江瀚：美国股灾引爆全球 世界遭殃背后谁是罪魁祸首

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在未来，可以预测，如果世界经济真的进入诸葛拉周期的衰退时期，世界上所有国家都会受到影响，但中国对风险的早期防控必然会使这种影响变小。

作者:蒋涵，苏宁金融研究所特约研究员

2018年2月6日是历史注定要记住的一天。这一天，美国股市引发了全球股市崩盘，日本爆发，全球股市暴跌。谁是这次股市崩盘的罪魁祸首？

我们之前说过，2018年2月5日是世界资本市场上不同寻常的一天。当时，当我这么说的时候，那只是因为美联储更换了教练。然而，由于全球股市崩盘，2月5日真的是非同寻常的一天。

2月5日，美国股市经历了六年半以来最糟糕的一天，继续上周五(2月2日)的下跌，并付出了1.25万亿美元的沉重代价。由于担心通货膨胀会导致利率上升，股市抛售正如火如荼。道琼斯工业平均指数一度下跌超过1500点，抹去了自2018年以来的所有涨幅；道琼斯指数收盘下跌超过1100点，这是自2008年金融危机以来的最大单日跌幅；S&P股市收盘下跌4.1%，为2011年8月以来的最大单日跌幅。S&P 500指数几乎所有成份股都下跌，只有两只股票幸免。

在美国股市爆炸的同时，席卷全球的股市灾难真的来了。

首先，席卷全球的股市灾难

美国股市的疯狂表现吓坏了全球投资者:美国债券收益率上升、几乎实现充分就业、美联储收紧货币政策、经常账户和财政双赤字。上述情况与1987年初几乎相同。同年10月19日，S&P 500股市一天内暴跌20%，引发了全球股市崩盘。

对美国股市崩盘的担忧引发了一系列连锁反应。2月5日，全球股市跟随美国出现“黑色星期一”。日经指数收盘下跌逾2.5%，而澳大利亚、新西兰和韩国的股指均下跌逾1%。欧洲股市全线走低，连续第六个交易日下跌。欧洲斯托克600指数开盘下跌0.8%，随后迅速跌破200天移动平均线。600只股票中有多达588只在下跌，所有行业都在全面下跌，没有一只上涨。

受外部市场暴跌影响，上证综指于2月6日开盘走低，收盘下跌3.35%，跌破3400点关口，收盘报3370.65点；创业板指数暴跌5.34%，跌至三年低点，跌破1600点大关，收于1598.12点。两市总成交额为5596亿元，工业板块几乎全线下跌。只有黄金股相对市场走强，这两个城市的400多只股票下跌。

同日，日本股市日经225指数开盘下跌1.8%，日经225指数下跌5%。东京证券交易所的母亲指数期货触发了一个融合机制，比1月份的高点低了10%以上，抹去了自去年10月23日以来的所有涨幅。不可否认的事实是，日本的股票指数被吹了！

一场席卷全球的股市灾难刚刚在令人费解的情况下降临。谁炸毁了世界股票市场？

第二，循环下有鸡蛋吗？

在美国，没有价格限制系统或保险丝系统，所以没有办法使用中国的价格限制或日本的保险丝作为股市崩溃的指标。然而，只要美国股市下跌超过3%，就可能意味着股市崩盘。然而，在过去的两天里，它超过了3%。

然而，正如我们昨天分析的那样，美国经济数据可以说是在改善，美国经济在继续改善。美国的失业率已经连续四个月在17年里低至4.1%，是耶伦上任时的两倍。通货膨胀水平非常稳定，美国经济继续增长。非农数据显示，新增就业岗位20万个，工资增幅大大超出预期，年小时工资增幅高达2.9%。面对如此好的经济数据，几乎没有人会相信会有股市崩盘。然而，股市崩盘真的来了。原因是什么？

投资科学中一直有一句名言，那就是历史会重演，只是形式不同。那么，这种重复的历史是什么？这就是著名的经济周期定律。

世界经济有一个循环，就像一个魔鬼缠绕着世界经济。这个周期有长有短，有大有小。它有一个长达70年的Kandrakiev周期，和一个短至几年的Kichin周期。大多数周期通常以十年为单位循环。马克思认为，这是一种与资本主义国家的生产方式密切相关的经济行为。

回顾近十年的经济发展历史，自2008年全球经济危机以来，美国经济经历了近几年量化宽松政策刺激下的近乎巨大的经济复苏狂潮。伯南克的一系列救市政策让美国经济开始了缓慢的复苏过程。自2009年以来，美国股市几乎进入了牛市。道琼斯工业平均指数的平均回报率几乎每年都有两位数，2017年达到了25.08%的历史高点。即使有所下降，也只是略微下降了2个百分点。对于一个庞大的经济体来说，这种情况不能称为繁荣。

然而，这种繁荣的基础是美联储长期以来不正常的货币政策。美元作为世界主要货币，承担着世界货币的责任。美元的长期量化宽松几乎是对世界各国的掠夺，创造了美国的经济奇迹。从宏观角度来看，正是对世界各国货币的征税，使美国有可能恢复这么长时间。但是，就像我们用10年的Jugra周期一样，在资本主义的生产方式下，在设备更新和资本投资的驱动下，每10年就会有一轮大的更新换代，以弥补失去的生产能力，淘汰不适合市场竞争的企业。

根据中信证券(600030)的数据，我们可以发现，自1980年以来，美国在1982年至1991年、1991年至2001年、2001年至2009年以及2009年至今都存在明显的投资周期。这个周期肯定是8-10年。现在美国，

这是以美国为代表的资本主义国家的一个严重问题，这就是过度的凯恩斯主义。最典型的代表是各国的疯狂债务。美国政府编制的2018年财政预算借入了近1万亿美元，是2017年的两倍。赤字和不断增长的债务正成为扼杀经济的杀手。众所周知，在经济发展过程中运用凯恩斯主义可以促进经济发展。然而，过度使用凯恩斯主义可能会适得其反。对于任何国家来说，如何处理这个学位实际上不是一件简单的事情。然而，现阶段美国的债务确实越来越高。

与此同时，在经历了这么多年的牛市之后，美国的许多主要股票都处于历史高位，这一高位是由大量注入水的美元支撑的。一旦货币政策逐渐变得正常，市场流动性变得越来越紧，这一高水平可能难以维持。

所有这些情况都表明，美国可能陷入滞胀状态，即经济逐渐停滞，但通货膨胀却在上升。一旦出现这样的问题，恐怕美国将面临更严重的问题。我们过去常说，当美国打喷嚏时，世界就会感冒。如果美国股市出了问题，世界暴跌也不成问题。幸运的是，自去年以来，我国已经发现了我国可能存在的金融风险，并采取了各种方法来抑制金融风险、去杠杆化，甚至于前年就开始了房地产调控。这种做法可以说是未雨绸缪，具有重大的现实意义，这也是为什么中国的股指虽然已经下跌，但并没有跌得太难看。

在未来，可以预测，如果世界经济真的进入诸葛拉周期的衰退时期，世界上所有国家都会受到影响，但中国对风险的早期防控必然会使这种影响变小。我希望美国股市崩盘只是一个小调整。如果真的很不幸进入了这个周期，我们不应该太担心，因为我们已经比其他国家早走了几步。

由于美国股市崩盘，我们准备了三篇系列文章来讨论美国股市的历史。除了今天的股市崩盘，我们还讨论了如何消除美国股市的散户投资者，以及潜在的真正凶手的量化投资发生了什么。请向前看。

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