兴业策略：春耕行情启动 关注航空票价改革和智能汽车

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★展望:春耕市场启动时，仍是积极布局

——春耕市场启动时，仍是一个积极布局的时期。在12月24日的“春季行情布局，聚焦“大创新”报告中，我们建议将春季行情布局在下方左侧。在1月1日发布的月度报告中，我们明显转而乐观，指出“已经出现了积极的信号，正是春耕的时候”，“经过11月份以来的持续调整和之前市场积累的风险完全释放后，春季市场将很快启动。”上周的市场表现充分验证了我们的预先判断。股指大幅上涨，行业热点频频出现，个股普遍上涨，春耕市场正式启动。我们认为现在仍然是积极布局的好时机。

——再次强调看好春耕市场的主要逻辑:1 .经济基本面方面，近期一系列数据显示，经济运行平稳，经济增长仍有支撑；海外经济正在好转，否则将拉动中国出口。2.在流动性层面，央行建立了临时准备金使用安排。尽管稳定和中性货币政策的总体基调没有改变，但它至少将有助于稳定金融机构和投资者的流动性预期，并缓解市场对流动性缺口或资本价格突然波动的担忧。3.今年年初后，市场风险偏好明显回升，主题板块也开始形成。4.新基金在年初迎来了一个“好的开始”。

★投资策略:短期关注航空空票价改革和智能汽车，持续关注“大创新”

——航空空票价改革:当前航空空供应方改革已进入实质性阶段，提高正点率是民航局现阶段的重中之重。在17年的冬春两季，总增长率明显下降，结构更加合理，大公司的市场份额已经稳定。在接下来的几个季度，

——智能汽车:国家发改委近日发布了《智能汽车创新发展战略征求意见稿》，提出到2020年，新型智能汽车比例将达到50%，高档智能汽车将进入市场。lte-v2x在大城市和高速公路的覆盖率将达到90%，北斗将全面覆盖。到2025年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、道路网络设施、法规标准、产品监管和信息安全体系将全面形成。新车基本上是智能的，高级智能车被大规模应用。推荐汽车、计算机、通信等行业的智能汽车相关目标。

——重大创新:作为一份中长期报告，第十九次全国代表大会报告强调了创新的地位，以及五大硬技术产业(电子、通信、机械、医药、电车等)。)有了工业的磐石，创新将加速他们的发展。目前，我们可以持续关注基本面良好的股票，并在估值调整充分时进行干预。

★主题投资:

第一号文件将很快发布，重点是农村振兴和后续政策的酝酿，以实现精确的减贫。

—“硬创新”仍将是未来五年的重点发展领域，并继续看好网络安全、人工智能等行业的中长期发展趋势。

回顾

综述:“布局”吃行情，“游梁上舞”，“货币环境边际紧缩是制约市场的关键变量”，“创业板的三大认知偏差”，“春节期间不要忘了“抢红包”，“金融监管成为下一阶段的主要矛盾”。"

——2016年半年度战略“饮食报价布局”(2016 06 15):6月份风险点较多，布局是在风险释放后进行的。在7月和8月，“吃”的引用占了上风，边际思维占了上风。经济L型并不悲观，年中报告可能超出预期；政策是“蜜月期”，环境相对温和；改革预期(供应方改革)逐渐澄清和修复风险偏好；从大规模资产配置的角度来看，a股的相对吸引力有所增加；此外，还有一些重要的事件因素，如20国集团(可能在国际经济和金融合作方面有所突破)和深港通。

——20160626“英国退出欧盟使”6月布局，7月和8月吃得“更香”，“英国退出欧盟对a股的影响总体上是积极的”:我们认为，英国退出欧盟带给中国的“利润空”主要是情绪和心理上的，对风险偏好的短期影响，它带来的不仅是经济和金融方面的影响，也是国际政治和地缘政治方面的影响，从中长期来看，将对我国的经济、金融和贸易产生深远的影响。

——2017年度战略“平衡木上的舞蹈”(20161201):年初要注意节奏，需要以防守反击。货币环境的边际紧缩是主要的约束因素，有必要防范通货膨胀预期、汇率、海外利率和金融去杠杆化四大约束。对上半年经济复苏的乐观预期将逐渐消退。此后，随着第19次全国代表大会效果的增强和宽松预期的复苏，市场有望再次迎来机遇。

