姜兆华：定向降准会是小微企业福音吗？

本篇文章2674字，读完约7分钟

央行最近宣布，从4月25日起，一些金融机构的存款准备金率将下调1个百分点，以取代中期贷款机制。根据央行的计算，这一削减将释放1.3万亿元的流动性，其中9000亿元将偿还给多边基金，其余4000亿元将释放给城市商业银行和非县农村商业银行，用于为小微企业融资。当央行发行4000亿元人民币时，将给小微企业带来什么好消息？

作者:一家全国性股份制银行总行零售部主管

央行最近宣布，从4月25日起，一些金融机构的存款准备金率将下调1个百分点，以取代中期贷款机制。根据央行的计算，这一削减将释放1.3万亿元的流动性，其中9000亿元将偿还给多边基金，其余4000亿元将释放给城市商业银行和非县农村商业银行，用于为小微企业融资。当央行发行4000亿元人民币时，将给小微企业带来什么好消息？

1.定向RRR还原的目的是什么？

央行有针对性的RRR降息被解读为结构性的RRR降息。与之前有针对性的RRR斩略有不同，这次RRR斩分为两步:

第一步，从4月25日起，将大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率下调1个百分点；

第二步，在RRR减息日，持有未到期mlf的银行将利用RRR减息释放的资金偿还中央银行借的约9000亿mlf，剩余的4000亿资金将发放给城市商业银行和非县级农村商业银行，主要用于小微企业贷款。

央行的操作意图是什么？进行分析有三个原因:

首先，减轻去杠杆化的压力。目前，银行表外资金面临重返谈判桌的巨大压力。主要障碍是，许多表外资产被配置到房地产、高能耗和其他监管限制领域。企业进入表外信贷压力大，只能被动偿还表外资产；同时，由于整合压力的影响，实体信贷资金被挤出，银行存款增速放缓。第一季度，广义货币(m2)增长率为8.2%，m1增长率为7.1%，信贷增长率为12.8%。存款和贷款增长之间的差距正在扩大。定向减持将有效提高货币乘数，增强银行存款的衍生能力，对冲金融去杠杆化的金融压力。

第二，增加市场流动性。一季度，社会融资规模增加5.58万亿元，同比减少1.33万亿元，资本市场呈现流动性趋紧趋势。用有针对性的RRR减债取代中期贷款，是缓解资本流动性的长期策略。此次减资将释放1.3万亿元资金，并在运营当天偿还mlf约9000亿元。这种货币调整工具的改变，一方面将商业银行的9000亿中期贷款转变为长期供给，增加了4000亿资金的投放；另一方面，将发行借款银行质押的利率债券和高等级信用债券，以提高银行间的流动性水平。

三是降低企业融资成本。一季度，全社会融资规模同比下降，资产负债表中信贷需求压力加大，各项贷款利率持续上升，企业尤其是小微企业融资成本压力加大。通过用有针对性的RRR减息替代中期贷款，商业银行的流动性将从有偿借款转变为无偿供应，利息支付成本将降低约150亿元，从而间接降低企业的融资成本。同时，释放的4000亿元将增加小微企业的贷款供给，小微企业的融资成本可能会降低。

第二，为什么小微企业融资如此困难？

近年来，国务院相继出台了小微企业减税免税政策；中央银行和监管部门还增加了对小微企业的监管政策指引，并鼓励商业银行加强对小微企业的信贷支持。总的来说，实施效果并不理想。

小微企业融资难是一个世界性的问题。在经济低迷、金融监管力度加大的背景下，小微企业融资难、融资贵的问题将更加突出。小微企业融资难、融资贵的症结主要在于:

(一)融资渠道单一。单一的融资渠道是小微企业融资发展的最大瓶颈。对于绝大多数小微企业来说，唯一的融资渠道是银行借款。不能从银行借钱的企业只能借高利贷。结果，雪球越滚越大，贷款越多，他们就越买不起。这是小微企业巨额债务和民间高利贷猖獗的根源。

(二)抵御风险的能力低。小微企业规模和规模有限，抵御风险的能力相对较差。在经济发展周期中，小微企业受市场影响最大。一旦外部环境出现问题，小微企业可能成为银行贷款压力和限制的焦点。随着金融去杠杆化和中美贸易摩擦的升级，一些小微企业，特别是进出口企业的上下游产业链将产生连锁反应，小微企业到期可能面临大规模违约风险。

(3)银行贷款不足。一季度，金融机构增加企业贷款3.04万亿元，同比下降15.8%，其中中长期(一年以上)贷款2.45万亿元，同比下降33%。虽然国家和监管部门已经制定并出台了鼓励小微企业融资的政策，但小微企业实际承受的“阳光和雨水”已经大大减少。许多基层银行担心问责性差，不敢大力支持小微企业的发展；我也关心精神创伤和痛苦的监督和评估，不能公然与侵权行为作斗争。我只能人为地调整小额贷款的统计口径。有关方面应充分了解商业银行向小微企业发放了多少贷款，统计报告中公布的贷款数量是否与此相同。

3.4000亿“排放水”将流向何处？

根据央行的解释，有针对性的RRR降息最终释放了4000亿元用于改善小微企业。按照央行的说法，这4000亿资金会全部流向城市商业银行和非县域农村商业银行的小微企业吗？4000亿“排放的水”最终会流向哪里？

(a)消化和表压。从表外到表内转移的最大压力来自城市商业银行和非县级农村商业银行。这一目标性削减将为受到强监管的中小商业银行提供喘息空间。中小商业银行可以增加流动性，减轻信贷资金整合的压力，小微企业到期续贷的压力也是如此。

(2)对冲4月纳税期。央行相关负责人表示，RRR降息释放的增量资金大部分将流向城市商业银行和非县级农村商业银行，这将在4月中下旬形成一个节税期的对冲，银行总流动性将基本保持不变。从央行的声明中不难看出，此次释放的流动性主要用于调整结构和对冲纳税期限。银行总流动性基本保持不变，但减轻了小微企业税后压力。

(3)引进小微企业。从优先使用4000亿流动性的角度来看，这是缓解中小银行整合压力的首选；小微企业的纳税期保值将是第二选择；接下来轮到小微企业投放信贷了。虽然剩下的资金不多，但央行将加强mpa评估，鼓励商业银行支持“三农”、“双创新”和小微企业。

久旱带来甘露。央行释放4000亿元人民币无疑给小微企业融资带来了好消息。4000亿元的“甘泉”有多少能扩散到小微企业，能否解渴，还有待于市场前景的进一步观察。

本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！