吴珊：业绩浪不是比速度而是比价值

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年报的主题是年底a股市场最及时的运行。虽然2019年的投资逻辑仍在酝酿之中，但一些上市公司的早期年报似乎已经赢得了许多投资者的关注。

虽然第一个披露年报的公司是一个不错的目标，但它对投资者的操作技术要求很高。以2018年1月计划披露2017年度报告的11家公司为例，在年度报告计划披露时间表发布后的3个交易日内，可交易公司的股价上涨了85.71%。然而，当调查时间延长至信息披露月份时，可交易公司的股价大幅上涨至28.57%，期间累计涨幅明显低于前一个月。换句话说，在年报市场升温的初期，“火速”只能是短期操作，而且存在套利机会，但也面临被套风险。

更重要的是，2017年年报的初始公司延续了之前的“尖子生”模式，而披露了上一期年报预测的五家上市公司目前的业绩有望实现同比增长。另一方面，在今年1月有望披露2018年度报告的11家公司中，超过40%的已披露年度报告预测公司业绩将出现不同程度的下滑。

2019年1月22日，第一家披露2018年年报的公司金银河(300619)净利润同比下降2.32%，令投资者难以满意。在那一天，它的股价下跌了9.66%，并受到跌入极限的威胁，打破了“美女优先结婚”的惯例。

不难发现，除了年报早期披露的股票，市场的焦点越来越倾向于蓝筹股和增长目标。机构投资者给出的布局建议不再只是一个单一的指标，而是需要从行业出发，找到在景气循环行业中持续增长的领先企业。深入了解政策导向的产业布局方向、产业支撑和产业升级，圈定高度繁荣的产业，结合龙头企业近三年的产业运营和公司产品的供需环境，全面考察公司是否具有持续增长潜力，并在绩效衡量的背景下进行合理估值。

事实上，许多年度报告“后发展”的公司有更有趣的成就。根据已发布的2018年年报业绩预测，在沪深两市2018年预期净利润同比增幅最大的10家公司中，有9家公司选择在3月下旬披露年报。从预计净利润上限来看，在2018年净利润预计超过100亿元的10家公司中，中国建筑(601668股诊断股)(395.0亿元)、格力电器(000651股诊断股)(270亿元)、宝钢(600019股诊断股)(214.7亿元)

此外，从制度趋势可以发现，领先的股票仍然是掘金的重点。根据2018年第四季度公募基金季报披露，在2018年第四季度a股市场的震荡整理中，公募基金的股票主要是子板块的龙头股票，如税控信息龙头股票的空间信息(600271，诊断股票)、医疗设备等。龙头股迈瑞医疗(300760，诊断股)，金融软件龙头股恒生电子(600570，诊断股)，均有不同程度的上涨，而二线白酒股如顺信农业(000860，诊断股)则有所减少，重点是最优势行业的龙头股，贵州茅台(600519，诊断股)重新开盘。此外，从基金持有的总市值来看，截至2018年第四季度末，平安(601318，诊断股)(港股02318)，贵州茅台，招商银行(600036，诊断股)(港股03968)，伊利股份(600887，诊断股)，保利地产(60000)

笔者认为，目前的a股，无论蓝筹股还是白马股的成长，最终都取决于公司的实力和业绩。在业绩驱动的市场中，价值蓝筹股公司显然更有可能在竞争中脱颖而出，价值蓝筹股在投资组合中的地位将成为成败的关键，这已逐渐成为共识。