——20161204“货币环境的边际紧缩是制约市场的关键变量”:国内货币环境的边际紧缩将是未来制约市场的主要矛盾。1.通胀预期直接制约货币政策。2.如果特朗普上台后对中国的贸易施加压力，将迫使汇率保持稳定，这将进一步限制货币政策。3.美国利率的上升趋势迫使中国的无风险利率上升。4.金融去杠杆化的持续影响。5.目前，股票市场的流动性也面临着集中解禁和企业资金集中返还窗口期的压力。

——20170115创业板的三个认知偏差:市场上仍然存在三个明显的认知偏差:1 .很多投资者认为创业板的头寸结构和芯片分布有明显改善，但实际上仍然很难清理，甚至是一个堰塞湖。2.年度报告是一份季度报告或“雷区”，但市场仍未对未能实现预期结果的风险和影响保持充分警惕。3.新股供应迅速增加，这减少了成长股的稀缺程度，挤压了它们的估值水平。在逐步纠正这三个偏差的过程中，创业板可能会面临进一步的调整。

——20170122“春节期间不要忘记抢红包”:a股可能在春节前后迎来“红包市场”。经过年初的调整，投资者的情绪从乐观转为谨慎。因此，在春节前后市场萎缩并停止下跌，市场情绪恢复稳定后，短期内可能会迎来一个“红包市场”。

——20170416“金融监管成为下一阶段的主要矛盾”:在年度战略“在平衡木上跳舞”中，我们认为金融去杠杆化是今年影响宏观流动性和股市的重要因素。随后的金融去杠杆化的影响将继续发酵。在金融监管成为市场主要矛盾的前提下，我们对股市持谨慎态度。

观点

1.春耕市场启动时，仍是一个积极布局的时期。在12月24日的“春季行情布局，聚焦“大创新”报告中，我们建议将春季行情布局在下方左侧。在1月1日发布的月度报告中，我们明显转而乐观，指出“已经出现了积极的信号，正是春耕的时候”，“经过11月份以来的持续调整和之前市场积累的风险完全释放后，春季市场将很快启动。”上周的市场表现充分验证了我们的预先判断。股指大幅上涨，行业热点频频出现，个股普遍上涨，春耕市场正式启动。我们认为现在仍然是积极布局的好时机。

2.再次强调看好春耕市场的主要逻辑:1 .经济基本面方面，近期一系列数据显示，经济运行平稳，经济增长仍有支撑；海外经济正在好转，否则将拉动中国出口。2.在流动性层面，央行建立了临时准备金使用安排。尽管稳定和中性货币政策的总体基调没有改变，但它至少将有助于稳定金融机构和投资者的流动性预期，并缓解市场对流动性缺口或资本价格突然波动的担忧。3.今年年初后，市场风险偏好明显回升，主题板块也开始形成。4.新基金在年初迎来了一个“好的开始”。

投资策略

投资策略:短期关注空航空票价改革，持续关注“大创新”

短期关注空航空票价改革

1月5日，中国民用航空空局和国家发展和改革委员会联合发布了《关于进一步推进民用航空国内航空公司空客运价格改革的通知》。自由化路线的质量和数量大大超出了预期。此前，面向市场的航线数量为724条，这一轮，各航空公司空运输企业均不打折扣地增加市场调节价经济舱客位的航线数量，并公布运价，原则上不超过该企业上一季度市场调节价航线总数的15%。根据兴业运输集团的计算，假设能够提价的市场化路线的全价将提高10%，折扣率和客运量率保持不变。18年后，南航、国航和东航新增净利润分别为245.7亿元、212.1亿元和19.9亿元，长期涨价效应将更大。

目前，空航空供方改革已进入实质性阶段，提高正点率是民航总局现阶段的重中之重。17年冬春总增长率大幅下降，结构更加合理，大公司市场份额稳定。供应方改革的影响将在未来几个季度逐渐显现，叠加票价改革将加速，而aviation/きだ

伟大的创新，硬技术

创新与增长:作为一份中长期报告，第十九次全国代表大会报告强调了创新的地位，以及五大硬技术产业(电子、通信、机械、医药、电车等)。)有了工业的磐石，创新将加速他们的发展。目前，我们可以持续关注基本面良好的个股，并在估值调整充分时进行干预。

