发达经济体货币政策差异明显

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发达经济体的货币政策差距，尤其是大西洋两岸的差距，在很大程度上取决于英国和欧洲的经济放缓是暂时的还是长期的。因此，第二季度的宏观数据可能成为判断各方货币政策差异是否加剧的关键指标。

一个月前，市场预测，英格兰银行将是英国、日本和欧洲唯一一家能够与美联储保持同步的央行。然而，5月10日，英格兰银行在利率会议上宣布，目前的利率水平将保持不变，这使得发达经济体的货币政策差异更加明显。

英格兰银行最新的利率决定实际上并没有超出市场预期。在过去的半个月里，英国的宏观数据突然发生了变化，所以在5月份加息是不明智的。在4月份公布英国gdp数据后，瑞银财富管理(UBS Wealth Management)英国投资办公室主任于对记者表示，在未来加息的道路上，应该全面考虑前瞻性的pmi数据，尤其是生产和订单数据。如果所有数据都显示需求不强，加上英国退出欧盟的不确定性，英国央行需要重新考虑英国经济周期的节奏。

事实上，4月下旬公布的英国采购经理人指数低于预期，尤其是服务业采购经理人指数自2016年9月以来触及低点。因此，英国央行行长卡尼在会后的新闻发布会上表示，目前英国消费者支出的不确定性甚至更大，而且增长速度只有英国退出欧盟公投前的一半，因此目前没有加息的条件。对此，于认为，与短期影响和对加息的影响相比，应更多关注近期宏观数据波动对未来加息的长期影响。如果数据显示需求方未来将大幅下降，这可能会导致长期利率上调路径放缓。目前的预测显示，在未来三年内有可能三次加息，每次加息25个基点。

与英格兰银行类似，欧洲央行在4月底的利率决定是“响亮而明确的”。欧洲央行强调，未来量化宽松结束后，利率将保持在低位，如有必要，将延长购债期限。更重要的是，欧洲央行在这项决议中没有提到何时降低债务购买规模。导致欧洲央行持这种态度的关键因素之一是，第一季度的宏观经济增长率低于预期。尽管欧洲央行行长马里奥德拉吉(Mario Draghi)表示，目前欧元区经济增长仍保持稳定，而一季度欧元区数据疲软主要是由于意外因素，但他并没有对数据放缓做出更多解释。他说，在讨论未来政策之前，我们必须首先了解当前的发展形势，了解经济放缓是暂时的还是永久的，我们将“认真对待”未来的一系列宏观数据。

5月2日公布的欧元区第一季度经济增长率为2.5%，低于去年第四季度的数据。这种情况进一步强化了市场对欧洲经济增长势头放缓的印象。根据分析，之前市场对欧元区的低信心正在逐渐转变为增长动力不足。考虑到未来美欧贸易冲突的风险，如果未来两个季度数据下滑更加明显，欧洲央行此前密切关注的产能过剩问题将再次出现，欧元区货币政策收紧步伐将放缓的预期将进一步得到证实。通货膨胀是欧元区货币政策紧缩预计会降温的另一个原因。根据最新数据，欧元区4月份的cpi同比上涨1.2%，低于预期和此前的1.3%。值得注意的是，葡萄牙、意大利、西班牙和德国4月份的通胀率低于预期，分别为0.4%、0.6%、1.1%和1.4%，只有法国意外升至1.8%。无论是在该国还是整个欧元区，通胀数据都不如预期，这也导致欧洲央行降低宽松规模的市场预期减弱。

如果市场对英国和欧洲央行收紧货币政策有所预期，那么对日本央行的预期将更加一致，即宽松的货币政策将持续很长一段时间。通胀长期低于2%的目标区间，已成为日本央行退出宽松政策的一个关键制约因素。这一目标似乎遥不可及，因此在5月10日公布的4月份政策会议纪要中，日本央行放弃了实现通胀目标的原定计划。日本央行4月份的利率决定与1月份的决定相似，后者强调了长期量化刺激的成本以及对金融机构的危害，但退出宽松政策并提高利率对日本央行来说仍是一个遥远的话题。

与英国、欧洲和日本的三家央行相比，美联储不仅遥遥领先，而且还在加大与这三家央行的距离。在美联储升息和收缩资产负债表的过程中，最近的美国经济数据仍然强劲。4月底，美国第一季度国内生产总值比预期高出2.3%。5月5日公布的失业数据明显好于预期，处于48年来的最低水平。5月10日，4月份cpi环比增长0.2%，低于预期，但同比增长2.5%，为2017年2月以来的最高水平。这三项宏观数据推高了美联储6月份加息的预期。

正是由于美联储和其他央行之间的不同节奏，美元对非美元货币的汇率最近正全面上升。然而，发达经济体的货币政策差距，尤其是大西洋两岸的差距，在很大程度上取决于英国和欧洲的经济放缓是暂时的还是长期的。因此，第二季度的宏观数据可能成为判断各方货币政策差异是否加剧的关键指标。(本文来源:经济日报作者:姜华东)