郭施亮：“88 魔咒”再现 3100点关前显疲态

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事实上，各领域机构投资者的头寸水平已经大幅上升，并达到历史高位，这表明如果市场缺乏新资金的有效补充，市场资金可能处于阶段性瓶颈状态。

自去年12月初以来，a股市场经历了快速反弹。然而，从去年12月初的2857点反弹到最近的3127点的高点，只有大约10%的空.然而，令投资者困惑的是，最初相当强劲的市场，在达到3100点后出现了一些疲态。从近期市场走势来看，上海股市再次跌破5日和10日移动平均线，新提振的投资信心和获利回吐效应再次降温。

幸运的是，目前沪市还没有完全覆盖今年1月2日空的缺口，沪深两市的日均成交量仍在6000亿以上。在成交量和能量没有迅速萎缩、市场指数没有完全填补缺口的背景下，a股市场暂时仍被定义为一种强劲而波动的运行模式。但是，与前段时间a股市场单边上涨趋势相比，今天的a股市场有点疲惫。

为什么a股市场在触及3100点时开始表现出疲态？

目前，a股市场仍处于理性估值修复阶段。然而，与此前a股市场低于3000点相比，沪深股市的平均估值已经反弹。截至今年1月16日，上海股市平均市盈率为14.81倍，深圳股市平均市盈率为27.54倍。其中，深圳主板平均市盈率为18.37倍，中小板市场平均市盈率为30.24倍，创业板市场平均市盈率为50.75倍。如果上市公司的业绩增长率保持平稳运行，市场的阶段性估值修复已逐渐进入中后期。市场指数攀升得越高，对空.估值修复的想象就越小

纵观a股市场的历史趋势，在过去的十年中，3000点基本上属于a股市场的价值操作中心。在3000点至3600点的区间内，a股市场本身已经聚集了大量锁定的筹码。同时，从几个篮板的高点来看，他们基本上都在3500点左右。例如，2007年5月30日左右，市场形成了一个3500点至4000点左右的阶段性头。另一个例子是，2009年8月，单边市场上涨的顶部区域约为3478点。至于2018年初的市场峰值，也在3587点左右。可以看出，3500点左右的压力确实很大，股市攀升得越高，抛售的压力就越明显。

同时，根据对当前市场环境的分析，新资本重返市场的速度并不可观。自市场从底部反弹以来，公募基金和私募基金的平均持仓量均出现大幅上升的迹象，许多基金机构的持股比例达到历史最高水平。其中，普通股票型基金和部分股票型混合基金的仓位中值已经达到88%，而市场长期以来一直称之为股票型的“88诅咒”。至于私募股权基金的平均持仓水平，也处于大幅上升的状态。从另一个角度来看，各行各业机构投资者的头寸水平大幅上升，达到历史高点，这实际上表明，如果市场缺乏新资金的有效补充，市场资金可能处于阶段性瓶颈状态。作为一个由基金驱动的长期市场，这确实是一个不容忽视的因素。

此外，还有一个影响因素，就是当市场形势明显转暖时，解禁限售股和减持上市公司股份的压力突然加大。与此同时，新股发行出现加速迹象，一些大盘股的ipo收益率加快，带来了资金分流到市场的压力。如果市场缺乏足够的流动性和活跃度，解禁限售股和加快ipo的压力也会在一定程度上抑制市场表现，对市场投资信心的影响不可低估。

在3100点以上，指数越高，卖出压力就越大，需要更多的新基金来补充。然而，在缺乏持续新资本补充的背景下，尽管空市场向下调整有限，持续向上运动的难度也会急剧增加。维持高位波动态势或许是一种无奈的选择，但高位水平波动持续的时间越长，就越容易消耗市场的上行动能。