电子产品:iphone x带动的苹果产业链，半导体产业链，景气度见底，国内产业转移叠加。

通信:5g，有望提前大规模商业化，是第一个承载光通信的。北斗正进入网络化的关键时期。

机械:子行业的核心龙头企业，如轨道交通高铁、工业机器人(300024、诊断单元)、集装箱、液压等机械行业的领军企业。

医学:第一个创新医学。中国的创新医药逐步与世界发达水平接轨，创新品种促进了供给升级。

电车:2018年，电动汽车行业将迎来全量销售，电车价格表现的改善预计将导致内生需求的爆发。

目前，中国正在从制造大国向制造大国转型，“加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代化方面的深度融合。”培育新的增长点，在供应链和人力资本服务领域形成新的动能。”(第十九次全国代表大会报告)是中长期经济发展的良好趋势。

第19届全国代表大会的报告强调了创新的地位。首先，在深化供给侧改革的细分中，报告没有对从供给侧改革中受益显著的钢铁、煤炭等上游传统产业多加渲染，而是强调了先进制造业、互联网和最具空间的现代服务业。产业和基础设施网络建设等新兴产业；此外，在现代经济体系中，创新被定位为“建设现代经济体系的战略支撑”。报告指出，“创新是引领发展的第一推动力”，要求“加快建设创新型国家”。具体而言，要“加强应用基础研究”、“加强国家创新体系建设，增强战略科技实力”、“深化科技体制改革”、“倡导创新文化(300336)、加强知识产权的创造、保护和应用”、“培养科技人才”。因此，以创新为重要驱动力的新兴产业可能继续受益于政策的推动。

各种估价和成本效益-财务领先

金融领袖:大资本管理新规定下的统一监管促进了金融业供给方的改革，有利于债务方的稳定。继续推荐大金融领军企业，银行不良率和净息差将在中长期逐步改善；保险上市公司受益于消费升级，保费收入快速增长；经纪人受益于市场情绪转向乐观和风险偏好上升。

兴业策略自5月初以来一直推荐银行业和保险业，并自5月底以来增加了大型金融领域的经纪公司。从行业比较的角度来看，在市场寻找低估值场所的过程中，大金融叠加了良好的基本面预期，并逐渐吸引了市场的注意力，引领了指数。

近日，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，统一监管时代即将到来！重点是去嵌套、去杠杆化、打破刚性赎回等。因此，配置方案是拥抱稳健的财务领导者，而领导公司在“金融供给侧改革”的环境中具有明显的优势。

-银行:受益于“金融供应方改革”。净息差和不良贷款率趋于稳定，目前领先银行的边际改善力度加大，大银行的资产面更加安全。

——经纪业务:主要受益于估值修复。加上对经纪自营业务的监管，券商正逐步主动进行管理换汇。回顾当前的金融去杠杆化进程，经纪监管是最早的，也几乎是最严厉的，目前已经大幅萎缩。

——保险:受益于“金融供给侧改革”，具有消费升级属性的上市公司，作为行业领导者，有望在产业结构优化的环境下获得估值溢价。

主题投资:1号文件即将发布，重点关注精准扶贫等政策发酵

今年年初，备受市场关注的1号文件将很快发布。结合里程碑式的会议和最近的政治局和经济工作会议，精确的扶贫和农村振兴将得到进一步的支持。在中国共产党第十九次全国代表大会的报告中，习近平总书记提到:“扶贫工作取得了决定性的进展，6000多万贫困人口稳步脱贫，贫困率从10.2%下降到4%以下。”同时，也坚定地强调了“到2020年，按照中国目前的标准，使农村贫困人口脱贫，使所有贫困县都脱帽致敬，从而解决整个地区的贫困问题，真正摆脱贫困，真正摆脱贫困”的目标。离目标只有三年时间了，农村振兴和精确的减贫将成为更重要的努力领域。此外，里程碑中提到的“硬创新”领域仍是未来五年的重点发展方向，我们继续看好网络安全、5g、半导体和人工智能的中长期趋势。

网络安全:新政策登陆:360回归，产业发展迎来机遇

网络攻击频繁发生，政策落地给行业带来新机遇。2017年5月，网络盗版席卷全球，网络安全问题再次暴露给所有人。随后，中国在网络安全领域的第一部法律《网络安全法》，于6月1日正式实施。新法要求金融和电信等关键行业的采购应该本地化。按照国际标准，信息安全的投资比例占企业it建设投资的15%，而中国只有24%的企业达到了基本线(5%)。新政策为国内信息安全供应商带来了广阔的行业空空间。

