俄罗斯经济大崩溃 港币保卫战一触即发

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真正的地雷早在十年前大放松运动开始时就已经埋下了。特朗普现在宣称一切都是“美国第一”，他带来了不确定性，这只会增加市场波动性，加速地雷的爆炸速度。

上周，博鳌论坛不断从海南传来好消息。

但是有三件重要的事情，穿插其中。稍加关注的人会发现，他们的影响力不亚于在海南岛宣布的决定。

让我们从最新的开始。

4月12日，香港发生了一件大事，提前敲响了警钟。

13年后，香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)迈出了第一步，卖出美元，买入8.16亿港元，试图将美元与港元的汇率稳定在7.85的安全线以内。

然而，HKMA采取行动后，港元仍试图触及7.85的“下限”，这真是一个任性的孩子。

港元和美元是联系汇率制度。只要汇率在7.75至7.85之间波动，HKMA就不会干预。

就在一个月前，港元汇率创下30年来的新低。在接下来的一个月里，香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)数次高喊安慰大家:别担心，确保港元汇率不会跌破7.85的红线。甚至在4月10日，几家外资银行的港元兑美元交易价格一度跌破7.85，但HKMA方面没有采取行动。

直到昨天，HKMA最终失去了控制，并重申将在7.85水平买入港元，以确保港元汇率不会跌至7.85以下。

另一件事是，在中美贸易战中，俄罗斯先倒下，但还没有站起来。

在美国两周前宣布对俄罗斯实施制裁以及叙利亚发生化学和生物武器袭击后，俄罗斯股市像悬崖一样下跌，卢布汇率的下跌也令人恐惧。

从周一到周三，不到三天，卢布下跌超过8.8%，俄罗斯即时战略指数下跌超过12.5%；在香港上市的俄罗斯铝业股票周一单日下跌逾50%，当日市值蒸发逾300亿港元。

是一个“战斗的国家”，要经得起这样的磨难。

第三件事实际上可以追溯到去年年中。

去年8月，全球黄金储备排名第二的德国宣布，它已提前三年将647吨黄金储备从纽约和巴黎转移到中国，而俄罗斯正以12年来最快的速度增加其黄金储备。其他欧洲国家和发展中国家也在加速囤积黄金。

我们不知道这样一个事实:我们在繁荣时期购买古董，在困难时期购买黄金。

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哪一个先来，明天还是明天？

香港和莫斯科相距7143公里，时差为5小时。

面对危机，只有时差是第一位的，明天还是衰落。

几件看似巧合的事情发出了相同的信号:危机就在我们前方不远的地方。

香港是一个快速流动的国际资本市场，其流动性非常高。这里的首都是第一个嗅到危机来临并做出反应的。然而，俄罗斯的实体经济是膨胀的，由能源支撑，因此它更容易受到风险的影响。因此，这两个完全不同的市场对危机有着相似的敏感度，它们也是最先受到影响的市场。

野村证券的金融危机预测模型显示，香港已经出现了54次金融危机的早期迹象，比1997年的亚洲金融危机还要多。两个最重要的信号是:长期以来，香港私人部门信贷占国内生产总值的比例一直高于45%；香港的房地产市场价格已经攀升至历史最高点，并且存在明显的资产泡沫。

香港是全球经济的缩影。现在香港如履薄冰。如果加息过急，内地热钱将回流内地，国际热钱将撤回欧美，这将加剧港元贬值。如果我们不提高利率，我们只能让HKMA再次为捍卫港元而战。

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雪球越来越大

当香港处于敏感时期时，其他国家也正在经历一个令人焦虑的转折点。

在4月11日的“对话罗杰斯”午餐会上，美国投资者罗杰斯说:

自2008年以来，还没有出现过非常严重的金融危机，这需要警惕。每隔4-8年，美国就会出现财政问题...美联储的资产负债表以前已经扩大到9-10倍，现在中国负债累累。尤其有必要在今年年底和明年初保持警惕。在一个严重问题的开始，没有人会注意到...

2008年金融危机后，长达十年的巨额资金释放时代使得世界上所有国家都在不断依赖借贷来支持经济增长。当前全球债务水平和杠杆率远高于2008年。

根据国际金融协会的最新季度报告，截至2017年第四季度，全球债务总额达到237万亿美元，比十年前增加了70万亿美元。仅在2017年，它就增加了20万亿元。目前，成熟市场的债务总额与gdp之比已经达到382%，新兴市场的杠杆率已经达到210%。

过去20年，全球债务水平一直在上升

在成熟市场，居民的杠杆率也处于历史最高水平。爱尔兰和意大利是仅有的两个杠杆率低于50%的发达国家。在发达经济体中，韩国居民的杠杆率甚至接近94.6%。

为此，彭博发出了警告:

随着世界进入加息周期，利率开始上升，但中国的杠杆率继续上升，这是一个需要警惕的信号。

在这个过程中，中国的债务扩张也迈出了非常大的一步。从2012年到2017年第一季度，债务增长率远远超过美国和其他新兴市场。

2017年第一季度全球债务与gdp的比率

交通银行国际部董事总经理洪灏曾经统计过，中国每年的宏观利息负担约为12万亿元人民币，超过了名义gdp的年增长率(8-9万亿元人民币)。也就是说，在利率尚未上调的情况下，每年新增的财富不足以偿还利息。加息怎么样？

