证券时报：迎接科技“独角兽” A股需要做哪些准备

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资本市场的制度创新应与经济发展的新阶段、新模式和新形式相匹配。在错过了阿里巴巴、京东等一大批科技独角兽之后，如何提高系统的包容性，拓宽资本市场服务实体经济的能力，需要包括证监会和交易所在内的监管机构进行思考和解决。

在改革开放和经济大发展的背景下，一大批具有核心技术的科技企业应运而生，并受到国际国内投资者的高度青睐。它们拥有独特的技术优势，在资产规模、经营收入和市场估值方面实现了指数级增长，并迅速成长为“独角兽”，在引领新业态、促进产业升级和产业转型方面发挥着重要作用，是创新驱动发展的标杆和旗帜。

为了进一步发展壮大，“独角兽”需要资本市场的支持。由于在R&D的投资巨大，产品和效益的不确定性高，这类企业只有通过引入战略投资者，登陆资本市场获得融资，改善公司治理，才有可能实现跨越式发展。然而，由于各种原因，此类企业往往存在协议控制(vie结构)和200名以上股东等特殊情况，使得a股上市非常困难。因此，新浪、搜狐、百度、阿里巴巴和腾讯在过去十年都在海外上市。越来越多的中国“独角兽”企业选择中国大陆以外的资本市场进行融资，这使得国内投资者一次次错失与企业分享创新发展成果的投资机会。就连暴风城集团(300431)和奇虎360回归a股也经历了拆除万维架构的过程，经历了这么多波折，很难说进展顺利。a股一些长期悬而未决的难点和痛点亟待解决。

改革的主要目标是通过制度创新提高中国资本市场体系的制度包容性、市场承载能力和国际竞争力，让优秀企业留在中国，让优秀企业尽快上市，让金融家更快发展，让投资者获得更多回报。在法律层面，有必要根据“独角兽”的特征尽快修改a股上市门槛的法律规定。目前，证券法正在修订中。以此为契机，优化和提升新经济、高技术和传统产业的质量是明智之举。空上市企业有足够的法律；在制度建设方面，要吸收国际资本市场成熟、有效、有益的制度和方法，改革发行和上市制度。一方面，在法律框架或授权模式下，提高市场服务质量和水平，动态调整筛选标准，将更多代表高新技术、新经济和传统产业优化升级的企业纳入“新蓝筹”服务范围，定制服务模式，实施科技“独角兽”企业差异化制度安排，努力支持高新技术、新经济和传统产业优化升级的大型优质企业上市。另一方面，积极推进交易所发行和上市标准的差异化和包容性制度安排，为成长型企业提供新模式、新形式的直接融资渠道。只有提高独角兽企业在资本市场的认可度，a股才能留住下一个阿里巴巴，成为高质量经济发展的主要推动力。