360回归a股，加快国内产业链建设。11月，中国最大的网络安全公司、世界前三大网络安全公司360宣布a股回归，并表示未来将参与中国国防科技与民用科技一体化的国防项目，在国家和社会网络安全中发挥重要作用。我们相信，360的回归不仅有助于公司获得更多的资本改进和研发技术，也将增加资本市场对网络安全领域的关注，加速行业内新“独角兽”公司的孵化。个股建议关注金星(002439，股票咨询)。

人工智能:batj布局，加速商业化进程

人工智能已经成为一项国家战略，新技术有望在各个角落超越。2017年3月5日，人工智能首次被写进了《政府工作报告》；7月，国务院正式发布《新一代人工智能发展规划》，标志着人工智能正式上升为国家战略；10月，国家发展和改革委员会发布了《关于2018年组织实施互联网加、人工智能创新发展和数字经济重大项目试点的通知》，人工智能重大项目将直接获得国家资金支持。

电子商务巨头加快了他们的布局，商业化时代即将到来。人工智能更大的商业价值在于数据驱动的服务行业的应用。考虑到互联网企业在获取数据源方面具有天然优势，我们相信batj大规模开发人工智能将把人工智能的商业应用推向一个新的加速阶段。推荐目标:HKUST讯飞(002230)、Inspiron Information(000977)等。

半导体:万亿资本加速，国内替代品向前发展

资本有助于产业升级。国家集成电路基金成立于2014年，一期投资领域包括制造(铸造/存储)、设计、封装和测试等重点企业。截至2017年9月，大型基金已决定投资55个项目，涉及40家集成电路企业，总投资1003亿元。加上地方资本，中国半导体产业投资基金规模约为6532亿元，基本实现了从劳动密集型向资本密集型的转变。

行业需求持续上升，产能释放加速进口替代。由人工智能和5g引领的物联网产业的快速增长将推动半导体需求持续增长。计划在18年内投入生产的晶圆厂主要是mainland China的本地制造商。以SMIC(港股00981)为代表的铸造厂28纳米工艺节点产量不断提高，晶圆厂计划投资加快；北华创(002371)和上海中威等国内设备制造商在28纳米制程设备如蚀刻机、薄膜沉积设备等方面已基本成熟，将迎来大批量生产。建议关注个股:萨南光电(600703)、北华创和雅克科技(002409)。

5g:抢占全球信息产业竞争力的制高点

中国引领5g的发展，商业时代将在2020年全面启动。中国5g技术R&D测试于2016年1月全面启动，第二阶段测试于2017年9月完成，华为和中兴引领行业。根据十三五规划纲要，中国将在2020年开始5g商业化。结合之前的规划和当前的进展，5g标准将在2018年年中确定，许可证将在2019年上半年正式发放。中国有望在5g领域实现弯道超车。

5g建设为空房带来巨大市场。据工业通信估计，5g全覆盖阶段所需的新基站数量约为4g基站的两倍，约为900万个；传输/返回光学模块的市场需求约为450万，空室的市场需求约为150亿元。5g承载网驱动的光模块需求约为5850万，是4g的三倍多。推荐注意事项:主动光模块和无源光器件供应商(信益胜(300502，咨询单位)/中国国际设备/广信科技(002281，咨询单位))和光网络设备供应商(烽火通信(600498，咨询单位)/中兴通讯(000063，咨询单位)(香港股票00763))

本周a股市场回顾

本周追踪a股基金

本周a股收益和估值

本周海外市场跟踪

风险警告:流动性收紧超出预期，监管政策变化超出预期

注:本文报告摘自工业证券经济金融研究所(601377)发表的研究报告。有关报告内容和相关风险警告的详细信息，请参考报告的完整版本。

证券研究报告:“春耕市场启动，仍是积极布局——a股市场策略周报”

对外发布时间:2018年1月7日

报告发布者:兴业证券有限责任公司(已取得中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

该报告的分析师:

王sac执业证书编号。:s0190516030001

章启耀律师事务所执业证书编号。:s0190516100001