杜坤维：理性对待银行狂欢

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就整个银行而言，笔者认为目前的估值水平并不低，银行未来的增长也不会很好。不可否认，自2012年以来，银行类上市公司的盈利能力一直在下降。据《蔡颖》记者统计，2012年年报中25家上市银行的平均净资产收益率为20.69%，2016年和2017年第三季度分别降至13.57%和10.3%。

作者:杜，金融网站专栏作家

嘉年华银行市场可能需要理性对待

自去年以来，银行股势头良好，尤其是今年以来，许多银行股势头强劲。银行指数的飙升推动上证综指上涨近3600点。银行会继续演绎强迫空的趋势，还是最终变得疯狂？

但让我们看看银行业个股的严重分化。截至本文撰写之时，增长主要来自工行和建行，分别增长22.58%和24.35%。然后是中国农业银行。交通银行。中信银行(601998，诊断部)。分别增长17.75%、15.37%、10.14%和19.68%。城市商业银行和股份制银行分别为招商银行(600036，咨询股)、宁波银行(002142，咨询股)和南京银行(601009，咨询股)，分别比华夏银行(600015，诊断股)增长18.88%和12.78%。民生银行(600016，临床部)。上海浦东发展银行(600，000)可能不满足于赚钱，所以它不得不买一个低点。分别增长5.87%、9.78%、9.30%和4.37%。

如果您购买张家港银行(002839，诊断股票)、江苏银行(600919，诊断股票)、杭州银行(600926，诊断股票)、江阴银行(002807，诊断股票)和吴江银行(603323，诊断股票)等。如果他们表现不好，他们就会赔钱，分别上涨18.60%

因此，只有工行、建行、农行、中行、招商银行、宁波银行和交通银行领先。

问题是投资银行是工行、建行、招商银行等七家银行，还是选择北京浦东发展银行等补偿性银行。从相对估值水平来看，这些银行的估值并不低。然而，宁波银行作为浙江经济发达地区的城市商业银行，发展势头良好。公司2017年实现营业收入252.78亿元，同比增长6.91%；净利润93.34亿元，同比增长19.51%。每股基本收益是1.80元。不良贷款率为0.82%，较年初下降0.09个百分点。目前，市盈率为10.4倍，市净率为1.95倍。作为一家零售银行，招商银行发布了2017年度业绩，实现营业收入2210.24亿元，同比增长5.40%；归属于母公司股东的净利润为701.5亿元，同比增长13.00%；不良贷款率为1.61%，比年初低0.26%。增长也处于前列。五大银行的预计增长率低于两家银行。农行的市盈率为6.9倍，市盈率(根据第三季度净资产)为1.11倍，工行的市盈率为8.9倍，市盈率为1.35倍，建行的市盈率为8.9倍，市盈率为1.41倍，中行的市盈率为6.9倍，市盈率为0.98倍，是四大银行中唯一的银行股。作为零售银行的代表，招商银行的市盈率为11.1倍，市盈率为1.95倍。1.95倍的市盈率在世界股票市场的银行股中也是很高的。

城市商业银行的另一个高增长是贵阳银行(601997，咨询股)，市盈率为9.1倍，市盈率为1.56倍。估值水平不低，处于中上水平，增长良好。在17年里，公司实现了营业收入。124.44亿元，增长22.49%；归属于母亲的净利润为45.3亿元，同比增长23.74%。17世纪末，公司不良贷款率为1.34%，比16世纪末低0.08个百分点。规模扩张是公司业绩增长的主要动力。17年末，公司总资产达到4640.18亿元，同比增长24.65%。银行依靠规模扩张获得高增长不是贵阳银行的结果，而是大多数银行，尤其是中小银行的主要方式。但是，这也为以后的发展埋下了一定的隐患，规模不能无限扩大，银行需要转型。

从中石油到工行(601398)，世界上最大的银行，似乎不仅在于估值水平和增长，还在于总市值及其对指数的影响。上海浦东发展银行的市盈率只有工行建行的6.91倍。可以说，其不良贷款上升趋势没有得到有效控制，监管和处罚具有一定的抑价效应，但北京银行的市盈率只有7.74倍。市盈率只有1.03倍，低于工行和建行。然而，股票价格趋势并不令人满意，在17年里下跌了26.74%。即使考虑到除权因素，股价也下跌了。北京银行的增长相当令人满意。北京银行前三季度净利润同比增长3.75%(上半年为4.31%)，净利润增速环比略有下降。前三个季度，收入同比增长6.94%，因此选择股票有点困难。看来你应该根据增长率和市盈率来选择城市商业银行，而不是五大银行。然而，如果你选择城市商业银行，很可能很难盈利。只有选择五大银行，你才能获得巨额利润。

今年的股市很奇怪。强者总是弱者，工商银行和其他银行都非常强大。尤其是工行已经创下了几个新高，而北京银行和其他银行则有点沮丧。为什么？我很困惑。恐怕这不仅仅是领先地位下的领先溢价，它可能与权重有关，也与资本持有程度有关。或者简单地说，这是一种基金投机趋势。股价越高，被追逐的基金就越多。股价涨得越高，基金就越被追逐，形成一种马太效应。

就目前的情况而言，在作者看来，追逐五大银行似乎有一定的风险。弥补银行的上升机会更安全，但目前，市场是一个强、弱、弱不断变弱的市场。选股已经成为勇敢者的游戏，也是敢于挨饿和胆小的人的游戏。

就整个银行而言，笔者认为目前的估值水平并不低，银行未来的增长也不会很好。不可否认，自2012年以来，银行类上市公司的盈利能力一直在下降。据《蔡颖》记者统计，2012年年报中25家上市银行的平均净资产收益率为20.69%，2016年和2017年第三季度分别降至13.57%和10.3%。

总资产回报率(roa)也呈下降趋势:2012年，25家上市银行的平均roa为1.27%，但这一数字在2016年降至0.92%，在2017年第三季度降至0.7%。

业绩增长背后是资产规模的扩大。在金融去杠杆化下，一旦资产规模的扩张受到限制，银行的增长将更难维持。

同时，据《蔡颖杂志》报道，2015年7月1日，16家上市银行的平均市盈率为8.18倍，这一数字在截止日期前达到了10.44(25)。换句话说，2015年上市银行的平均市盈率高于市场水平。这可能不是一个好信号。

15年来，银行估值一直高于5000点的水平。只是在资金的温暖下，股价的调整是不可预测的。没有只涨不跌的股票市场。因此，在疯狂之下，似乎应该认真对待保持理性。

以上是一些零散的小观点，也是一种关于选股的思考。不构成投资建议。

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