外资在中国买买买 2017外资流入规模是2015七倍以上

本篇文章2477字，读完约6分钟

日本央行最近表示，将继续维持宽松政策，以实现其通胀目标。德国内阁再次传来好消息。内阁组建谈判预计将在2月4日之前完成，德国大选的不确定性可能即将到来。与英国退出欧盟类似，欧盟谈判代表韦扬最近表示，欧盟将为英国提供过渡性安排，英国退出欧盟将得到进一步稳步推进。

正文|谢林纾

招商证券宏观分析师(600999，诊断)

上周三(24日)，美元指数跌破90点大关，这主要是受美国财政部长姆努钦在达沃斯论坛上发表的“美元疲软将有利于美国经济”言论的影响。自那以后，美元指数一直在89左右波动，最终在30日以89.13收盘。

尽管特朗普和姆努钦澄清了这一说法，并否认了对汇率进行主观干预的意图，但美国个人消费支出数据和12月耐用品订单数据超出了预期，美元指数仍未能回到90以上。如果美元指数跌破90，短期内仍会有继续下跌的惯性。

全球风险偏好继续减弱，波动率指数进一步上升，但仍处于历史低点，国际资本流向新兴市场的趋势无法逆转。日本央行最近表示，将继续维持宽松政策，以实现其通胀目标。德国内阁再次传来好消息。内阁组建谈判预计将在2月4日之前完成，德国大选的不确定性可能即将到来。与英国退出欧盟类似，欧盟谈判代表韦扬最近表示，欧盟将为英国提供过渡性安排，英国退出欧盟将得到进一步稳步推进。

22日至29日，中国10年期国债收益率下降1个基点，至3.94%，而美国10年期国债收益率继续上升4个基点，至2.70%，继续创下新高。因此，中美之间的差距缩小了6个基点，至124个基点。尽管第四季度美国国内生产总值数据低于预期，但更好的通胀数据将对美联储的通胀预期产生积极影响，美国债券收益率预计将继续上升。如果我们将美国债券的收益率视为中国长期利率的外部影响，中美利差的均衡水平预计将比前一个水平有所收窄。

外汇市场交易量指数继续保持明显反弹趋势，这也意味着未来中国跨境资本流动将更加均衡。然而，从即期外汇交易量的绝对值来看，近期交易量仍在萎缩。如果未来美元指数超卖反弹，相对较浅的市场深度将使人民币汇率也面临贬值和超调的风险。

近期，投资促进的外汇供求指标继续显示出边际改善，这表明中国的外汇供求形势仍处于逐步改善的趋势。与此同时，招商局亚洲新兴市场的资本流动指标也显示出边际改善，而美元指数的疲软无疑是最重要的因素之一。去年以来，新兴经济体在经济增长中的突出表现得到了国际组织和市场参与者的认可，国际资本不断流入新兴经济体，为中国资本流动态势创造了良好的周边环境。

截至29日，港元兑美元汇率与19日相比再次贬值，累计贬值13个基点，收于7.8175。目前，港元汇率仍高于联系汇率制度的7.80，处于历史低位。香港金管局总裁陈德林最近表示，市场可能低估了一些风险，包括美联储加快加息、美国贸易保护主义倾向和地缘政治风险。

22日至26日，泸沽通累计流入资本再次扩大至101.87亿元，回归较快流入状态。然而，从本周前两天(29日和30日)的情况来看，流入规模迅速转为负值，与此同时，中国a股市场也连续两天出现大幅调整。从近7天外资的产业流向来看，大金融部门仍然获得了强劲的青睐，而餐饮行业则有所减少。

自2016年底以来，海外机构持有的人民币债券规模增加了约60%，预计1月份的持有率将保持正增长。尽管中国的经济增长将无法保持以前的高速增长，但更加优化的经济结构和逐步解决的债务问题将使中国成为未来全球经济扩张的重要支撑，这将增强人民币债券的吸引力。目前，海外机构在中国国债市场的比重接近5%，参照日本国债市场约10%的标准，空仍有不小的增长。

纳税期过后，整体市场资本宽松，资本供给相对充裕，资本利率整体趋于下降。其中，dr007下降了0.3个基点，r007下降了2个基点，表明非银行机构的资本供求状况有改善的趋势。值得注意的是，本周已接近月底，但基金整体利率仍有下降趋势。上周五，有报道称，央行限制银行向非银行机构发放隔夜资金，以控制隔夜杠杆。

1月30日，中国10年期国债利率收于3.9292%，比1月19日高出近5个基点。最近，相对宽松的资金状况导致债券市场略有回升。中国银监会上周四要求加强监管、上周五限制隔夜资金借贷的消息，使得债券收益率出现反弹。近年来，短期收益率比长期收益率有更大的下降趋势，长期收益率将短期利差略微扩大至42个基点。

最近，信贷息差进一步扩大。截至30日，高等级信贷息差较19日扩大了9个基点，中低等级信贷息差扩大了5个基点。对于高等级信用利差，一般认为流动性溢价主要体现在。在最近的宽松基金形势下，利差仍在扩大，并存在一些异常。与此同时，债券市场熊市的结束将由信贷息差的急剧扩大来宣布。从目前情况来看，中低等级信用利差还没有调整到位。

在过去的两天里，a股市场发生了明显的调整，创业板指数在上周短暂反弹后也再次下跌。从目前的情况来看，谈论a股市场的风格转换可能还为时过早。不管利润或流动性的确定性如何，强者的逻辑仍然得到支持。上证综指30日收于3488.01点，过去两周基本持平，而上证50指数在过去两周下跌逾1%。

上周，a股增长排名下滑至第四位，过去一个月的累计增长排名小幅下滑至第二位。在我们选择的指数样本中，上周只有欧洲和日本的股票指数下跌。从本周前两天的情况来看，所有股指都有不同程度的调整，因此有必要关注发达国家央行收紧政策对股票资产的负面影响。

30日，人民币汇率收于6.3415，比19日高出625倍。主要原因仍然在于美元指数持续疲软。从离岸市场人民币贬值预期来看，近期有所反弹，在岸市场人民币汇率贬值预期也反弹至1.8%左右。美元指数持续疲软仍是短期内人民币汇率走强的重要支撑。然而，随着假期后居民购汇需求的回归，以及年后库存和生产需求的上升，人民币汇率可能会再次调整。

由于美元指数持续疲弱，以及新兴经济体经济基本面相对良好带来的国际资本流入，亚洲和新兴市场货币的表现继续处于升值通道。然而，对于市场参与者来说，目前需要关注的是相应资产价格的潜在风险因素。如果美元指数未来强劲反弹，相应资产的价格也可能回调。