陈向荣：茅台股价打了多少人的脸？

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茅台2020年的市场价值为1.25万亿元，是按照25倍的估值计算的，也就是说，是按照帝亚吉欧的估值(27倍)的折扣计算的。即使以这样的折扣计算市值，相应的股价也是995元。

作者:陈向荣，金融网站专栏作家

贵州茅台(600519)的股价在新年的第三个交易日上涨了2.96%，去年年底创下726.50元的历史新高，之后又创下743.50元的历史新高，最后收于737.07元。

几乎所有a股投资者都知道，在过去的2017年，茅台的股价延续了其历史趋势，从年初的300元一路上涨，达到创纪录的737元。在每一个新的高点之后，它不是市场的掌声，而是它一再吸引了无数的问题，批评，甚至来自市场的公愤。“几瓶酒不能代表中国经济”、“股价被严重对冲”、“估值泡沫一触即破”、“价值投资已经演变成疯狂的价值投机”、“贵州省的一瓶酒其实想配贵州省的gdp”，等等。有些人甚至赤裸裸地直截了当地说:“茅台，和平不会死，收据也买不起。”

也许“群众的意见太大了”。2017年11月16日，茅台的股价上涨4.50%，首次突破700元，创下719.11元的新高。新华社发表了一篇题为《茅台股价的理性思考》的文章。文章中提到，理性的投资行为不应表现为在任何时候以任何代价盲目集资。茅台公司也表现出了很强的党性，并立即宣布最近市场上的一些讨论和意见，特别是该公司过高的目标股价和估值，并不代表该公司的态度，希望投资者和消费者理性看待，审慎决策。

在新华社的文章和茅台公司的公告发布后，市场解释说茅台的股价出现了大泡沫。第二天，当股市开盘时，茅台的股价越来越低，下跌了4.01%，然后开始剧烈调整，最大跌幅超过14%。

然而，具有讽刺意味的是，一个多月后，在“万有引力定律”的作用下，茅台的股价再次站在700元以上，创下历史新高。

茅台的股价真的有大泡沫吗？

根据茅台当时719元的股价，其2017年的市盈率为34倍。a股的市盈率超过40倍，可以说是不计其数！此外，可以肯定的是，在可预见的未来，茅台的业绩将增长20-30%。根据茅台现有基酒存量和提价后的出厂价，到2020年茅台的净利润将超过500亿元。净利润为500亿元，市值为1.5万亿元(30倍估值)，市值为1.25万亿元(25倍估值)。国际知名的酒类公司帝亚吉欧目前的估值为27倍，其增长率远低于茅台。茅台是在独特的地理条件下用独特的技术酿造的。它不能被复制。它是中华民族智慧的结晶，是世界上不可多得的财富。它的市场定价能力是与生俱来的，它的价值应该高于其他类似品牌。

茅台2020年的市场价值为1.25万亿元，是按照25倍的估值计算的，也就是说，是按照帝亚吉欧的估值(27倍)的折扣计算的。即使以这样的折扣计算市值，相应的股价也是995元。

目前茅台的出厂价是969元/瓶，生产商建议经销商终端的零售价是1499元/瓶，但实际上，市场上很难找到2000元的一瓶。因此，不能排除未来几年再次提价的可能性。除非发生世界大战或地震，除非中国的酒文化发生逆转，除非国内外购买力因中国和世界人均收入的大幅下降而大幅下降，否则茅台的强劲基本面不会改变。我想问，茅台有这样一个强大而坚实的基本面，其目前股价在700元的泡沫在哪里？

事实上，“大众”对茅台的股价上涨有“很大的意见”还有其他原因。a股已经成为零售市场超过20年了。人们喜欢复制新的备忘单的概念。大盘股已经被边缘化了很长一段时间，导致垃圾股上升到天堂，价值股下降到地面。近年来，随着中国股票市场国际化进程的推进，越来越多的国际机构可以直接参与a股投资，所有成熟的机构投资者都将资金投向业绩优异的蓝筹股，这推动了茅台、平安等50强的崛起，业绩不佳的小票被挤入了熊市的漫漫长路，形成了水火之间的强烈反差。看到漂亮的50指数上涨，而他们手中的股票市值却在日益缩水，他们正在遭受损失。在这种情况下，有些人希望通过媒体的叫嚣或舆论的炒作来改变市场的风格，实在是不明智和无奈的。

只要是市场，价值规律就一定会发挥作用。法律是客观的，它不是由人们的意志转移的。人们只能尊重它、害怕它、使用它，却不能违反它、改变它。否则，你将受到惩罚。

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