然而，无论是中国还是世界，都肯定会进入加息周期，加息只是时间问题。

易纲主席日前在博鳌论坛上的讲话中也指出，中国未来将收紧货币政策。因此，包括中国在内的各国偿还债务的利息成本将变得更高，资金链断裂的风险随时可能发生。

目前仅互联网金融平台资金链断裂的三个最大案例，涉案金额和受害者都相当惊人。

在16年中，电子租赁崩溃，非法集资超过500亿元，涉及90万受害者；

17年来，钱宝网络关闭，交易额超过500亿，注册用户超过2亿；

在18年里，林山金融公司破产了，拥有至少30亿的资产和658家分行(商店)。

随着货币政策的收紧，监管的加强，以及未来进入加息周期，有多少情况是由资金链断裂造成的？

为此，许多投资银行的老板一再对当前大规模全球借贷的风险发出警告。

4月11日，瑞士信贷(Credit Suisse)首席执行官指出，央行目前的紧缩政策必然会给市场造成“创伤”。美国是第一个进入加息周期的国家，也是最有可能首先受到“创伤”的国家，而股市在这一重大转折点上首当其冲。

摩根大通(JP Morgan Chase)首席执行官上月指出，在未来两三年内，随着利率和通胀的上升，美国股市可能会下跌40%。

从总体上放松到收紧货币政策，是对过去十年巨额资金释放的彻底清算。

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美丽的泡沫，虽然片刻的烟火

这种彻底的清算不仅清算了过去十年的债务，也清算了十多年来资产大牛市中的泡沫。爆炸的过程是多彩的，当它破裂时，它就是一个空气体球。

自2008年金融危机结束以来，全球资产价格与实体经济之间出现了巨大的偏差。高盛在《熊市中的自我修养》中列出了两人的通胀情况。通过比较发现，当实体经济不发生通货膨胀(甚至大宗商品出现通货紧缩)时，各种金融资产的价格都高于其他资产。

自2009年1月以来，欧洲高收益债券和标准普尔500指数已经上涨了200%以上。相反，美国的名义国内生产总值和美国、欧洲的工资在十年内增长了不到50%。

左边的暗部分是金融资产，右边的亮部分是实体经济

如果你认为这些离你太远，看看你每天必须谈论的房价。金融危机后，超低利率和全球经济复苏的双重效应推动了全球房价的同步上涨。在此期间，机构投资者也不断增加杠杆，投资于这一波全球房地产投机。

从1997年至今，除了2008年金融危机造成的短期下降外，世界主要国家和地区的房价持续上涨，其中大部分已经比1997年上涨了2-4倍，已经高于2008年金融危机前的高房价，更不用说世界一线城市了。

自1997年以来，世界主要国家和地区的房价持续上涨(资料来源:《经济学家》)

只要泡沫没有破裂，总会有人认为它不是泡沫。谁是第一个打破股市、楼市和数字现金三个“泡沫”的人？

目前，See numbers的货币已被率先抛出。

从2011年的最高点到2017年12月1日，比特币的价格从8.11美元上涨到19，664美元，历史最高涨幅出现在2013年11月1日，单日涨幅为431.35%。

2017年，在跨国监管机构的严格禁止下，广受欢迎的比特币价格从最高价下跌了60%。说它减半并不夸张。比特币交易的主战场也在频繁易手，从美国到中国，再到日本和马耳他。

可以说，区块链是21世纪最伟大的科技发明之一。然而，在监管者看来，相关的数字现金是一种威胁其货币地位的存在。在裂缝中很难生存。你飞得越高，摔得越痛。

2011年至今的比特币价格

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巢下怎么会有蛋

显然，2018年是多事之年。

不久前，诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒公开警告说:

中美贸易紧张加剧，这可能是新一轮的经济危机……贸易战的实质不是危机本身，而是它对市场情绪的影响。

美联储和欧洲央行在周三的会议记录中都提到，贸易战可能是市场低迷的最大风险。频繁的地缘政治冲突，如最近西方对俄制裁引发的“股票和外汇双杀”、叙利亚冲突和中美多次交锋的贸易战，正在影响市场情绪，从美国蔓延到欧洲、亚洲市场和中国，每个人都成了一根绳上的蚂蚱。

甚至每次特朗普发推，都会有一个小的市场冲击。

太平洋投资管理公司太平洋投资管理公司(601099)首席投资官dan ivascyn表示:

我们可以清楚地看到，日益加剧的波动与央行的不确定性以及美国、欧洲和新兴市场的政治不确定性密切相关。

真正的地雷早在十年前大放松运动开始时就已经埋下了。特朗普现在宣称一切都是“美国第一”，他带来了不确定性，这只会增加市场波动性，加速地雷的爆炸速度。

作为一个依靠消费刺激经济发展的欧美国家，过去十年的工资增长率不到50%，美国家庭的未偿债务已攀升至13.1万亿美元的历史纪录。由于收入疲软和债务负担加重，不可能指望消费来推动经济发展。

在那之后，每个人都必须为十年的清算付出代价。

但是在音乐停止之前，通常没有人会停止跳舞。远离泡沫，分散资产，购买避险资产，同时关注将会发生的某些事情，以便安全渡过大浪。