李大霄：春季流动性相对宽松 A股稳定的基础日益牢固

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总的来说，在结构和增长方式转变的过程中，高质量的蓝筹股公司可能会获得越来越多的市场份额和更好的高质量增长，赢家通吃的局面会越来越明显，这也是我重视蓝筹股市场的一个重要逻辑。

正文|李大霄英达证券研究所所长

受美股影响，a股在2月份出现大幅下跌趋势，市场对后续走势的判断出现不同声音。

▲上海指数月度图表

我认为，随着结构转型和改革的不断推进，中国经济增长的质量越来越高，资本市场体系的建设也越来越完善。在良好的基本面环境下，市场的短期下跌不会改变a股的长期积极趋势，信心依然存在。

春季市场仍然存在

每年3月初，是政策和资本回暖的时期，a股市场往往会出现一波春季行情。

首先，年初资金的放松为市场上涨提供了流动性支持。

每年年初，都是金融机构打开闸门的重要时刻。由于监管和额度相对宽松，市场流动性相对充裕。

随着最近几天国债期货的飙升，无风险利率大幅下降，大量流动性可能流入股市和其他投资市场。

▲10年期国债期货走势

其次，重要会议的召开为市场上涨提供了充足的政策支持。

a股市场受政策影响很大，在重要会议上指明的政策方向往往成为重要的市场主线。

从历史数据来看，3月初的上涨是一个高概率事件，尤其是当市场在关键时刻表现更好的时候。

a股中长期的良好基础越来越坚实

从中长期来看，中国经济和资本市场的基本面因素也是a股上涨的重要支撑。

注册系统的延迟表明监管当局关心市场。

2月24日，延长注册制度两年的决议顺利通过，这是监管部门根据当前市场形势做出的理性选择，也是一项重要的优惠政策。该政策对a股市场的关注是毋庸置疑的。

在未来，由于明确的预期，投资者的情绪有望进一步稳定，从而为市场的稳定奠定政策基调。

Ipo获批严重缓解了投资者对垃圾股充斥市场的担忧。

在以往的ipo审核制度中，由于ipo被拒绝的比例很小，企业的IPO基本上是一个排队系统，并且按照排队的顺序上市，因此a股上市公司的质量有待提高。

随着首次公开发行审核制度的改革，企业被拒绝首次公开发行的几率大大增加，被拒绝的企业在三年内不能借壳重组上市，这为提高上市公司质量提供了制度保障。

在当前的金融环境下，与企业的需求相比，中国的上市资源极其有限。在ipo审核过程中，它不仅要对投资者负责，也要对中国股市优先考虑质量而不是时间负责。改革的方向非常正确。

高质量的科技公司可能会陆续在a股上市，上市公司的结构将得到优化，a股的吸引力将得到增强。

由于中国股票市场限制多，ipo周期长，目前a股主要由盈利能力较强的传统企业上市。以batj为代表的一大批优秀创新型企业，虽然尚未达到目前的上市条件和标准，但融资需求迫切，往往在起步阶段就被迫选择在海外市场上市，中国投资者因此错过了这些从小到大的巨头带来的绝佳投资机会。

随着一系列的制度改革，a股的成熟性、包容性和国际化日益增强，对优秀创新企业的吸引力也日益增强。我相信，未来在a股市场将会有大量像batj这样的创新型公司成长和发展，这也将对改善a股上市公司的结构，增强a股市场的吸引力产生积极的影响。

中国经济的证券化率仍在以/0的速度增长。

2017年，中国国内生产总值达到82万亿，而a股市场市值仅为56.7万亿，国民经济证券化率仅为68%，在成熟市场中处于低位。相对而言，目前美国股票的证券化比率已经达到168%。

根据巴菲特的理论，当成熟市场的国民经济证券化率低于80%时，市场估值相对安全，未来空的增长将相对较大。

企业利润仍保持快速增长，这为a股的上涨提供了业绩支撑。

2017年，中国国内生产总值增长6.9%，规模以上企业利润达到7.5万亿元，增长21%，这是一个非常好的成绩。

在年报业绩繁荣期，辉煌的经济数据将为上市公司尤其是优质蓝筹企业提供业绩保证。

经济结构的转变和经济增长质量的提高为a股的改善奠定了日益坚实的基础。

结构改革后，中国经济将从高速增长阶段进入高质量增长阶段。

随着增长方式的转变，上市公司利润增长的质量将得到提高，利润将得到保证，股票市场运行的基础将越来越坚实。

总的来说，在结构和增长方式转变的过程中，高质量的蓝筹股公司可能会获得越来越多的市场份额和更好的高质量增长，赢家通吃的局面会越来越明显，这也是我重视蓝筹股市场的一个重要逻辑。