和短期下行压力是一个从供给方和需求方两个不同角度进行政策管理的过程。供给方主要通过深化改革开放、理顺体制机制来激发经济要素内生增长的潜力；需求管理旨在消除短期经济波动。应该认识到，经济增长的长期转变并不意味着小周期波动的消失。短期内，当经济周期回落时，应采取需求管理，避免短期经济运行低于仍有条件实现的潜在增长水平，为深化改革留出空间和时间。

中央经济工作会议继续强调经济在合理范围内稳定运行，这为市场预期注入了坚定信心。首先，短期宏观经济管理的重要性已经明确，短期管理所必需的稳定增长政策不应仅仅因为经济中存在结构性和长期性问题而成为禁忌。第二，2020年经济总量和居民人均收入比2010年翻一番的目标仍有待实现，“十三五”最后一仗和一个世纪奋斗目标要打好。

展望明年，中国的实际价格水平预计将在2020年继续下降，显示出比今年更为温和的趋势。事实上，自今年初以来，中国的核心通胀率和工业产品价格一直低迷，cpi值居高不下，只是因为猪肉单一商品带来的供应冲击。随着当前生猪库存的回升，实际价格在当前时期很难有高运行的需求基础，2020年ppi仍将处于低运行状态，这不仅使价格难以约束宏观政策，也为反周期调整的必要性提供了证据。

它可以有条件地在基础上实现。

政策思维呈现出新的特征

从反周期调整的几个关键点来看，本次会议提供的内容呈现出一些新特点。

首先，财政和货币政策的反周期调节功能进一步平衡。财政政策强调“提高质量和效率”，未来的重点是结构优化。政府的目标赤字率不太可能超过3%，地方债务限额也不太可能显著超过今年的水平。货币政策更有可能成为未来一年反周期调整的主要工具。因此，在基础设施建设方面，更强调战略性和基于网络的必要建设。

二是坚持“不投机倒把”的原则，根据我市政策，全面落实稳定地价、房价和预期的长效管控机制，促进房地产市场稳定健康发展。未来的房地产政策将围绕“按市全面落实政策”，各地可根据当地经济运行和市场变化调整相关政策，这对稳定预期、防止房地产市场大起大落影响经济周期具有重要意义。房地产市场管理长效机制的建立应着眼于供给方，真正实现市场的长期健康有序发展，满足城市化后续进程和区域经济集中化发展进程中人们合理的住房需求。

深化改革开放

就进出口和对外开放而言，2020年有望“更进一步”。会议指出，要促进外贸稳定和质量，引导出口市场多元化发展；降低关税的总体水平；充分发挥自由贸易试验区改革开放试验场的作用；积极参与世贸组织改革，加快多边自由贸易协定谈判。最近，中美贸易谈判达成了第一阶段协议。

总的来说，中国对外开放的思路是多管齐下，争取更高水平的对外开放，这个方向是明确的。

在深化改革中，关键改革是不可避免的。不难发现，市场改革、国有企业改革、产权和要素分配改革、土地规划管理改革、财税体制改革、金融体制改革和资本市场改革等关键领域的改革已经进入或将进入深水区。我相信“不断改进”的顶层设计将会得到整体提升。只有这样，才能真正提高我国要素资源配置的效率，解决和缓解旧的生产关系与新的生产力之间的矛盾，激发潜在的增长活力。

坚持新的发展理念

这次中央经济工作会议更加注重高质量发展，表明坚持新的发展观，实现高质量发展是中国经济未来发展的必然方向。会议提出的高质量发展的重点是:创新驱动和改革开放，提高经济竞争力，建设现代经济体系；农业供给面改革和农村振兴，增加农民收入；科技体制改革；基础研究和创新体系、人才发现、培训和激励机制；战略性产业发展和制造业升级、先进制造业集群和产业基础能力、产业链现代化；生产性服务和高端价值链的专业化；生活服务业的高质量和多样化；养老金服务和包容性护理服务；高质量的旅游；体育健身产业的市场化发展；区域政策与空布局、世界级创新平台和增长极:京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设和熊安新区建设。以上所有话题都是2020年投资的重点。

综上所述，提升经济预期和提升风险偏好的有利因素正在积累，2020年经济运行和风险资产价格表现有望得到积极支撑。明年应该是经济和股票市场逐步恢复的一年。随着改革的推进，长期存在的结构性问题逐步得到解决，中国经济有望在提速和换挡后进入高质量发展的新时代。