余丰慧：美元会不会“辜负”了所有投资者？

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美联储进入加息渠道后出现的奇妙现象，即美元贬值和人民币升值，都是例外。这一例外已经在2018年开始得到纠正，而美元的走强正是美联储在2018年首次加息的时候！

文本|余丰慧

无论人民币迄今升值有多顽强，无论美元在加息条件下贬值有多反常，它都将是短暂的，并将回到基本经济规律所要求的轨道上来。

随着那些出国、留学、探亲访友、旅游，尤其是去美国，是时候购买和预订一些美元。

美元走强正值美联储在2018年首次加息之际！

就在作者准备开篇的时候，一个对话框被推了过来:人民币中间价提高了263点，达到三个半月以来的新高。谈到人民币汇率和美元走势，笔者最尴尬的是2017年。黄金走势，基本预测准确；美国股市也基本可靠；与中国a股的总体趋势没有太大偏差；即使是数字现金中的比特币也不错。唯一令人愤慨的预测是美元和人民币的走势，这是完全被忽视的。不，它是基于传统的经济理论来分析美元的走势。对此，一直不服气，心里一直憋着气，开始仔细分析原因，发现问题。

2008年经济危机后，为了鼓励借贷和刺激经济，美联储将其基准利率降至几乎为零。从2015年开始，随着美国经济的好转，美联储的货币政策开始转向所谓的货币政策回归正常化。在第一轮量化宽松结束后，美联储在2015年底首次加息，然后在2016年第二次加息，并在2017年三次加息。迄今为止，美联储已经五次加息，将联邦基金利率从接近零上调至目前的1.25%至1.5%。

根据正常的经济理论，无论哪个中央银行提高利率，都会对股票市场和房地产市场有利，从而促进货币价值的上升。原因很简单。加息与股市成反比。提高利率增加了货币的附加值。

然而，在美联储进入加息渠道后，这似乎超出了市场的想象。美国股市应该下跌而不是下跌，而美元应该上涨而不是上涨。2017年，在美联储三次加息的影响下，美国道琼斯指数创下71倍的新高，美元一度贬值逾5%，成为10国集团(g10)中最弱的货币，令大多数人的预期“落空”。这种对基本经济原则的背离，尤其是美元在三次加息后贬值5%，确实令全球分析师感到困惑。问题在哪里？

在美联储进入加息渠道后，很容易理解美国股市上涨而非下跌。感谢特朗普总统。由于特朗普的承诺、许诺和减税，美国股市对抵御加息风险有很大的容忍度。美国股市的上涨有其内在因素。

最不可思议的是，美元已经下跌了5%。原因是什么？从对美联储货币政策工具操作策略的分析来看，有两点需要注意:首先，美联储一直强调加息是为了让货币政策回归正常，也就是说，这在过去是不正常的。这有什么不正常的？利率接近零正常吗？不正常。什么是正常的？据分析，联邦基金利率达到3%是正常的。2017年，中国将三次加息，共加息五次，利率将达到1.25%-1.5%。它仍处于异常低的利率，因此它对美元的提振作用有限。

其次，美联储采取了一个非常小的策略，每次加息25个基点，目的是防止对美元产生过度影响。这一目标已经实现。

最近，一些分析师认为，在美联储五次加息后，美元没有升值，反而下跌，这是特朗普的“大阴谋”或大智慧。众所周知，特朗普上台后，为经济而战是第一要务，他提议美国应该成为贸易中心，而出口这辆马车是特朗普最重要的事情。如果美元升值，对美国出口的抑制作用将非常大。特朗普上任时，反对美联储加息导致美元升值，这反过来影响了美国出口，扩大了美国贸易赤字。

在这种情况下，美联储收紧了货币政策，美国政府释放了减税等资金。此外，包括中国在内的各国都采取了应对美联储加息的措施，世界各国也形成了围绕美元应对美联储加息冲击的局面。结果，美元在2017年被抑制升值，这正是特朗普的意图，特朗普最高兴看到这一点。

美元的快速升值导致新兴市场资本外流到美国，并阻碍了美国的出口，这是两种损失的结果。特朗普不愿意看到它，其他国家也不愿意看到它。然而，笔者始终相信市场机制的纠错能力。

无论人民币迄今升值有多顽强，无论美元在加息条件下贬值有多反常，笔者认为这都是短暂的，将回到基本经济规律所要求的轨道上来。人民币贬值和美元升值可能会在2018年发生。基础是什么？

如果美联储继续加息至2%，美元应该会立即走强，美元指数应该会迅速上升。目前，美国联邦基金利率的上限是1.5%。如果你每次加息25个基点，你可以通过两次加息达到上限的2%。目前，预计美联储将在2018年四次加息，即每季度一次，也就是说，利率将在2018年6月达到2%。美元最迟将在第一季度末逆转并走强。

因此，我坚信，作为一家非美国央行，尤其是新兴市场国家的央行，在美联储进入加息渠道后，货币贬值和资本外流是长期存在的风险，所以我们应该时刻保持警惕，绝不放松。

随着那些出国、留学、探亲访友、旅游，尤其是去美国，是时候购买和预订一些美元。美元的底部已经被证明。现在购买一些美元、动用储备和投资未来有双重功能。

作为外汇投资者，是时候逢低买入美元了。当然，投资外汇(包括日元、澳元和瑞士法郎)是一种选择。

总之，美联储进入加息渠道后的奇妙现象，即美元贬值和人民币升值，都是例外。这一例外已经在2018年开始得到纠正，而美元的走强正是美联储在2018年首次加息的时候！