外贸回暖 四季度经济企稳曙光初现——评2019年10月份进、出口数据

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10月份进出口都有所改善，第四季度经济稳定的曙光开始显现。具体来说:

在出口方面，得益于中美经贸关系的改善和全球需求的稳定与复苏，在基数效用较低的情况下，中国对美国和美国以外大部分地区的出口增长出现反弹；然而，目前人民币的升值可能会阻碍出口的上升幅度。

在进口方面，中美经贸关系的改善导致中国从美国进口的增长率回升。与此同时，国内经济稳定的迹象首先反映在进口数据中，特别是铜产品进口增长率的恢复。

展望未来，如果中美经贸磋商能够达成协议，中国进出口增速有望进一步加快。

以美元计算，中国10月份出口同比下降-0.9%，此前值为-3.2%，市场预期为-3.9%，而作者预期为-2.5%；进口同比下降-6.4%，以前的价值为-8.5%，市场预期为-7.8%，作者预期为-7.5%，贸易顺差为428.1亿美元，以前的价值为396.5亿美元，作者预期为412亿美元。

1.出口:稳定的迹象已经出现

以美元计算，中国10月份出口同比增长2.3个百分点，至-0.9%。10月份的出口反弹验证了笔者此前的判断，即第四季度出口将企稳反弹，即中美经贸关系的改善和基数效用较低、全球需求见底等因素将有助于中国出口反弹。

首先，从中美经贸关系的角度来看，继第十三轮中美经贸磋商取得实质性进展后，2019年11月7日，商务部表示，随着协议的推进，中美同意分阶段取消关税上调。中美关系略有改善，导致中国对美出口增速回升。2019年10月，中国对美出口同比增长5.7个百分点，至-16.2%，带动整体出口同比增长1.1个百分点。

其次，从全球需求来看，摩根大通10月份全球制造业pmi为49.8%，较上月上升0.1个百分点。全球需求见底、稳定并反弹，导致中国对美国以外地区出口增速回升。10月份，中国对欧盟出口同比增长3个百分点，至3.1%，带动整体出口增长0.5个百分点；与上月相比，对东盟出口增长6个百分点，至15.8%，带动整体出口增长0.7个百分点。

最后，从广交会在中国的出口成交额来看，广交会被誉为中国出口的风向标，其出口成交额趋势大致描绘了中国未来6个月的出口趋势。第126届广交会于11月4日在广州闭幕，出口额为292.88亿美元，与去年同期基本持平。数据显示，出口同比稳定表明中国出口同比稳定。

需要指出的是，虽然中国的出口已经显示出稳定的迹象，但是目前人民币的升值可能会对后续的出口复苏带来一些影响。从产品观察来看，10月份，中国大部分主要出口产品都出现了增长，而服装及服装配件、贵金属和家具等少数产品的出口增速则出现了下滑。其中，服装及服装辅料、家具及其零部件等劳动密集型产品的出口分别拖累中国出口0.4个百分点和0.1个百分点。同时，人民币从10月份的7.07升至11月8日的6.99，升值幅度为1.13%，这可能会对劳动密集型产品的出口造成压力。

综上所述，一方面，得益于中美经贸谈判的改善和全球需求的稳定，中国出口增速呈现出稳定的迹象；另一方面，最近人民币升值可能会阻碍中国出口的上升趋势。

第二，进口:稳定国内需求的迹象已经出现

在进口方面，10月份中国进口增速同比上升1.9个百分点，至-6.4%，反映出国内需求趋于稳定的迹象。具体来说:

首先，从中美经贸关系的角度来看，中美经贸关系的改善导致中国从美国进口增长的恢复。10月份，中国从美国的进口同比增长1.4个百分点，至-14.3%，带动整体进口增长0.12个百分点。

第二，从国内需求的角度来看，国内经济的稳定和复苏将有助于中国进口增速回升。数据显示，中国未加工铜和铜进口在中国制造业增加值中占据主导地位，进口反弹通常预示着制造业的复苏。

进出口数据都在10月份回升，证实了作者之前对经济稳定的判断。展望未来，如果中国和美国在取消已经征收的关税方面取得实质性进展，中国对美国的进出口增长率将得到进一步修复；同时，内外经济的稳定将有助于中国进出口的改善。在低基数效用叠加下，中国进出口增长率保持稳定和上升。(蒋东英是工业研究分析师，鲁正伟是工业银行(601166，诊断)，华富证券首席经济学家)