曹中铭：互联互通扩容将为A股带来正能量

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日前，中国央行行长易纲在博鳌亚洲论坛“货币政策正常化”分论坛上表示，为了进一步完善内地与香港股市的互联互通机制，从今年5月1日起，每天的互联互通额度将增加4倍。互联互通扩大了三倍，这是中国金融业加快开放的表现。值得注意的是，互联互通的扩大能否给a股带来正能量？

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

日前，中国央行行长易纲在博鳌亚洲论坛“货币政策正常化”分论坛上表示，为了进一步完善内地与香港股市的互联互通机制，从今年5月1日起，每天的互联互通额度将增加4倍。互联互通扩大了三倍，这是中国金融业加快开放的表现。值得注意的是，互联互通的扩大能否给a股带来正能量？

目前，沪港通和深港通的日交易量分别为130亿元和520亿元。沪港通的每日额度为105亿元，翻了两番后为420亿元。自沪港通和深港通开通以来，沪港通和深港通的配额非常充足，一天的配额并不短缺，而港通刚开始时才用完。因此，互联的扩大不是由于交易的需要。此次扩张的原因是为a股今年纳入摩根士丹利资本国际指数铺平道路。

自2014年以来，a股连续三年未能对摩根士丹利资本国际产生影响，直到去年它们才敲开了摩根士丹利资本国际的大门。业内人士预计，a股将在今年5月和8月被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数。显然，对于a股市场而言，被纳入摩根士丹利资本国际指数前后的情况将完全不同。

首先，纳入摩根士丹利资本国际指数将为a股带来一定数量的资金。据估计，约1.6万亿美元的基金是基于摩根士丹利资本国际新兴市场指数。a股纳入摩根士丹利资本国际指数(msci Index)后，据计算初始纳入权重为0.73%，预计短期内将吸引逾100亿美元的海外资本流入。从长期来看，估计a股占摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)权重的10%以上，可吸引的国际基金预计将达到数千亿美元。加入摩根士丹利资本国际后，有可能通过沪港通和深交所吸引其他海外基金进入a股市场，同时吸引跟踪摩根士丹利资本国际指数投资的基金进入a股市场。但是，如果每天的联网量太小，就会影响海外基金的投资，降低a股本身的吸引力。

其次，扩大互联互通将有助于a股市场建立正确的投资理念。从qfii投资a股10年(2002年至2012年)的收入来看，qfii净汇出1213亿元，累计实现利润1443亿元，同比增长一倍。这表明a股仍有价值投资市场。追踪摩根士丹利资本国际新兴市场指数的基金主要投资于摩根士丹利资本国际成份股。从成份股的构成来看，主要是行业领先股，其中蓝筹股和白马股占大多数，这些行业的龙头股表现良好，流动性强。然而，垃圾股、概念股和主题股显然不是海外基金通过互联进入的首选，它们的投资偏好明显类似于追求价值投资理念的基金跟踪msci指数。

从2016年下半年以来a股的投资逻辑来看，蓝筹股和白马股表现良好，而过去备受青睐的小盘股和概念股却被市场扼杀。这实际上表明价值投资的概念已经扎根于a股市场。a股正式纳入摩根士丹利资本国际指数和互联扩容后，价值投资理念有望在a股中进一步推广。

第三，互联互通的扩大有利于增强a股市场在全球资本市场的影响力。虽然沪港通和深交所的每日配额很少用完，但这并不意味着它们的配额不需要扩大。一方面，a股市场的吸引力日益增强是一个不争的事实。从qfii、rqfii、沪港通到深交所将a股纳入msci指数，这已经是最好的证明。预计将于今年开业的呼伦通再次提供了有力的证明。如果a股没有吸引力，就不可能吸引海外资金。另一方面，自去年第四季度以来，在新的国际电工委员会严格审查的背景下，相当数量的不合格企业被挡在a股市场之外。总的来说，与原来相比，公司治理、内部控制机制、盈利能力等方面都将有很大提高。在这一切的背后，上市公司的质量实际上是提高了。上市公司质量的提高，将无形中提高其投资价值，增强其对海外基金的吸引力。

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