皮海洲：打造航母级券商应脱离国资的 “父爱”与“保护”

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近日，中国证监会在《关于加强、做强、做大打造航母级券商和打造资本市场四大优势八大支柱确保金融安全的建议》的回复中表示，将积极推进航母级券商建设，促进证券业持续健康发展。

为打造航母级主券商，中国证监会推出了多渠道充实证券公司资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大科技创新投入、改善国际布局、加强合规风险管控等六大举措。在充实证券公司资本方面，中国证监会积极支持证券公司通过境内外多种渠道和形式筹集资金，优化融资结构，增强资本实力。支持M&A产业市场化活动，促进产业结构优化整合。同时，中国证监会还积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转换债券和次级债等方式向证券公司注资，推动证券业做大做强。

根据中国证券业对外开放的安排，中国证监会进一步明确了以下安排:从2020年1月1日起，取消对期货公司外资股比例的限制；从2020年4月1日起，取消对基金管理公司外资股比例的限制；从2020年12月1日起，对证券公司外资股比例的限制将被取消。因此，对于国内经纪人来说，没有多少好日子可以关上门享受和平。从明年12月1日起，国内证券公司将面临与外资控股证券公司和外资独资证券公司同台竞争的局面。在这种背景下，国内券商需要有危机意识，不仅要欢迎国外券商来中国，还要走向国际舞台，在同一个舞台上与国外券商竞争。因此，建立航母级经纪公司既有必要，又有紧迫性。

然而，仅仅大规模建立航母级经纪公司是不够的。不管一艘船有多大，它只是一艘船。航空母舰和舰船的区别不仅在于它的大小，还在于它的战斗力。因此，要建设一个航母级的经纪公司，关键在于做大做强，提高经纪公司的竞争力。

从证监会推出的六大举措来看，显然有利于推动券商做大。无论是行业内的市场化并购、行业结构的优化整合，还是鼓励国有资产认购优先股、普通股、可转换债券、次级债等。，这些都是对大型经纪公司的实质性安排。然而，如何成为一个强大的经纪人，提高其竞争力，仍然是一个需要直接面对的现实问题。

从国内市场来看，国内券商主要靠天空吃饭:首先，他们靠市场吃饭，股市有市场，券商有饭吃。当市场低迷时，经纪人只能靠减薪和裁员度日；其次，这取决于政策、ipo、再融资和并购。如果有更多的首次公开募股，你可以获得更多的赞助费和承销费，这样经纪人可以吃得更好。如果IPO放缓或暂停，券商只能过着艰难的生活。

从国际市场来看，国内券商的参与度极低。以经纪赞助承销为例。近年来，国内企业没有在海外市场上市。但是，这些海外上市企业的保荐人和承销商基本上都是海外券商，国内券商未来只能分得一杯羹，这样的国内券商数量也很少。当国内企业在海外上市时，国内券商大多都在观望。

因此，有必要改变这种情况，以建立一个航空母舰级经纪公司。要提高国内证券公司的竞争力，首要任务是放弃对证券公司的“父爱”和“保护”。国内券商有一个共同的背景，那就是他们的大股东基本上都是国有资产，很少有私人券商。而这种“父爱”和“保护”显然不利于经纪公司变得更强。

此外，为了提高证券公司的竞争力，a股市场的产品创新也需要跟上。a股市场没有空机制，没有股票期权，也没有衍生品，这在国际市场上非常普遍。如果国内证券公司不能熟练掌握这些产品，贸然进入国际市场，恐怕会有猛烈的风暴。